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制造业PMI持续回落,工业企业利润同比增长放缓

2018-09-30

经济与政策:PMI持续回落,工业企业利润同比增长放缓

1. 9月制造业PMI连续四月回落,仍处于景气区间

统计局数据显示,2018年9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8,比上月回落0.5个百分点,但仍在在景气区间,制造业总体延续扩张态势,增速有所放缓。PMI自今年5月份以来,已经连续4个月出现回落。从企业规模看,大型企业PMI为52.1%,与上月持平,连续位于扩张区间;中型企业PMI为48.7%,比上月下降1.7个百分点,落至收缩区间;小型企业PMI为50.4%,比上月上升0.4个百分点,位于临界点以上。

2. 9月非制造业PMI连续两月回升

统计局数据显示,9月份,非制造业商务活动指数为54.9,比上月上升0.7个百分点,高于年均值0.2个百分点,非制造业PMI已经连续两月回升,表明非制造业总体继续保持稳中向好的发展势头。分行业看,服务业商务活动指数为53.4%,与上月持平,服务业继续保持稳定增长。从行业大类看,零售业、航空运输业、邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上的较高景气区间,业务总量增长较快。道路运输业、资本市场服务、房地产业等行业商务活动指数继续位于临界点以下,业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为63.4%,比上月上升4.4个百分点,建筑业生产活动明显加快。

3. 8月全国规模以上工业企业利润同比增长9.2%

统计局数据显示,8月份,规模以上工业企业实现利润总额5196.9亿元,同比增长9.2%,增速比7月份放缓7个百分点。1-8月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额13473亿元,同比增长26.7%;集体企业实现利润总额139.2亿元,增长3.2%;股份制企业实现利润总额31323.9亿元,增长20.1%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额10906.4亿元,增长7.6%;私营企业实现利润总额11485.6亿元,增长10%。

4. 1-7月全国消费品工业利润总额同比增长7.3%

工信部数据显示,消费品工业实现利润总额11404.3亿元,同比增长7.3%,增幅低于全部工业9.8个百分点,较去年同期回落3.4个百分点。其中,轻工(不含食品)、纺织、食品、医药、烟草等行业利润同比分别增长4.6%、3.9%、9.2%、12.7%、7.1%,轻工、纺织、医药等行业增幅较去年同期分别回落7.7、7.7、5.2个百分点。

资金与汇率:流动性处于合理区间,货币政策中性态度不变

1. 流动性处于合理区间

上周资金供给主要集中在跨季,市场利率涨跌互现,考虑到10月公开市场自然到期资金规模小,逆回购到期对资金面影响不大,流动性仍将处于合理区间。

9月28日R001加权平均利率为2.39%,较上周跌15.76bp;R007加权平均利率为3.03%,较上周涨37.57bp;R014加权平均利率为3.67%,较上周涨51.79bp。9月28日shibor隔夜为2.45%,较上周跌6.90bp;shibor1周为2.73%,较上周涨7.60bp;shibor2周为3.13%,较上周涨38.10bp。

2. 央行重启逆回购助流动性跨季

上周二(9月25日),央行重启开展600亿元14天期逆回购操作,但未足额对冲1500亿元的到期回笼量,整体来看,央行仍然是维持中性的货币政策,之前的连续公开市场操作仅仅是为了对冲税期、债券发行缴款和美联储加息等不利因素,从短端利率来看,隔夜供给较多,只是跨季需求集中,说明流动性整体处于合理区间,因此资金面未来货币政策难有宽松预期。

3.美联储年内第三次加息

9月27日,美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)在9月25日-26日货币政策会议后发布声明,考虑到已实现的及预期中的劳动力市场状况和通货膨胀形势,委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调到2%-2.25%。这是继2018年6月加息25个基点后,美联储年内的第三次加息,同时联邦基金利率也达到了2008年以来的最高水平。

4. 香港上调基准利率25基点

9月27日,香港金管局宣布,上调贴现窗基本利率25个基点,至2.50厘,即时生效。上调基本利率的举措是因应美国于9月26日(美国时间)调高联邦基金利率的目标区间25基点而作出。

权益市场:主要指数涨跌分化,房地产大幅下跌

1.两市表现:主要市场指数涨跌分化,沪深300继续领涨

上周,沪深指数在周二低开,随后开始反弹上行,沪指在周三反弹至2830点附近承压回落,反弹涨幅收窄,全周沪深指数涨跌分化,沪指、中小板指、创业板指和中证800收涨,深成指和中证500收跌。交易量上,两市量能小幅增加,市场情绪较为稳定。

全周来看,上证综指上涨0.85%,沪深300涨0.83%,深证成指跌0.10%,中小板指涨0.03%,创业板指涨0.02%。截至上周五,代表大盘股的沪深300市盈率为11.56,市净率为1.44;代表成长风格的中证500市盈率为19.62,市净率为1.77。

上周权益市场表现一览

数据来源:联泰基金、wind/p>

2.行业表现:食品、医药表现亮眼,房地产大幅下跌

行业表现上,上周28个申万一级行业以下跌为主,仅10个行业上涨,6个行业涨幅在1%以上。其中,食品饮料涨幅最大,上涨3.03%,连续两周领涨,其次是医药生物,上涨2.40%。房地产表现最差,大幅下跌3.80%,其次是电子、计算机和通信,跌幅超过1%。

上周各行业表现(申万一级)

数据来源:联泰基金、wind

3.未来预判:市场出现长期布局机会

自美国对华开征第三轮关税以来,利空影响的边际效应已经开始减弱,说明A股已经处于底部区域。9月27日富时罗素宣布,将自2019年6月起,分阶段纳入A股,标的是富时中国A股互联互通全盘指数,而在前一天MSCI也宣布将扩大A股纳入因子,富时将与MSCI形成共振,届时会吸引外资流入,强化A股市场优质龙头企业定价,提振市场信心。历史来看,外资大幅流入的时点均在A股相对底部位置,例如2005年和2014年牛市启动前均有大量外资流入提前布局,从侧面也说明A股定价已经处于合理区间。因此,我们认为A股市场已经出现长期布局机会,可以选择适当时机进入。

固收市场:收益率下行,各期限国债期货大幅上涨

1.整体表现:收益率多数下跌,各期限国债期货主力合约大幅上涨

9月25日至9月28日之间,一级市场共发行43只短融,计划发行总额483.5亿元,从主体评级看,有27只AAA级、9只AA+级、7只AA级。

二级市场方面,利率债收益率多数下跌,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均下跌2.65bp;各国开债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均下跌3.47bp;农发债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均下跌4.88bp。

信用债收益率多数上涨,各信用级别短融收益率多数上涨;中票各信用级别收益率多数下跌;各级别企业债收益率不同期限多数下跌。

上周各期限国债期货主力合约大幅上涨,2年期国债期货上涨0.07%,5年期国债期货上涨0.36%,10年期国债期货上涨0.64%。

上周固收市场表现一览

数据来源:联泰基金、wind

未来预判:债市将维持震荡格局

上周债市连续四个交易日收红,市场多数认为债市利空已经出尽,信心大增,但具体来看,仍有较多利空因素制约债市上行。首先,美联储加息带来的利率和汇率的长期压力并不能忽视,短期来看,央行没有跟随加息,并在此之前通过重启逆周期因子、离岸央票等措施稳定汇率,但在经济全球化的背景下,非加息措施只能解燃眉之急,长期来看,若不愿与美元脱钩,则加息预期仍然存在。其次,伊朗局势使得石油价格升高带来输入性通胀的预期、央行货币政策中性的态度以及政府一系列稳经济基本面的政策(如乡村振兴、基建刺激)也都使得利率难以进一步下行。此外,年底出台的多项监管文件将让银行业务面临持续调整的压力,信用扩张受限,资金供给也将一定程度的减少。预计在利空完全出尽之前,债市将维持震荡格局。

海外市场:全球主要股票指数多数上涨,美国二季度经济强劲

1.整体表现:主要股票指数涨跌分化,原油指数持续上涨

受伊朗局势影响,上周原油指数继续大涨4.02%,美元指数走强,上涨1.04%,欧美市场方面,受美联储加息影响,主要股票市场指数涨跌分化,其中,纳斯达克指数表现最好,上涨1.28%,道琼斯指数表现最差,下跌1.07,亚洲市场方面,日经225指数连续两周上涨,涨幅1.05%,值得注意的是,日经225指数已经连续三周上涨,恒生指数下跌0.59%。

上周海外市场表现一览

数据来源:联泰基金、wind

2.未来预判:美股上行趋势仍存

美国二季度实际GDP年化季环比终值增长4.2%,创近四年来最佳,符合市场预期。同时公布的数据显示,美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值录得增长2.1%,预期和前值均为增长2%,美国8月耐用品订单月率录得增长4.5%,高于预期的增长2%。美联储8月货币政策例会纪要显示,如未来经济数据继续向好,美联储可能进一步加息。对美股来说加息可能并非是利空,美联储加息是为了防止美国经济过热做出的决定,是属于需求拉动性的加息。美股只会因为美联储加息重新进行资产定价,具体表现是美股出现一定程度回调,而不会因为加息颠覆资产定价,使得美股进入下行通道,受益于美国日益强劲的经济基本面,美股上行趋势仍存。