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日均成交回升万亿以上,继续看好A股上升行情

2019-04-08

一、经济与政策:3月财新制造业PMI指数创8个月新高,国务院进一步推出降费举措

1.3月财新制造业PMI创8个月新高

4月1日数据公布,3月财新制造业PMI为50.8,创8个月新高,环比回升0.9个百分点,四个月来首次处于扩张区间,升至2018年7月的水平。分类来看,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。3月制造业景气度得到修复,主要受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力,且就业情况也得到了大幅改善。

3月财新中国服务业PMI为54.4,创2018年2月以来新高,环比回升3.3个百分点。3月财新中国综合PMI回升2.2个百分点至52.9,为2018年年7月以来最高,3月经济景气度出现了明显修复。

2.国务院进一步推出降费举措

4月3日召开的国务院常务会议,为了持续为企业和群众减负,更优激活市场活力,出台了多项降低政府性收费和经营服务性收费的措施。继4月1日增值税开始万亿元大减税、5月1日社保将大幅降费之后,从7月1日起,实施一系列对行政事业性收费等采取的降费举措,今年预计可减轻社保缴费负担3000多亿元。

二、资金与汇率:中国外汇储备5连升,两岸人民币汇率回升

1.中国外汇储备连续5个月上升

央行数据显示,截止2019年3月末,中国外汇储备为30987.6亿美元,连续5个月上升;环比上升86亿元,升幅为0.3%,预期30900亿美元。3月主要受欧美央行货币政策预期调整、英国退欧不确定性等多重因素影响,美元指数小幅上升,但金融资产价格也有所上涨,汇率折算和资产价格变动等因素综合作用,导致外汇储备规模小幅上升。

2.两岸人民币汇率回升,远期与即期价差扩大

截止上周五,美元兑人民币在岸即期汇率为6.7185,较前周五的6.7202上涨17点。离岸人民币即期汇率为6.7110,较前周五的6.7232上涨122点。离岸与在岸即期汇率的价差为-75.5点,较前周五的29.5点下降。NDF 12个月远期汇率为6.7800,远期与即期价差约为690.5点,较前周五的568.5点扩大。

总体来看,上周在岸人民币汇率有所回升,离岸与在岸价差下降、远期与即期价差扩大。随着加息步伐放缓,人民币贬值压力有所缓解,短期来看,人民币贬值压力较小。

三、外围及商品:海外市场整体上涨,原油价格持续回升

1.整体表现:上周海外市场整体上涨,恒生指数全周上涨3.05%

上周全球市场整体上涨,美股三大股指持续上涨,纳斯达克100全周上涨2.71%,标普500全周上涨2.06%,道琼斯工指全周上涨1.91%。欧洲市场跟随美股上涨,泛欧斯托克600全周上涨2.41%。日本方面,日经225全周上涨2.84%。香港市场方面,上周恒生指数上涨3.05%。

2.美元与商品价格走势:美元指数小幅上涨,原油价格持续回升

美元指数上周小幅上涨0.17%,周五收于97.32,由于美联储公布今年不会加息,美元走弱。商品期货方面,黄金上周下跌,COMEX黄金全周下跌0.21%,报1296.40美元/盎。对比来看,上周原油价格大幅上涨,NYMEX原油全周上涨5.19%,报62.18美元/桶。

欧佩克严格落实减产协议,以及美国对伊朗和委内瑞拉的制裁继续在市场发酵,使得市场担心供给过剩有所缓解,油价压力有所减缓。中期看,美元加息节奏放缓和权益资产波动增加等,金价下行压力较小。

3.外围经济与政策:美国非农数据超出预期,中美10年期国债利差扩大

上周五美国公布3月就业数据,3月美国非农就业新增19.6万人,超出预期17.7万人,较前值3.3万人大幅反弹。3月失业率3.8%,与前月持平。3月非农私人企业时薪环比和同比增速分别为0.1%和3.2%,不及预期和前值。

上周美国国债收益率上行。截止上周五,2年期国债收益率为2.35%,较前周五上行8BP;10年期国债收益率为2.50%,较前周五上行9BP。美国10年与2年国债期限利差为15BP,较前周五扩大1BP。

上周五中美10年期国债利差扩大至76.79BP,仍处于2011年以来底部区域。中美国债利差代表着两个资产的比价,利差收窄可能会引发资金撤出中国国债市场,追逐美债,对国内货币政策和汇率都有压制。从近期中美10年国债利差的变化趋势来看,利差收窄的趋势对新兴市场依然存在不确定的影响,值得密切关注。

四、权益市场:主要市场指数全线上涨,两市主力净流出大幅收窄

1.两市表现:主要市场指数全线上涨,化工、交通运输、采掘等行业涨幅靠前

上周,上证指数全周上涨5.04%,深证成指上涨5.14%,创业板上涨4.94%。代表大盘风格的沪深300全周上涨4.90%,代表成长风格的中证500上涨5.84%。

行业方面,28个申万一级行业中全部上涨,其中涨幅较大的是化工(9.05%),其次是交通运输(8.50%),采掘(8.33%)。此外,有色金属(8.08%)、汽车(7.89%)涨幅靠前。上周跌幅较大的是食品饮料(-2.30%)、医药生物(-3.34%)、通信(-3.58%)。

2.资金流向:两市主力净流出大幅收窄,银行、非银金融、家用电器净流入率较高

从资金流向来看,上周沪深两市A全周净流出317.61亿元,较前周净流出1537.27亿元显著收窄。行业资金流向来看,上周28个申万一级行业中有7个行业净流入。其中,银行(5.15%)、非银金融(2.46%)、家用电器(1.34%)等行业的主力净流入率在1%以上,流入率较高。对比来看,纺织服装(-3.80%)、通信(-3.36%)、休闲服务(2.65%)行业的主力净流出率在2%以上,流出率较高。

3.成交额与换手率:日均交易额有所回升,换手率小幅回升

从成交额来看,wind全A上周日均成交额为10,022.54亿元,较前值7,495.92亿元有所回升。从换手率来看,wind全A上周区间换手率为7.90%,较前值的7.64%小幅回升。从中期趋势来看,市场交易活跃度仍然为近一年以来的较高水平。

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比升至10.76%

上周五沪深两市两融余额为9466.51亿元,自2018年10月中旬,两融余额一直在8000亿以下,截止上周五已连续五周回升至8000亿以上,上周五两融较前周五上升2.65%,持续上升。

近一年,两融交易额占A股成交额的比率一直在10%以下,上周从前周的9.81%上升至10.76%。中期看,两市融资盘交易活跃度明显回升。

5.估值水平:创业板指PE升至56.24,沪深300PE回升至13.15

自2015年6月创业板指PE达到历史高点135.13,之后一路下行。截止上周五,创业板指PE为56.24,较前周五的54.22持续走高,处在历史26%的水平;中证500PE为26.36,处在历史13%的水平。

沪深300上周五PE上升至13.15,依然接近历史最低水平8.03。中证800上周五PE为14.54,接近历史最低水平9.20。总体来看,沪深两市整体估值处于历史较低水平。

6.权益观点:资金活跃度依然较高,预计市场继续估值修复行情

从基本面来看,3月财新制造业PMI四个月来重返扩张区间,创8个月新高,财新服务业PMI创2018年2月以来新高,经济景气度出现了明显修复。国务院进一步推出降费举措,预计全年将为企业和群众减负3000亿元以上。从汇率上看,上周两岸人民币小幅回升,美联储释放今年有望结束缩表的信号,近期人民币贬值压力明显缓解。

美国国债收益率小幅上行,中美10年国债利差上周小幅扩大,仍处于2011年以来底部区域,”利差倒挂”对新兴市场的不确定性影响,依然是值得关注。因该因素的影响已在前期被市场消化,短期内对国内市场的影响有限。

从市场资金活跃度来看,成交额和换手率持续小幅回升,两融余额及两融交易占比均持续上升,市场交易活跃度显著上升。从板块来看,化工、交通运输、采掘等细分板块表现强势,强势题材有望继续提高资金情绪。

从目前的估值来看,创业板、中证500、沪深300等主要指数的估值依然有提升空间,国内权益资产性价依然较高。流动性增加利于估值中枢的提升,部分减缓企业盈利增速放缓对估值的压制,对市场情绪也有提振。多种因素均使得我们看好A股的短期上涨,预计市场将继续估值修复行情。建议关注科技成长、新能源等估值有修复空间的板块。

五、固收市场:信用债收益率持续下行,信用利差小幅收窄

1.整体表现:信用债收益率持续下行,信用利差小幅收窄

利率债方面,上周国债、国开债收益率整体上行。其中,1年期国债全周上行3.82BP,3年期国债全周上行18.78BP,5年期国债上行17.36BP。1年期国开债全周上行4.42BP,3年期国开债收益率上行17.34BP,其余品种整体上行。

信用债方面,上周信用债收益率整体上行。其中,1年期品种AAA上行0.28BP,AA+下行0.72BP。3年期品种AAA与AA+上行15.02BP,AA上行9.02BP。5年期品种整体上行11.72BP,7年期品种整体上行9.01BP,10年期品种整体上行11.00BP。

期货表现方面,上周五,10年期国债主力T1906收96.46,全周下跌1.5%;5年期国债主力TF1906收98.73,全周下跌0.9%;2年期国债主力TS1906收100.04,全周下跌0.3%。

从期限利差来看,截止上周五,10年期与1年期国债利差小幅扩大79.20BP(前周五为63.06BP。10年期与1年期国开债利差扩大至116.84BP(前周五为103.27BP)。信用债中,不同等级期限利差整体扩大,其中AAA等级品种10年与1年的期限利差为128.97BP(前周五为118.25BP),AA-等级品种期限利差为209.97BP(前周五为195.25B BP)。

从信用利差来看,截止上周五,AAA等级品种的信用利差为123.30BP(前周五为132.26BP),AA等级品种的信用利差为236.30BP(前周五为245.26BP),整体信用利差小幅收窄。

从等级利差来看,截止上周五,AAA与AA品种的等级利差为113BP,较前周五无变化,等级利差保持稳定。

2.OMO动态:本周无资金到期

上周央行无逆回购到期,已经连续13个交易日暂停逆回购操作,总体来看全周零投放零回笼。本周公开市场无资金到期。

3.资金利率:短端资金利率大幅下行,短端流动性保持充裕

资金利率方面,短端资金利率大幅下行。上周SHIBOR隔夜利率下行106.90BP。银质押7日利率R007下行96.77BP,银存间质押7日率DR007下行46.45BP。对比来看,3个月利率整体下行,上周银质押3月利率R3M下行219.63BP(前周变化为上行211.72BP),银存间质押3月下行4.44BP。

对短期流动性较为敏感的1年国债收益率全周上行3.82BP(前周变化为下行2.78BP), 1年国债收益率全周上行18.78BP(前周变化为下行4.90BP),而5年期、10年期国债收益率均小幅上行。总体来,短期流动性较为充裕。

4.固收观点:流动性继续维持合理充裕,关注利率债和高等级信用债

从基本面来看,3月财新制造业PMI四个月来重返扩张区间,创8个月新高,财新服务业PMI创2018年2月以来新高,经济景气度出现了明显修复。国务院进一步推出降费举措,预计全年将为企业和群众减负3000亿元以上。。从汇率上看,上周两岸人民币小幅回升,随着加息步伐放缓,人民币贬值压力有所缓解。

资金面上,截止上周五,央行零投放零回笼,资金面整体持续宽松,上周短端利率下行,流动性继续保持充裕。收益率上,上周美债收益率持续下行,中美10年国债利差为76.79点,从历史水平来看,依然处于“收窄区间”。

2019年经济下行压力增加,通胀方面压力不大,宏观基本面对中长期限的债券构成较强的支撑。央行货币宽松延续,流动性继续维持合理充裕,为利率债带来积极信号,仍建议关注利率债及高等级信用债。