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4月社零增速回落,短期避险情绪加重

2019-05-20

一、经济与政策:4月规上工业增加值超预期回落,社零增速回落

1.4月规上工业增加值超预期回落

国家统计局数据公布,中国4月规模以上工业增加值同比增长5.40%,低于预期的6.50%,较上月回落3.1个百分点,主要受3月降税扰动因素部分消退的影响。1-4月份,规模以上工业增加值同比增长6.2%,增速与上年全年持平。分类来看,采矿业增加值同比增长2.9%,增速较上月回落1.7个百分点;制造业增长5.3%,回落3.7个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%,加快1.8个百分点。

2.4月社零增速回落,日用品等必选消费维持较高增长

国家统计局数据公布,2018年4 月,我国社会消费品零售总额2.85 万亿元,同比增长9.4%,增速环比下降0.7个百分点,同比下降2.2个百分点,增速为2003年5月以来最低,主要由于假期错位影响;分地域看,城镇/乡村同比增速分别为9.2%/10.6%;限额以上单位消费品零售额1.12 万亿元,同比增长7.8%。分类来看,服装鞋帽(-1.1%)、家电音像(3.2%)、石油及制品(0.1%)等可选消费有所回落,粮油食品(9.3%)、日用品(12.6%)等必选消费仍保持较高增速,减费降税对日用品类的支撑较强。

二、外围及商品:海外市场整体下跌,美元指数创三周新高

1.整体表现:上周海外市场整体下跌,道指连跌四周

上周全球市场整体下跌,美股三大股指周一暴跌,随后连续三日反弹,纳斯达克100全周下跌1.09%,标普500全周下跌0.76%,道琼斯工指全周下跌0.69%,连跌四周。欧洲市场小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨1.16%。日本方面,日经225全周下跌0.44%。香港市场方面,上周恒生指数下跌2.11%,连续两周在全球主要市场中下跌最多。

2.美元与商品价格走势:美元指数创三周新高,原油价格小幅上涨

美元指数上周小幅上涨0.71%,周五收于97.38,美国经济数据表现强劲,推动美元创三周新高。商品期货方面,黄金上周小幅下跌,COMEX黄金全周下跌0.78%,报1277.90美元/盎。对比来看,上周原油价格小幅上涨,NYMEX原油全周上涨1.96%,报64.06美元/桶。

由于OPEC稳步减产,供需格局进一步改善,今年以来油价压力有所减缓。中期看,美元加息节奏放缓和权益资产波动增加等,金价有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数大幅下跌,两市主力净流出收窄

1.两市表现:主要市场指数持续下跌,电子、非银金融、传媒等行业跌幅较大

上周主要市场指数全面下跌,上证指数全周下跌1.94%,深证成指下跌2.55%,创业板下跌3.59%。代表大盘风格的沪深300全周下跌2.19%,代表成长风格的中证500下跌2.40%。

2.资金流向:两市主力净流出小幅扩大,非银金融、通信、传媒净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续下降,换手率小幅下降

4.两融增速:两融余额持续回落,两融交易占比小幅下降

5.权益观点:市场持续震荡,短期避险情绪加重

从基本面来看,4月规上工业增加值超预期回落,社零增速创2003年5月以来新低,4月经济数据公布大多不及预期。美国时间5月5日,美国总统特朗普发推宣称上调我国对美出口商品关税,中美贸易事件影响再度升级。从政策来看,5月17日央行发布《一季度中国货币政策执行报告》,稳健松紧适度货币政策的总基调不变,强调灵活性与针对性,再提结构性去杠杆,货币政策边际再度收紧。从市场情绪来看,上周成交额和换手率持续回落,两融余额持续回落,两融交易占比小幅下降。由于外围市场影响,以及盈利改善不确定性较高,市场交易活跃度有所回落。

短期来看,贸易摩擦的影响较大,外部扰动因素加剧市场的不确定性。A股估值快速提升的阶段结束,权益市场驱动因素将切换为基本面。行业方面,建议关注业绩稳健、估值较低的蓝筹龙头股,以及受益于政策方向的科技龙头。科创板将在二季度加速推进将会提升市场对于成长板块的关注。

四、固收市场:信用债收益率整体下行,信用利差小幅收

1.整体表现:信用债收益率整体下行,信用利差小幅收窄

2.OMO动态:上周央行净回笼60亿元,本周无资金到期

3.资金利率:短端资金利率上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性继续维持合理充裕, 债券机会较为确定

资金面上,上周全周净回笼60亿元,短端利率整体上行,利率债收益率下行,资金面整体持续宽松。政策面上,5月17日央行发布《一季度中国货币政策执行报告》,稳健松紧适度货币政策的总基调不变,强调灵活性与针对性,再提结构性去杠杆,货币政策边际上再度收紧。

短期来看,央行通过逐步对中小银行实施较低准备金率、TMLF和MLF等方式,引导资金流向中小微和民营企业,进一步推动信用修复;同时,伴随猪价上涨,CPI通胀快速上行,叠加汇率贬值压力,加大长端收益率的上行压力。在当前诸多因素不确定的环境中,权益市场近期大概率处于震荡行情,债券的确定性优势放大。在市场大幅震荡之际,转债重回配置区间,转债投资价值提升。