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美联储降息预期提升 A股继续调整

2019-06-11

一、经济与政策:5月财新制造业PMI连续三个月处于扩张区间,财新服务业PMI有所回落

1.5月财新制造业PMI连续三个月处于扩张区间,财新服务业PMI有所回落

6月5日公布数据显示,5月财新制造业PMI录得50.2,较上月持平,已连续三个月处于扩张区间,与近日公布的官方PMI出现明显背离,体现制造业景气度或结构性分化。5月财新服务业PMI录得52.7,较上月回落1.8个百分点,为三个月以来最低,但增速仍然强劲。5月财新中国综合PMI录得51.5,较上月回落1.2个百分点。

二、外围及商品:海外市场集体上涨,美元指数小幅下跌

1.整体表现:上周海外市场集体上涨, 道指上涨4.71%

上周全球市场整体上涨,美股三大股指全部上涨,纳斯达克100全周上涨4.06%,标普500全周上涨4.41%,道琼斯工指全周上涨4.71%,结束六周连跌。欧洲市场跟随美股上涨,泛欧斯托克600全周上涨2.28%。日本方面,日经225全周上涨1.38%。香港市场方面,上周恒生指数微涨0.24%。

2.美元与商品价格走势:美元指数小幅下跌,美联储降息预期提升

美元指数上周下跌1.21%,周五收于96.59,主要由于非农就业数据远低于预期、以及美联储的言论再次提高降息预期。商品期货方面, COMEX黄金全周上涨2.59%,报1345.00美元/盎,主要受降息预期带动上涨。对比来看,上周原油价格小幅上涨,NYMEX原油全周上涨1.01%,报54.04美元/桶。

由于沙特表态OPEC将延长减产协议,上周美国石油活跃钻井数大幅下降,为油价带来支撑。长期来看,伊朗、委内瑞拉等原油供应下跌,油价有所支撑。中期看,美元加息节奏放缓和权益资产波动增加等,金价有所支撑。

美联储主席鲍威尔上周讲话中释放信号“美联储正密切关注贸易问题及其他因素对美国经济前景的影响,并会采取适当的行动去维持经济扩张”,暗示存在降息的可能性,进一步强化市场的宽松预期,并推动美股市场上涨。

美国5月Markit制造业PMI终值录得50.5,创近十年以来新低,不及预期的50.6,大幅低于前值52.6,意味着美国制造业景气程度大为下降。5月Markit制造业PMI产出分项指数为50.7,为2016年6月以来最低,低于前值52.7;新订单指数为49.6,为2009年8月以来首次萎缩,低于前值53.5。

美国劳工部上周五报告称,美国5月非农就业人数增加7.5万人,创三个月来最低水平,不及预期值18万的一半。4月非农就业数据从原先公布的22.4万人修正为26.3万。

三、权益市场:主要市场指数集体下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:主要市场指数集体下跌,农林牧渔、国防军工、医药生物等行业跌幅较大

上周主要市场指数集体下跌,上证指数全周下跌2.45%,深证成指下跌3.79%,创业板下跌4.56%。代表大盘风格的沪深300全周下跌1.79%,代表成长风格的中证500下跌4.75%。

2.资金流向:两市主力净流出再次扩大,钢铁、国防军工、食品饮料净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅下降,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额持续回落,两融交易占比小幅下降

5.权益观点:全球市场反弹,A股持续调整

从基本面来看,5月财新制造业PMI较上月持平,财新服务业PMI有所回落,经济数据阶段转弱。美国5月经济数据不及预期,而上周全球市场大幅上涨,主要由于流动性宽松的预期。从市场情绪来看,上周A股成交额、换手率持续回落,两融余额小幅下降。由于外围市场的影响,以及盈利改善不确定性较高,A股市场持续调整,市场活跃度有所下降。

短期来看,贸易摩擦的影响较大,外部不确定性加剧,市场风险偏好整体下行。A股估值快速提升的阶段结束,权益市场驱动因素将切换为基本面。行业方面,建议关注业绩稳健、估值较低的蓝筹龙头股,以及受益于政策方向的科技龙头。科创板将在二季度加速推进将会提升市场对于成长板块的关注。

四、固收市场:信用债收益率整体下行,信用利差持续扩大

1.整体表现:信用债收益率整体下行,信用利差持续扩大

2.OMO动态:上周央行净回笼2830亿元,本周有2000亿元逆回购到期

3.资金利率:短端资金利率整体下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性维持合理充裕,债市震荡格局延续

基本面上,5月财新服务业PMI回落,制造业PMI较上月持平,4月经济数据大多不及预期,经济数据阶段转弱。从外围市场来看,美联储降息预期提升,避险情绪延续,给债市带来一定支撑。资金面上,上周短端利率普遍下行,由于银行间流动性较为宽松,央行上周净回笼2830亿元,流动性保持合理充裕。

短期来看,美联储降息预期提升,美债收益率下行,当前中美利差偏高,国内降息概率有所提升。另一方面,受包商事件影响,同业存单市场刚性兑付状态被打破,市场风险溢价提升,伴随猪价上涨带来的通胀风险,对长端收益率形成上行压力,限制降息的可能性。在当前诸多因素不确定的环境中,预计后续债市震荡格局延续。