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5月经济数据下滑,市场持续震荡格局

2019-06-18

一、经济与政策:5月CPI涨幅录得新高,社融增速小幅反弹,投资、工业增速持续回落

1.5月CPI同比涨幅录得15个月以来新高、PPI同比涨幅略有回落

5月CPI同比上涨2.7%,较4月提升0.2个百分点,为2018年3月以来最高。分项来看,食品价格上涨0.2%,非食品价格持平,鲜果、鸡蛋价格大幅上涨是涨价的主要贡献,而鲜菜、猪肉等价格环比均已回落。

5月PPI同比增长0.6%,较上月减少0.3个百分点。分项来看,生产资料价格环比上涨0.2%,增长变慢;生活资料价格上涨0.1%,维持较高增速但增长放缓,主要受食品价格影响。分行业来看,石油、黑色金属和煤炭相关产业环比增速较高。

2.5月社融增速小幅反弹,M2同比增速持平

中国5月新增社融1.4 万亿元,同比多增4466亿元,主要由于表外非标融资拖累减轻。5月末社融存量同比增速10.6%,较4月提升0.2个百分点。其中,对实体发放贷款1.19万亿元,同比多增459亿元;表外非标融资拖累减轻,同比少减近2800亿元,委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别同比少减少939、884、971亿元;地方政府专项债券净融资1251亿元,同比多增239亿元;企业债券融资同比多增858亿元;股票融资同比少增179亿元。

5月M2同比持平于8.5%,M1同比回升至3.4%,M0同比上升至4.3%。

5月人民币贷款增加1.18万亿,同比多增313亿元,1-5月合计新增 8.01万亿元,比去年同期多增8165亿元。分项来看,居民短贷同比小幅少增272亿元,而中长贷同比多增754亿元;企业中长贷新增2525亿元,同比减少1507亿元;企业短贷和票据融资增加4289亿元,同比多增1207亿元,反映民营和小微企业中长期投资的支持力度有待加强。

3.5月工业增加值同比增速回落

5月规模以上工业增加值同比增速5.0%,季调环比增速0.36%,均较4月小幅回落。从结构来看,除采矿业外其他工业门类均放缓,拖累主要源于公用事业(5.9%),增速较上月回落3.6个百分点,制造业(5%)增速略回落0.3%个百分点。

4.5月固定资产投资增速下滑,主要受地产、基建投资下滑拖累

1-5 月固定资产投资同比增长 5.6%,较 1-4 月回落 0.5个百分点。5月当月固定资产投资增速4.4%,较 4 月增速下滑1.4 个百分点,与财政支出前移导致的5月财政支出和地方债净融资下降、房地产融资受限制、贸易摩擦导致的产业转移等因素有关。

分类来看,1-5月份,制造业投资同比增速略反弹至2.7%,但仍然处在历史低点附近,反映前期盈利下滑的拖累仍在显现。基建投资增速小幅回落;基础设施(不含电力等)投资同比增速回落至4.0%,而旧口径下的基建(包含电力等)投资同比增速则回落至2.6%;房地产投资同比增速继续回落至11.2%,其中5月当月增速下滑至9.2%。

二、外围及商品:海外市场集体上涨,原油价格小幅下跌

1.整体表现:上周海外市场集体上涨, 道指上涨4.71%

上周全球市场整体上涨,美股三大股指小幅上涨,纳斯达克100全周上涨0.83%,标普500全周上涨0.47%,道琼斯工指全周上涨0.41%。欧洲市场跟随美股上涨,泛欧斯托克600全周微涨0.35%。日本方面,日经225全周上涨1.11%。香港市场方面,上周恒生指数微涨0.57%。

2.美元与商品价格走势:美元指数有所反弹,原油价格小幅下跌

美元指数上周上涨1.00%,周五收于97.56,主要由于。商品期货方面, COMEX黄金全周微跌0.06%,报1345.30美元/盎,主要受降息预期带动上涨。对比来看,上周原油价格小幅下跌,NYMEX原油全周下跌2.22%,报52.79美元/桶。

国际能源署公布最新月报,受贸易局势忧虑影响,2019年全球原油需求前景堪忧,将2019年全球原油需求增幅下调10万桶至120万桶/日,投资者对未来能源需求下降的担忧加剧。长期来看,伊朗、委内瑞拉等原油供应下跌,油价有所支撑。中期看,美元加息节奏放缓和权益资产波动增加等,金价有所支撑。

美国劳工部公布,5月CPI同比上升1.8%,低于预期1.9%,汽油价格下跌抵消了食品价格的上涨;5月核心CPI同比上升2%,不及预期2.1%,主要受二手车及医疗保健产品价格下降影响。

三、权益市场:主要市场指数集体下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:主要市场指数集体上涨,有色金属、食品饮料、建筑材料等行业涨幅较大

上周主要市场指数集体反弹,上证指数全周上涨1.92%,深证成指上涨2.62%,创业板上涨2.68%。代表大盘风格的沪深300全周上涨2.53%,代表成长风格的中证500上涨2.50%。

2.资金流向:两市主力净流出收窄,综合、家用电器、采掘净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回升,换手率小幅上升

4.两融增速:两融余额上升,两融交易占比小幅回升

5.权益观点:A股维持震荡格局,短期关注科创板及G20峰会

从基本面来看,5月固定资产投资下滑,工业增速继续回落,社融增速小幅反弹,经济下行压力增加。从市场情绪来看,上周主要股指小幅反弹,A股成交额、换手率小幅上升,两融余额小幅上升,市场情绪有所回暖。由于外围市场的影响,以及盈利改善不确定性较高,A股市场持续调整,市场活跃度仍处于低位。

短期来看,贸易摩擦的影响较大,外部不确定性加剧,市场风险偏好整体下行。A股估值快速提升的阶段结束,权益市场驱动因素将切换为基本面。行业方面,建议关注业绩稳健、估值较低的蓝筹龙头股,以及受益于政策方向的科技龙头。科创板将在二季度加速推进将会提升市场对于成长板块的关注。G20峰会将在下周五召开,中美双方首脑会晤临近,贸易谈判走势或成为市场短期的关注重点。

四、固收市场:信用债收益率整体上行,信用利差持续走扩

1.整体表现:信用债收益率整体上行,信用利差持续走扩

2.OMO动态:上周央行净投放650亿元,本周有550亿元逆回购到期

3.资金利率:短端资金利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性维持合理充裕,债市震荡格局延续

基本面上,5月固定资产投资下滑,社融增速下降,经济下行压力加大。从外围市场来看,美债收益率持续倒挂,美联储降息预期提升,避险情绪延续,给债市带来一定支撑。资金面上,上周非银机构流动性趋紧,信用债收益率大幅上行,信用利差走扩。央行加大公开市场资金投放,逆回购2750亿,全周净投放650亿元,流动性保持合理充裕。

短期来看,美联储降息预期提升,美债收益率下行,当前中美利差偏高,国内降息概率有所提升。另一方面,受包商事件影响,同业存单市场刚性兑付状态被打破,市场风险溢价提升,伴随猪价上涨带来的通胀风险,对长端收益率形成上行压力,限制降息的可能性。在当前诸多因素不确定的环境中,预计后续债市震荡格局延续。