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6月官方制造业PMI连续跌落荣枯线,外部风险阶段缓和

2019-07-01

一、经济与政策:6月官方制造业PMI连续跌落荣枯线,5月规上工业企业利润增速回暖

1.6月官方制造业PMI连续跌落荣枯线,非制造业PMI环比小幅下行

统计局数据发布,6月中国官方制造业PMI为49.4%,与上月持平。这是2019年上半年制造业PMI第4个月落入枯荣线以下,其中生产拖累最大,而原材料库存起到支撑作用。6月非制造业PMI为54.2%,较上月下行0.1个百分点,但建筑业PMI略有回升,但仍处于2018年3月以来较低值。整体来讲,6月PMI连续跌落枯荣线,生产、新订单和新出口订单指数皆回落,显示国内需求相对疲弱。

2.5月规上工业企业利润增速回暖

统计局数据发布,2019年1-5月份规模以上工业企业利润同比增长-2.3%,较1-4月回升1.1个百分点,主要受价格和利润率回升支撑。其中,5月份利润同比增长1.1%,比4月份提高4.8个百分点。分类来看,1-5 月国企利润同比增速-9.7%,与 1-4 月增速持平。1-5 月私企利润增速 6.6%,较 1-4 月回升 2.5个百分点。

二、外围及商品:海外市场集体上涨,原油价格小幅上涨

1.整体表现:上周海外市场小幅波动, 纳指下跌0.75%

上周全球市场小幅波动,美股三大股指小幅下跌,纳斯达克100全周下跌0.75%,标普500全周下跌0.29%,道琼斯工指全周下跌0.45%。欧洲市场变化不大,泛欧斯托克600全周微涨0.03%。日本方面,日经225全周上涨0.08%。香港市场方面,上周恒生指数上涨0.24%。

2.美元与商品价格走势:美元指数微跌,原油价格持续上涨

美元指数上周下跌0.01%,周五收于96.19,6月跌1.62%,创2018年2月以来最大单月跌幅。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨0.89%,报1412.50美元/盎,主要受降息预期带动上涨。对比来看,上周原油价格小幅上涨,NYMEX原油全周上涨1.34%,报58.20美元/桶。

长期来看,受中东的紧张局势影响,伊朗、委内瑞拉等原油供应下跌,油价有所支撑。中期看,美联储降息预期叠加权益资产波动增加等,金价有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数整体下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:主要市场指数整体下跌,传媒、计算机、农林牧渔等行业跌幅较大

上周主要市场指数整体下跌,上证指数全周下跌0.77%,深证成指下跌0.39%,创业板下跌0.81%。代表大盘风格的沪深300全周下跌0.22%,代表成长风格的中证500下跌1.41%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,银行、传媒、综合净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回落,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额小幅上升,两融交易占比保持不变

5.权益观点:A股维持震荡,外部风险阶段缓和

从基本面来看,6月官方制造业PMI连续跌落荣枯线,非制造业PMI小幅下行,经济数据依然走弱,经济下行压力增加。从市场情绪来看,上周主要股指整体下跌,A股成交额回落,换手率持续下降,两融余额小幅上升,市场情绪保持观望。由于外围市场的影响,以及盈利改善不确定性较高,A股市场持续震荡,市场活跃度仍处于低位。

短期来看,市场担心的贸易摩擦影响暂时化解,上周末G20领导人会面确认不加征新关税,同时重启谈判,市场风险偏好有所修复,短期市场有所支撑,但外部和经济基本面依然存在不确定性,持续上行的动力有限,权益市场驱动因素切换为基本面。行业方面,建议关注业绩稳健、估值较低的蓝筹龙头股,以及受益于政策方向的科技龙头。科创板的加速推进将会提升市场对于成长板块的关注。

四、固收市场:信用债收益率整体上行,信用利差持续收窄

1.整体表现:信用债收益率整体上行,信用利差持续收窄

2.OMO动态:上周央行净回笼25亿元,本周有3400亿元资金到期

3.资金利率:短端资金利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性维持合理充裕,债市震荡格局延续

基本面上,6月官方制造业PMI连续跌落荣枯线,非制造业PMI小幅下行,经济数据依然走弱,经济下行压力增加,给债市带来一定支撑。从外围市场来看,贸易进展好于预期,市场风险偏好提高,债市短期面临一定压力。资金面上,上周央行净回笼25亿元,资金利率整体上行,但央行近一个月连续公开市场投放,流动性仍保持合理充裕。

短期来看,本次G20会议中美达同意暂停新加关税,央行货币宽松的压力有所减轻。另一方面,央行近期持续投放流动性主要为了应对包商事件冲击的流动性波动,长期而言,去杠杆是大方向,海外市场的宽松预期对国内实质影响有限,受到通胀和汇率的制约,央行大幅放松货币政策的概率不大。在当前经济下行压力加大的背景下,全球流动性宽松预期抬升,整体利好国内利率债,但预计波动幅度有限。