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经济数据依然走弱,A股维持震荡格局

2019-07-15

一、经济与政策:6月CPI涨幅趋于稳定,社融增速超出预期

1.6月CPI同比涨幅稳定,PPI略有回落

统计局数据公布,中国6月CPI同比增长2.7%,符合预期,前值为2.7%。猪肉和鲜果涨幅均持续扩大,成为拉动CPI的主要因素,猪肉价格同比上涨21.1%,较上月扩大2.9个百分点;鲜菜价格同比上涨42.7%。上半年,CPI比去年同期上涨2.2%。

月PPI同比零增长,低于预期,环比下降0.3%,录得2016年9月以来新低,反映当前生产需求偏弱。分项来看,6月受国际油价下跌影响,原油开采及加工业价格均呈现下降,黑色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降,对PPI起到下拉作用。下半年来看,PPI上升的可能性不大。

2.6月社融增速超出预期,M2增速平稳

中国6月社会融资规模增量2.26万亿元,超出预期1.9万亿元,前值1.4万亿元。2019年上半年合计新增社融13.23万亿元,比2018年同期多增3.18万亿元,体现实体经济融资环境有所改善。从结构来看,新增人民币贷款为1.67万亿元,6月人民币贷款仍是主力;表外融资合计减少2123亿,同比少减4791亿元,维持小幅收缩趋势;企业债净融资1290亿,同比基本持平;地方政府专项债券3,579亿元,同比多增达2560亿,对社融形成支撑。

6月M2同比持平于8.5%,预期增长8.5%。6月M1同比增速4.4%,环比回升1个百分点,反映居民部门及企业部门的交易性现金需求增加,M2与M1剪刀差较上月收窄。

6月新增人民币贷款1.66万亿元,同比少增1786亿元。其中,企业票据融资新增961亿元,中长期贷新增3753亿元,分别同比少增1986亿元和248亿元;短贷增加4408亿元,同比多增1816亿元。居民短贷增加2667亿元,同比多增297亿元;中长贷款新增4858亿元,同比多增224亿元。非银金融机构贷款出现较大幅度下滑,新增-161亿元,同比少增1809亿元,主要受流动性分层影响。从结构上看,6月新增人民币贷款主要来源于居民和企业部门的短期贷款,实体融资需求仍偏弱。

3.6月出口增速再度回落,进口不及预期

6月份,我国出口2128.4亿美元,下降1.3%,重回负增,前值1.1%;进口1618.6亿美元,下降7.3%,不及预期,前值为下降8.5%。6月份,我国进出口总值3747.0亿美元,下降4.0%,贸易顺差509.8亿美元。6月出口回落主要由于全球经济增速放缓,外需下降,叠加中美贸易摩擦导致对美出口继续下滑。进口端同比大幅下行,反应国内需求端仍较为疲弱。在外需放缓而贸易摩擦的背景下,未来贸易或仍承压。

二、外围及商品:美股三大股指持续上涨,原油价格大幅上涨

1.整体表现:上周海外市场涨跌不一,美股三大股指均创收盘历史新高

上周全球市场涨跌不一,美股三大股指小幅上涨,主要来自于市场对美联储降息的预期,纳斯达克100全周上涨1.30%,标普500全周上涨0.78%,道琼斯工指全周上涨1.52%,均创收盘历史新高。欧洲市场小幅下跌,泛欧斯托克600全周下跌0.84%。日本方面,日经225全周下跌0.28%。香港市场方面,上周恒生指数下跌1.05%。

2.美元与商品价格走势:美联储降息预期支撑黄金价格,原油价格大幅上涨

美元指数上周下跌0.45%,周五收于96.82。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨1.26%,报1417.70美元/盎,主要由于市场美联储降息的预期增强。对比来看,上周原油价格大幅上涨,NYMEX原油全周上涨5.15%,报60.47美元/桶。

根据OPEC最新月报显示,6月OPEC原油产量继续下降6.8万桶至2983万桶/日,触及五年来同期最低产量水平。长期来看,受中东的紧张局势影响,伊朗、委内瑞拉等原油供应下跌,油价有所支撑。中期看,美联储降息预期叠加避险情绪增加等因素,金价有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数整体下跌,两市主力净流出再度扩大

1.两市表现:主要市场指数整体下跌,仅休闲服务行业上涨,通信、计算机、有色金属等行业跌幅较大

上周主要市场指数整体下跌,上证指数全周下跌2.67%,深证成指下跌2.43%,创业板下跌1.92%。代表大盘风格的沪深300全周下跌2.17%,代表成长风格的中证500下跌3.59%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,房地产、建筑材料、有色金属净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额下降,换手率有所回落

4.两融增速:两融余额下降,两融交易占比小幅回落

5.权益观点:经济数据依然走弱,A股维持震荡格局

从基本面来看,6月社融增速有所反弹,但从结构上来看企业融资需求仍偏弱,进出口增速下降反映内外需均走弱,整体来看经济数据依然走弱。从市场情绪来看,上周主要股指整体下跌,A股成交额和换手率均回落,两融余额下降,市场情绪依然走弱。由于外部和经济基本面依然存在不确定性,A股市场持续震荡,市场活跃度仍处于低位。

短期来看,近期市场担心的贸易摩擦影响暂时化解,市场对美联储降息预期增强,促使外资流入A股市场,短期市场或有所支撑。但中期来看,仍需继续关注中美贸易进展及经济数据,权益市场驱动因素切换为基本面。行业方面,建议关注业绩稳健、估值较低的蓝筹龙头股,以及受益于政策方向的科技龙头。7月22日,科创板将正式开市交易,科创板的推出有望提升市场对于成长板块的关注,市场情绪或将有所提升。

四、固收市场:信用债收益率整体上行,信用利差持续扩大

1.整体表现:信用债收益率整体上行,信用利差持续扩大

2.OMO动态:上周央行净回笼2200亿元,本周有1885亿元资金到期

3.资金利率:短端资金利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性维持合理充裕,债市震荡格局延续

基本面上,6月社融增速有所反弹但结构不佳,PPI持续走弱,通胀压力有限,进出口增速下降反映内外需均走弱,整体来看经济数据依然走弱,经济下行压力增加。海外方面,市场对美联储降息预期增强,进一步打开国内货币宽松空间,整体利好债市。资金面上,上周央行净回笼2200亿元,叠加税期因素,资金边际收紧,短端利率整体上行,流动性整体仍保持合理充裕。

短期来看,经济数据仍阶段走弱,美联储降息预期提高,有利于进一步打开国内货币宽松空间。另一方面,包商事件逐渐趋于缓解,长期而言,去杠杆是大方向,海外市场的宽松预期对国内实质影响有限,受到通胀和汇率的制约,央行大幅放松货币政策的概率不大。在当前经济下行压力加大的背景下,全球流动性宽松预期抬升,整体利好国内利率债,但预计波动幅度有限。