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经济下行压力仍存,A股持续震荡

2019-09-04

一、经济与政策:8月官方制造业PMI小幅回落,7月工业企业利润同比增速回升转正

1.8月官方制造业PMI小幅回落,仍在荣枯线下

8月官方制造业PMI降至49.5%,较7月小幅回落0.2个百分点,仍在荣枯线下,创下2013年以来同期新低,制造业景气略有转弱。分项来看,新订单指数由7月的49.8%略降至49.7%,生产指数由7月的52.1%略降至51.9%,显示内需、生产略有放缓。新出口订单指数由7月的46.9%回升至47.2%,已连续两月上行,显示外需略有修复。

2.7月工业企业利润同比增速回升转正

1-7月规模以上工业企业利润总额同比增速-1.7%,前值-2.4%,降幅收窄;7月规模以上工业企业利润总额当月增速2.6%,前值-3.1%,增速回升转正,主要由于营业收入增速走高影响。1-7月规模以上工业企业营业收入同比增速回升至4.9%,其中7月当月增速回升至6.1%。分项来看,石化、电气机械、汽车等行业利润增速明显改善,主要由于同期基数较低以及受原油价格回落影响。

二、外围及商品:美股三大股指集体上涨,黄金价格连涨四月

1.整体表现:上周海外市场涨跌不一,美股三大股指集体上涨

上周全球市场涨跌不一,美股三大股指集体反弹,纳斯达克100全周上涨3.03%,标普500全周上涨2.79%,道琼斯工指全周上涨3.02%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨2.19%。日本方面,日经225全周下跌0.03%。香港市场方面,上周恒生指数下跌1.74%。

2.美元与商品价格走势:美元指数小幅上涨,黄金价格连涨四月

美元指数上周上涨1.21%,周五收于98.84,由于月末美元需求及欧洲经济数据疲弱影响,美元创两年以来新高。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌0.55%,报1529.20美元/盎司,本月上涨6.36%,已连续四月上涨。对比来看,上周原油价格小幅上涨,NYMEX原油全周上涨1.83%,报55.16美元/桶。

上周俄罗斯能源部长表示,俄罗斯8月的石油产量削减数量将略低于OPEC+所达成协议规定的数量,削弱了市场对于减产协议的信心。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景更加悲观,油价进一步承压下行。中长期看,在各国宽松政策下,市场对美联储年内进一步降息仍有所期待,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

2019年8月29日,中美举行磋商会谈。中国商务部新闻发言人高峰重申中国反对贸易战的立场,特朗普就中美于周四举行了不同级别贸易会谈表示确认,中美贸易摩擦由前周紧张态势转为缓和。

三、权益市场:主要市场指数整体上涨,两市主力净流出扩大

1.两市表现:主要市场指数小幅波动,国防军工、农林牧渔、食品饮料等行业涨幅较大

上周主要市场指数小幅波动,上证指数全周下跌0.39%,深证成指上涨0.03%,创业板下跌0.29%。代表大盘风格的沪深300全周下跌0.56%,代表成长风格的中证500下跌0.03%。

2.资金流向:两市主力净流出持续扩大,银行、非银金融、房地产等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回升,换手率持续上升

4.两融增速:两融余额持续回升,两融交易占比小幅下降

5.权益观点:经济下行压力仍存,A股持续震荡

从基本面来看,8月官方制造业PMI小幅回落,仍在荣枯线下,7月工业企业利润同比增速回升转正,整体来看下半年经济下行压力仍存。从市场情绪来看,上周主要股指小幅波动,两市主力净流出扩大,A股交易额和换手率上升,两融余额持续回升,整体来看市场情绪有所回温。

短期来看,中美贸易进展不断反复,外部不确定依然较大,但是对市场扰动的影响逐渐减弱。另一方面,下半年经济下行压力仍存,8月中报披露完毕,业绩增速尚未出现趋势性回升,货币政策大幅放松的概率不大,短期内估值难以进一步提升,预计A股市场总体维持震荡格局。中期来看,仍需继续关注中美贸易进展及经济数据,权益市场驱动因素切换为基本面。行业方面,建议关注业绩持续改善的公司,优选避险功能较强的低估值蓝筹股,以及受益于政策方向的科技龙头。

四、固收市场:信用债收益率整体下行,期限利差扩大

1.整体表现:信用债收益率整体下行,期限利差扩大

2.OMO动态:上周央行净回笼600亿元,本周有1400亿元资金到期

3.资金利率:短端利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:流动性维持合理充裕,债市震荡格局延续

从基本面来看,8月官方制造业PMI小幅回落,仍在荣枯线下,7月工业企业利润同比增速回升转正,下半年经济下行压力仍存,整体来看对债市利多。资金面上,上周央行净回笼600亿元,市场短端利率上行,8月央行净投放780亿元,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,国内经济下行压力仍存,中美贸易进展不断反复,外部不确定性依然较大;在各国宽松政策下,市场对美联储年内进一步降息仍有所期待,有利于进一步打开国内货币宽松空间。预计货币政策仍将维持宽松,继续推进LPR改革,推进“利率并轨”,降低实际利率水平。另一方面,根据近期的官方报告,央行保持稳健的货币政策基调不变,下一阶段重点将是通过改革的方式降低实体经济的融资成本,而跟随海外全面降息的概率不大。受到通胀和汇率的制约,央行货币政策整体维持宽松但不会大水漫灌。在当前经济下行压力加大的背景下,全球流动性宽松预期抬升,整体利好国内利率债,但预计下行幅度有限。