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8月社融增速企稳,A股震荡上行

2019-09-16

一、经济与政策:8月CPI超预期上行, M2增速小幅回升

1.8月CPI超预期上行,PPI持续走低

8月CPI同比上涨2.8%,涨幅与上月持平,高于预期2.6%,主要由于猪肉价格增速超出预。分项来看,食品价格同比涨幅继续扩大0.9个百分点至10%,非食品同比涨幅回落0.2个百分点至1.1%,食品项与非食品项走势分化。

8月PPI同比下降0.8%,预期下降0.9%,降幅较上月扩大0.5个百分点,主要受能源、原材料价格下降影响。分项来看,生产资料价格回落是拖累PPI下滑的主要原因,同比降幅扩大0.6个百分点至1.3%,生活资料价格同比涨幅小幅回落0.1个百分点至0.7%。

2.8月M2增速小幅回升,企业贷款结构改善

中国8月M2同比增长8.2%,环比回升0.1个百分点。M1同比增长3.4%,环比回升0.3个百分点。

8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。其中,居民短贷增加1998亿元,同比少增600亿元,中长期贷款增加4540亿元,同比多增125亿元,显示房地产销售基本稳定。票据融资增加2426亿元,同比少增1673约亿元;企业短贷减少355亿元,同比少减1393亿元,企业中长贷增加4285亿元,同比多增860亿,较1-7月明显改善。

3.8月社融存量增速持平, 主要受非标融资改善支撑

中国8月社会融资规模增量为1.98万亿元,同比多增409亿元,主要受非标融资改善支撑。8月末社会融资规模存量同比增长10.7%,较上月持平。

分项来看,对实体发放贷款增加1.3万亿元,同比少增95亿元;表外非标融资同比增加1657多亿元,其中信托贷款同比少减27亿元,委托贷款和未贴现汇票分别同比增加694亿元和936亿元;企业债券3041亿元,同比少增361亿元;地方政府专项债券净融资3213亿元,同比少增893亿元,是年内首次出现下同比下降;股票融资256亿元,同比多增115亿元。

4.外汇局取消QFII 和 RQFII 投资额度限制

9月10日,外汇局发布消息,经国务院批准,外汇局决定取消 QFII 和 RQFII 投资额度限制。同时,RQFII试点国家和地区限制也一并取消。外汇局表示,此次全面取消合格境外投资者投资额度限制,是国家外汇管理局深化金融市场改革开放,服务全面开放新格局的重大改革,也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。

二、外围及商品:上周海外市场整体上涨,原油价格小幅下跌

1.整体表现:上周海外市场整体上涨,日经225全周上涨3.72%

上周全球市场整体上涨,美股三大股指持续上涨,纳斯达克100全周上涨0.51%,标普500全周上涨0.96%,道琼斯工指全周上涨1.58%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨1.20%。日本方面,日经225全周上涨3.72%。香港市场方面,上周恒生指数上涨2.48%。

2.美元与商品价格走势:美元指数小幅下跌,原油价格小幅下跌

美元指数上周下跌0.22%,周五收于98.36。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌1.31%,报1495.70美元/盎司。对比来看,上周原油价格小幅下跌,NYMEX原油全周下跌3.06%,报54.79美元/桶。

9月14日,沙特阿美两座关键石油基础设施遭受无人机袭击,导致原油产量锐减一半,减产幅度高达570万桶/日,利好油价。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。中长期看,在各国宽松政策下,市场对美联储年内进一步降息仍有所期待,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数持续上涨,市场活跃度上升

1.两市表现:主要市场指数持续上涨,通信、电气设备、房地产等行业涨幅较大

上周主要市场指数整体上涨,上证指数全周上涨1.05%,深证成指上涨0.98%,创业板上涨1.08%。代表大盘风格的沪深300全周上涨0.60%,代表成长风格的中证500上涨1.71%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,农林牧渔、食品饮料、有色金属等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续回升,换手率小幅下降

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比持续回升

5.权益观点:逆周期政策持续加码,A股震荡上行

从基本面来看,8月社融增速平稳,企业贷款结构有所改善,通胀超预期回升,整体来看下半年经济下行压力仍存。从政策面来看,9月10日外汇局决定取消QFII和RQFII投资额度限制,对提振市场情绪有积极作用。从市场情绪来看,上周主要股指整体上涨,两市主力净流出扩大,A股交易额上升,两融余额持续回升,整体来看市场情绪有所提振。

短期来看,逆周期政策持续加码,外汇局取消QFII和RQFII投资额度限制,9月16日央行降准落地,叠加中美贸易摩擦有进一步缓解迹象,市场风险偏好或进一步提升。另一方面,下半年经济下行压力仍存,中美谈判仍具不确定性,降准后的市场走向依然取决于经济基本面及企业盈利方向。中期来看,仍需继续关注中美贸易进展及经济数据,权益市场驱动因素切换为基本面。行业方面,建议关注业绩持续改善的公司,如受益于风险偏好提升、中报业绩改善的券商板块,以及受益于政策方向的科技龙头。

四、固收市场:长端利率整体下行,期限利差持续扩大

1.整体表现:长端利率整体下行,期限利差持续扩大

2.OMO动态:上周央行净投放1900亿元,本周有2300亿元逆回购到期

3.资金利率:短端利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:通胀超预期回升,债市短期偏谨慎

从基本面来看,8月社融增速平稳,企业贷款结构有所改善,通胀超预期回升,短期对债市偏空,但整体来看下半年经济下行压力仍存。资金面上,市场短端利率整体上行,上周央行净投放1900亿元,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,8月金融数据企稳,市场避险情绪有所缓解,对债市有一定上行压力。另一方面,当前通胀压力凸显,在通胀以及汇率的制约下,预计货币政策难以大幅宽松。中期来看,国内经济下行压力仍存,外部不确定性依然较大,叠加全球央行已进入宽松周期,有利于进一步打开国内货币宽松空间。整体来看,在当前经济下行压力加大的背景下,全球流动性宽松预期抬升,长期债市依然向好,但短期趋于谨慎。