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8月经济数据趋弱,A股震荡调整

2019-09-23

一、经济与政策:8月工业增加值增速创6个月新低, 固定资产投资增速不及预期

1.8月工业增加值同比增速创6个月新低

8 月工业增加值同比增长4.4%,创6个月新低,较前值下滑 0.4个百分点。受内外需疲弱拖累,工业增加值增速已连续 2 个月超预期下滑。分三大门类看,采矿业是主要拖累,同比增速下滑2.9个百分点,制造业、公用事业增加值同比增速分别下滑0.2个百分点、1.0个百分点。

2.8月固定资产投资增速不及预期,基建投资小幅反弹

2019年1-8 月,全国城镇固定资产投资同比增长5.5%,较前值回落0.2个百分点,主要受制造业和房地产投资拖累。其中,房地产投资同比增长10.5%,较前值回落0.1个百分点,在“房住不炒”政策下房地产投资增速仍面临下行压力;制造业投资同比增长2.6%,较前值回落0.7个点,主要受需求疲软及利润增速下滑拖累;基建投资同比增长3.2%,较前值提升0.3个百分点,主要受前期专项债发行加速提振,对8月固定资产投资形成部分支撑。

3.8月社零同比增速回落,主要受汽车销售拖累

8月社零同比增长7.5%,剔除价格因素实际增长5.6%,略低于市场预期7.9%,较前值下降0.1个百分点,汽车销售疲弱仍是社零增速下滑的主要拖累。从限额以上企业商品销售来看,汽车类消费额当月同比下降8.1%,跌幅较前值扩大5.5个百分点。扣除汽车后,8月社零增长9.3%,增速较7月提升0.5个百分点。

4.8月财政收入增速回升,财政支出增速由正转负

1-8月公共财政收入累计同比增长3.2%,较前值回升0.1个百分点,仍维持低位,主要受减税降费影响。8月公共财政收入同比增长3.3%,前值1.8%。其中,税收收入同比增速-4.4%,前值2.9%;非税收入同比增长49.8%,前值56.2%,成为财政收入增长的主要支撑。

1-8月公共财政支出累计同比增长8.8%,较前值降低1.1个百分点。8月公共财政支出同比增长-0.2%,前值3.5%,为年内首次转为负值区间。其中,基建支出降幅由前值3.4%扩大至7.7%,已连续两个月位于负值区间。

二、外围及商品:上周海外市场涨跌不一,原油价格大幅上涨

1.整体表现:上周海外市场涨跌不一,恒生指数全周下跌3.35%

上周全球市场涨跌不一,美股三大股指小幅下跌,纳斯达克100全周下跌0.88%,标普500全周下跌0.51%,道琼斯工指全周下跌1.05%。欧洲市场小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨0.30%。日本方面,日经225全周上涨0.41%。香港市场方面,上周恒生指数下跌3.35%。

2.美元与商品价格走势:原油价格大幅上涨,美联储如期降息

美元指数上周上涨0.28%,周五收于98.48。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨1.66%,报1524.40美元/盎司。对比来看,上周原油价格大幅上涨,NYMEX原油全周上涨6.55%,报58.39美元/桶,录得1月以来最大周度涨幅。

短期来看,沙特被袭击事件对国际油价有一定推动作用。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

北京时间9月19日凌晨,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率从2%-2.25%下调到1.75%-2%,符合市场预期。但点阵图显示美联储内部分歧加大,年底前或最多降一次息,到2020年底也最多降一次息。美联储主席鲍威尔认为,目前经济还在持续温和增长,全球经济下行和贸易政策给经济带来了压力,但目前还没有看到衰退。

三、权益市场:主要市场指数整体下跌,市场活跃度回落

1.两市表现:主要市场指数整体下跌,非银金融、钢铁、国防军工等行业跌幅较大

上周主要市场指数整体下跌,上证指数全周下跌0.82%,深证成指下跌0.39%,创业板下跌0.32%。代表大盘风格的沪深300全周下跌0.92%,代表成长风格的中证500下跌0.73%。

2.资金流向:两市主力净流出持续扩大,非银金融、通信、国防军工等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额回落,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比小幅下降

5.权益观点:经济下行压力加大,A股震荡调整

从基本面来看,8 月经济数据延续了供需双弱的格局,工业生产、消费和投资增速均不同程度下滑,财政支出下行压力加大,整体来看下半年经济下行压力加大。从外围来看,美联储宣布降息25个基点,符合市场预期,全球流动性趋于宽松。从市场情绪来看,上周主要股指小幅下跌,两市主力净流出扩大,A股交易额小幅回落,两融交易占比小幅下降,整体来看市场情绪有所降温。

短期来看,逆周期政策有望持续加码,中美贸易摩擦有进一步缓解迹象,叠加国庆临近,市场风险偏好或有所提升。另一方面,下半年经济下行压力仍存,中美谈判仍具不确定性,降准后的市场走向依然取决于经济基本面及企业盈利方向。行业方面,依然建议关注有业绩支撑的标的,如受益于政策方向的科技龙头,以及安全边际较高、中报业绩改善的金融板块。

四、固收市场:长端利率整体上行,期限利差整体扩大

1.整体表现:长端利率整体上行,期限利差整体扩大

2.OMO动态:上周央行净投放250亿元,本周有900亿元资金到期

3.资金利率:短端利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:利率整体上行,债市短期偏谨慎

从基本面来看,8 月经济数据延续了供需双弱的格局,工业生产、消费和投资增速均不同程度下滑,财政支出下行压力加大,整体来看下半年经济下行压力加大。从外围来看,美联储宣布降息25个基点,符合市场预期,全球流动性趋于宽松。资金面上,市场短端利率整体上行,受月中缴税影响,资金面边际趋紧,上周央行净投放250亿元,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,上周美联储如期降息,国内经济数据低于预期,但央行依然维持基准利率不变,而是通过改革的方式降低LPR报价利率,市场宽松预期落空。另一方面,当前通胀压力凸显,预计货币政策难以大幅宽松。长期来看,国内经济下行压力仍存,外部不确定性依然较大,叠加全球央行已进入宽松周期,有利于进一步打开国内货币宽松空间。整体来看,债市长期依然向好,但短期趋于谨慎。