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外部不确定性暂缓,市场风险偏好回升

2019-10-14

一、经济与政策:9月财新服务业PMI录得七个月新低,中美经贸谈判取得实质性进展

1.9月财新服务业PMI录得七个月新低,财新综合PMI小幅回升

9月财新服务业PMI录得51.3,较8月回落0.8个百分点,为七个月新低。其中,9月服务业新订单指数录得2018年2月以来最高,主要受益于客户需求转强、新产品发布。9月服务业新出口指数在扩张区间内小幅回落,显示服务业新订单增加主要来自内需。在9月制造业PMI回升的带动下,9月财新中国综合PMI录得51.9,高于8月0.3个百分点,为5月以来最高。

2.调整央地收入划分改革推进方案

10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》。方案改革措施主要包括:保持增值税“五五分享”比例稳定;建立增值税留抵退税长效机制,结合财政收入形势确定退税规模,并保持中央与地方“五五”分担比例不变;明确提出后移消费税征收环节,并且稳步下划地方逐步培养地方税源。

3.中美经贸谈判取得实质性进展

10月10日至11日,国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。取得主要实质性进展如下:美方将暂停进一步提高2500亿美元中国商品关税;中方同意未来1-2年内每年购买约400-500亿美元的美国农产品;双方就金融服务开放、外汇市场透明度等基本达成一致,部分技术转让和知识产权保护议题留待后续继续磋商;美方表达了签署第一阶段协议的意愿。

二、外围及商品:上周海外市场整体上涨,原油价格大幅上涨

1.整体表现:上周海外市场整体上涨,泛欧斯托克600上涨2.27%

上周全球市场整体上涨,美股三大股指整体上涨,纳斯达克100全周上涨1.54%,标普500全周上涨1.07%,道琼斯工指全周上涨1.28%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨2.27%。日本方面,日经225全周上涨1.98%。香港市场方面,上周恒生指数上涨1.89%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅下跌,原油价格大幅上涨

美元指数上周下跌0.66%,周五收于98.34。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌0.72%,报1493.50美元/盎司。对比来看,上周原油价格大幅上涨,NYMEX原油全周上涨4.23%,报54.98美元/桶。

上周伊朗油轮遭到袭击,推动国际油价上涨。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数整体上涨,两市主力净流出大幅收窄

1.两市表现:主要市场指数整体上涨,建筑材料、农林牧渔、房地产等行业涨幅较大

上周主要市场指数集体上涨,上证指数全周上涨2.36%,深证成指上涨2.33%,创业板上涨2.41%。代表大盘风格的沪深300全周上涨2.55%,代表成长风格的中证500上涨%2.32。

2.资金流向:两市主力净流出大幅收窄,有色金属、国防军工、食品饮料等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续下降,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额小幅回升,两融交易占比上升

5.权益观点:外部不确定性暂缓,市场风险偏好回升

从基本面来看,9月财新服务业PMI录得7个月新低,但在制造业PMI回升的带动下,9月综合PMI有所回升,整体来看下半年经济下行压力仍存。从外围来看,上周中美经贸谈判取得阶段性进展,外部不确定性暂缓,市场风险偏好上行。从市场情绪来看,上周主要股指整体上涨,两市主力净流出大幅收窄,A股交易额小幅下降,两融交易占比小幅上升,整体来看市场情绪有所回暖。

短期来看,中美经贸谈判取得阶段性进展,有助于提振短期市场情绪。另一方面,国内经济下行压力仍存,逆周期政策有望持续加码,后续仍需关注中美经贸谈判是否会出现反复,以及三季报业绩情况。行业方面,建议关注有业绩支撑的标的,如受益于政策方向的科技龙头,及部分低估值蓝筹板块,如金融板块等。

四、固收市场:长端利率整体上行,期限利差扩大

1.整体表现:长端利率整体上行,期限利差扩大

2.OMO动态:上周央行净回笼1900亿元,本周无资金到期

3.资金利率:短端利率整体下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:长端利率整体上行,债市短期偏谨慎

从基本面来看,9月财新服务业PMI录得7个月新低,但在制造业PMI回升的带动下,9月综合PMI有所回升,整体来看下半年经济下行压力仍存。从外围来看,上周中美经贸谈判取得阶段性进展,外部不确定性暂缓,市场避险情绪回落。资金面上,市场短端利率整体下行,上周央行净回笼1900亿元,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,中美贸易谈判出现阶段性缓和,叠加逆周期政策发力,市场避险情绪回落,债市延续震荡。另一方面,当前通胀压力凸显,央行强调通过市场化改革办法促进实际利率水平明显降低,预计货币政策难以大幅宽松。长期来看,国内经济下行压力仍存,外部不确定性依然较大,叠加全球央行已进入宽松周期,有利于进一步打开国内货币宽松空间。整体来看,债市长期依然向好,但短期趋于谨慎。