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经济数据密集公布,关注业绩确定性较强的标的

2019-10-21

一、经济与政策:9月CPI同比增速破3%,社融、信贷超预期

1.9月CPI同比增速破3%,PPI连续3个月负增长v

2019年9月CPI同比增速3.0%,高于市场预期2.9%,前值2.8%,这是2013年12月以来CPI同比首次达到3%以上。猪肉价格上涨是9月CPI走高的主要原因,9月猪肉CPI同比上涨69.3%,带动 CPI上涨近1.7个百分点。除食品项以外,其他分项对 CPI同比的拉动都减弱或持平,9月非食品项同比下降到1.0%。

2019年9月PPI同比增速-1.2%,符合市场预期,前值-0.8%,已连续3个月负增长。9 月农副食品加工业 PPI 环比上涨 1.8%,带动整体 PPI环比提高超过 0.1 个百分点。此外,大宗商品价格没有明显的修复迹象,但猪肉价格上涨带动农副食品加工业价格上升。

2.9月新增社融超预期,专项债缩水成最大拖累

9月新增社会融资规模2.27亿元,新口径下同比多增1383亿元,超出市场预期,主要源于逆周期调节政策发力。9月末存量社融同比增速10.8%,新口径下较上月持平。

分项来看,人民币贷款同比多增3309亿元,9月降准短期影响显著。长期来看,经济下行压力仍大,实体经济疲软,房地产融资收紧,企业贷款需求回升仍需政策持续发力。表外融资同比少减1763.74亿元,其中专项债新政下,新增委托贷款同比少减1411.01亿元;新增信托贷款同比少减236.35亿元;未贴现银行承兑汇票同比少减116.38亿元;企业债券同比多增1595亿元;股票融资同比多增17.33亿元;专项债融资同比大幅减少5152.64亿元,拖累社融增长。

3.9月M2 增速持续回升,企业贷款有所回升

9月9月M2同比增速8.4%,比8月环比上升0.2个百分点;M0同比增速下降0.8个百分点至4%,M1增速持平在3.4%。整体来看,降准等货币政策在发挥作用,企业流动性或边际改善。

9月金融机构新增人民币贷款1.69万亿元,同比增加3100亿元,主要由于降准叠加企业景气小幅回升,实体经济融资需求短期回暖。分部门看,居民部门贷款增加7550亿元,同比多增6亿,其中居民短贷增加2707亿元,居民中长贷增加4943亿元;企业部门贷款增加1.01万亿元,同比多增3341亿,其中企业短贷同比多增1452亿,中长贷同比多增1837亿;新增票据融资 1790 亿元,同比少增 47.17 亿元。

4.1-9月固定资产投资同比增速下滑,主要受制造业投资拖累v

1-9月累计固定资产投资同比增速下降至5.4%,较1-8月小幅回落0.1个百分点,主要受制造业投资拖累。其中,9月房地产投资同比增速为10.5%,较8月回升0.6个百分点,略超市场预期;1-9月基建投资同比增速3.4%,较1-8月上升0.2个百分点,体现近期基建投资力度加大;1-9月制造业投资同比增速2.5%,较1-8月下滑0.1个百分点,由于工业企业利润、PPI短期仍然承压,制造业表现疲软。

5.9月社零同比增速回升,主要贡献来自汽车跌幅收窄

9月社会消费品零售总额名义同比增速7.8%,较8月回升0.3个百分点,主要贡献来自汽车跌幅收窄。剔除价格因素,实际零售同比增速从8月的5.6%微升至5.7%。去除汽车,9月社零同比从8月的9.3%回落至9.0%。其中,汽车消费进一步恢复,同比增速从8月的-8.1%上升至-2.2%。

6.9月工业增加值增速回升,高于市场预期

9月工业增加值实际同比增速5.8%,较8月回升1.4个百分点,高于市场预期。其中,制造业同比增速反弹1.3个百分点至5.6%,成为主要贡献;采矿业同比增速8.1%,较上月大幅回升4.4个百分点;公用事业同比增速5.9%,较上月持平。

7.三季度GDP如期回落,经济延续下行趋势

2019年前3季度实际GDP累计同比增长6.2%,较上半年下滑0.1个百分点,仍处于全年增长6.0%-6.5%的目标范围内。三季度单季增速由6.2%跌至6.0%,其中消费增速稳定,投资和出口增速继续滑落。分季度来看,一季度增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%,年内经济增速延续下行趋势。

二、外围及商品:上周海外市场多数上涨,美元指数持续承压

1.整体表现:上周海外市场多数上涨,日经225上涨3.18%

上周全球市场多数上涨,美股三大股指涨跌不一,纳斯达克100全周上涨0.31%,标普500全周上涨0.54%,道琼斯工指全周下跌0.17%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨0.06%。日本方面,日经225全周上涨3.18%。香港市场方面,上周恒生指数上涨1.56%。

2.美元与商品价格走势:美元指数持续承压,原油价格小幅下跌

美元指数上周下跌1.16%,周五收于97.20。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨0.32%,报1493.40美元/盎司。对比来看,上周原油价格小幅下跌,NYMEX原油全周下跌1.70%,报53.85美元/桶。

近期以来,美国经济数据恶化,叠加美联储进一步宽松的预期,使得美元持续遭遇打压。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数整体下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:主要市场指数整体下跌,有色金属、电气设备、国防军工等行业跌幅较大

上周主要市场指数集体下跌,上证指数全周下跌1.19%,深证成指下跌1.38%,创业板下跌1.09%。代表大盘风格的沪深300全周下跌1.08%,代表成长风格的中证500下跌1.85%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,采掘、有色金属、通信等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回升,换手率上升

4.两融增速:两融余额小幅回升,两融交易占比小幅回落

5.权益观点:经济延续下行趋势,关注三季报业绩披露情况

从基本面来看,三季度GDP增速延续下行趋势,9月CPI增速破3%,信贷、社融增速超预期,生产消费有所改善,而制造业投资表现疲软,整体来看经济下行压力仍存。从市场情绪来看,上周主要股指整体下跌,两市主力净流出扩大,A股交易额小幅回升,两融交易占比小幅回落,整体来看市场情绪有所回落。

短期来看,中美经贸谈判取得阶段性进展超出市场预期,有助于提振短期市场风险偏好。另一方面,基本面数据显示国内经济下行压力仍存,逆周期政策有望持续加码,后续仍需关注中美经贸谈判是否会出现反复,以及三季报业绩情况。行业方面,目前是三季报集中披露期,个股业绩表现分化,建议关注业绩确定性较强的标的,如受益于政策方向的科技龙头,及部分低估值蓝筹板块,如银行、券商等大金融板块。

四、固收市场:长端利率整体上行,期限利差持续扩大

1.整体表现:长端利率整体上行,期限利差持续扩大

2.OMO动态:上周央行净投放2300亿元,本周有300亿资金到期

3.资金利率:短端利率整体上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:经济延续下行趋势,债市短期仍需谨慎

从基本面来看,三季度GDP增速延续下行趋势,9月CPI增速破3%,信贷、社融增速超预期,生产消费有所改善,而制造业投资表现疲软,整体来看经济下行压力仍存。资金面上,市场短端利率整体上行,资金面边际趋紧,上周央行净投放2300亿元,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,基本面数据显示经济延续下行趋势,逆周期政策有望持续加码。另一方面,9月CPI增速破3%,通胀压力凸显,预计货币政策将继续保持定力。长期来看,国内经济下行压力仍存,外部不确定性依然较大,叠加全球央行已进入宽松周期,有利于进一步打开国内货币宽松空间。整体来看,债市长期依然向好,但短期趋于谨慎。