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企业盈利再度走弱,市场延续震荡

2019-10-28

一、经济与政策:9月工业企业利润增速下滑,政策聚焦区块链

1.9月全社会用电量持续回升

2019年9月,全社会用电量同比增长4.4%,增速比上月回升0.8个百分点。2019年1-9月全国全社会用电量同比增长4.4%。其中,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长4.7%、3%、8.7%和6.3%,三产和居民生活用电继续保持较快增长,体现经济运行总体平稳。从发电看,今年1-9月全国规模以上工业发电量同比增长3.0%,增速较1-8月提高0.2个百分点。

2.9月工业企业利润增速下滑,主要受PPI下滑拖累

2019年9月全国规模以上工业企业利润同比增速下降5.3%,降幅较8月份扩大3.3个百分点,主要受PPI下滑拖累。2019年1-9月,规上工业企业利润同比下降2.1%,降幅较1-8月扩大0.4个百分点。分行业来看,采矿业和公用事业利润增长均反弹,制造业拖累工业利润降幅扩大。1-9月,采矿业利润总额同比增长 3.1%,较1-8月回升1.0个百分点;制造业利润总额同比下降3.9%,较1-8月扩大0.7个百分点;公用事业利润总额同比增长12.3%,较1-8 月回升1.3个百分点。

3.中央政治局学习第十八次集体学习:加快区块链技术发展

10月24日,中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。会议提出,要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,明确主攻方向,加大投入力度,着力攻克一批关键核心技术,加快推动区块链技术和产业创新发展。区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。目前,全球主要国家都在加快布局区块链技术发展,我国在区块链领域拥有良好基础。

二、外围及商品:上周海外市场多数上涨,原油价格大幅反弹

1.整体表现:上周海外市场多数上涨,美股三大股指整体上涨

上周全球市场多数上涨,美股三大股指整体上涨,纳斯达克100全周上涨2.04%,标普500全周上涨1.22%,道琼斯工指全周上涨0.70%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨1.58%。日本方面,日经225全周上涨1.37%。香港市场方面,上周恒生指数下跌0.20%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅上涨,原油价格大幅反弹

美元指数上周上涨0.66%,周五收于97.84。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨0.87%,报1507.10美元/盎司。对比来看,上周原油价格大幅反弹,NYMEX原油全周上涨5.12%,报56.63美元/桶。

近期以来,美国经济数据恶化,叠加美联储进一步宽松的预期,使得美元持续遭遇打压。由于原油库存超预期下降,OPEC加大减产等消息,上周油价录得一个月以来最大周涨幅。长期来看,由于国际贸易局势趋紧以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加避险情绪增加等因素,金价仍有所支撑。

三、权益市场:主要市场指数整体反弹,两市主力净流出收窄

1.两市表现:主要市场指数整体反弹,农林牧渔、电子、银行等行业涨幅较大

上周主要市场指数整体反弹,上证指数全周上涨0.57%,深证成指上涨1.33%,创业板上涨1.62%。代表大盘风格的沪深300全周上涨0.71,代表成长风格的中证500上涨0.66%。

2.资金流向:两市主力净流出收窄,非银金融、建筑材料、综合等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回落,换手率下降

4.两融增速:两融余额持续回升,两融交易占比小幅下降

5.权益观点:经济下行压力仍存,市场延续震荡

从基本面来看,9月工业企业利润增速持续下滑,整体来看经济下行压力仍存。从政策面来看,上周中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习,提升对区块链产业链关注度。从市场情绪来看,上周主要股指延续震荡,两市主力净流出收窄,A股交易额回落,两融余额小幅回升,整体来看市场情绪小幅回暖。

短期来看,宏观经济持续承压的背景下,逆周期政策有望持续加码,中美经贸谈判的进展有助于支撑市场的风险偏好。另一方面,后续仍需关注中美经贸谈判是否会出现反复,以及三季报业绩情况。行业方面,政策聚焦区块链有望推动以区块链产业链为代表的科技股行情,建议关注受益于政策方向的科技龙头,此外,有三季报业绩支撑的标的仍是重点,如银行、券商等部分低估值蓝筹板块。

四、固收市场:长端利率整体上行,等级利差小幅扩大

1.整体表现:长端利率整体上行,等级利差小幅扩大

2.OMO动态:上周央行净投放5600亿元,本周有5900亿资金到期

3.资金利率:短端利率多数下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:经济延续下行趋势,债市短期仍需谨慎

从基本面来看,9月工业企业利润增速持续下滑,整体来看经济下行压力仍存。资金面上,上周央行净投放5600亿元,资金面较为宽松,市场短端利率多数下行,整体流动性仍保持合理充裕。

短期来看,宏观经济持续承压的背景下,逆周期政策有望持续加码,以及中美经贸谈判的进展有望支撑市场的风险偏好。另一方面,9月CPI增速破3%,通胀压力凸显,叠加央行多次表示货币政策将保持定力,市场对货币政策收紧的担忧有所上升。长期来看,国内经济下行压力仍存,外部不确定性依然较大,叠加全球央行已进入宽松周期,有利于进一步打开国内货币宽松空间。整体来看,债市长期依然向好,但短期趋于谨慎。