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11月工业企业利润好转,市场窄幅震荡

2019-12-30

一、经济与政策:11月工业企业利润由负转正,LPR改革再深化

1.11月工业企业利润同比由负转正,创8个月新高

11月份规模以上工业企业利润同比增长5.4%,较上月大幅回升15.3个百分点,创8个月以来新高,主要由于工业生产较快,以及工业品出厂价格降幅收窄。1-11月份规模以上工业企业利润同比增长-2.1%,较1-10月回升。从三大行业来看,1-11月采矿业利润同比增长1%,增速下降1.4个百分点;制造业同比增长-4.1%,降幅收窄0.8个百分点;公用事业增长17.7%,增速上升3.3个百分点,制造业和公用事业均明显回暖。

2.11月外汇储备环比减少,主要由于估值效应影响

11月我国外汇储备 30955.91 亿美元,环比下降 95.7 亿美元,主要由于欧元、日元相对美元贬值等估值因素影响。11月末我国外汇储备为22547.82亿SDR,环比上升37亿SDR。11月末黄金储备为 6264万盎司,较前值不变。

3.存量贷款利率转换为LPR加点

12月28日央行发布公告,规定自2020年1月1日起,各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同,并且自2020年3月1日起,金融机构应与客户进行协商,将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成,也可转换为固定利率,转换之后不能再次转换。这一举措将进一步推动贷款市场报价利率LPR的运用,有助于实体经济融资成本下降。

二、外围及商品:上周海外市场持续上涨,黄金价格小幅走高

1.整体表现:上周海外市场持续上涨,道指再创历史新高

上周全球市场持续上涨,美股三大股指集体上涨,纳斯达克100全周上涨1.07%,标普500全周上涨0.58%,连涨五周,道琼斯工指全周上涨0.67%,再创历史新高。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨0.32%。日本方面,日经225全周上涨0.09%。香港市场方面,上周恒生指数上涨1.27%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅走高,原油价格持续上涨

美元指数上周小幅回落,周五收于97.00。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨2.34%,报1515.60美元/盎司。对比来看,上周原油价持续上涨,NYMEX原油全周上涨2.12%,报61.72美元/桶。

上周EIA库存大幅下降,短期来看,欧佩克加大减产幅度稳定油市,支撑原油走高。长期来看,由于国际局势的不确定性仍在以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压。黄金方面,由于上周美元走弱,推动金价走高。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加不确定性仍存等因素,黄金仍有配置价值。

三、权益市场:主要市场指数窄幅震荡,两融余额持续上升

1.两市表现:主要市场指数窄幅震荡,有色金属、建筑材料等行业涨幅较大

上周主要市场指数小幅盘整,上证指数全周无明显变化,深证成指上涨0.04%,创业板下跌0.23%。代表大盘风格的沪深300全周上涨0.12%,代表成长风格的中证500下跌0.11%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,计算机、通信等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回落,换手率小幅回落

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比小幅回落

5.权益观点:经济增长预期改善,市场窄幅震荡

从基本面来看,11月工业企业利润由负转正,经济增长预期有所改善,但整体来看下行压力仍在。从政策来看,LPR改革再深化,有助于实体经济融资成本下降。从外围来看,商务部称中美正在履行协议签署等后续工作,外部不确定有所下降。从市场情绪来看,上周主要股指窄幅震荡,两市主力净流出扩大,成交量和换手率回落、两融余额上升,整体来看市场情绪较为谨慎。

短期来看,中美第一阶段协议落地,近期经济数据超预期,外部和中国宏观的不确定性有望下降,带动市场的风险偏好回升。另一方面,在“稳”字当头的逆周期调控政策下,短期或较难出现超预期的情况,估值具备一定安全边际,四季度市场下行幅度有限。但是在经济尚不明朗,企业盈利仍未企稳的背景下,A股缺乏大幅上涨的动力。行业方面,在当前业绩空窗期,建议关注低估值且业绩稳定的板块,如银行、地产等,科技成长龙头仍是长期配置的主线。

四、固收市场:长端利率整体下行,期限利差小幅收窄

1.整体表现:长端利率整体下行,期限利差小幅收窄

2.OMO动态:上周央行净回笼300亿元,本周有5500亿元资金到期

3.资金利率:短端利率多数上行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:市场避险情绪回落,债市短期仍需谨慎

从基本面来看,11月工业企业利润由负转正,经济增长预期有所改善,但整体来看下行压力仍在。从政策来看,LPR改革再深化,有助于实体经济融资成本下降。从外围来看,商务部称中美正在履行协议签署等后续工作,外部不确定有所下降。从资金面来看,上周央行净回笼300亿元,短端利率多数下行,流动性保持合理充裕。

短期来看,央行利率市场化提速,对债市影响不明显,仍需等待MLF降低引导LPR下行;另一方面,外部的不确定性因素的下降,以及在多政策配合下,逆周期调节政策持续发力,经济下行压力可控,债市的趋势性机会不大。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,后期债市需要关注基本面和国内货币政策的节奏。整体来看,债市长期依然向好,但短期预计维持震荡。