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全球避险情绪升温,A股市场先抑后扬

2020-02-09

一、经济与政策:2019年工业企业利润增速为负,1月制造业PMI小幅回落

1.2019年1-12月工业企业利润同比增速为负,主要受制造业拖累

统计局数据公布,2019年1-12月全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元,较2018.3%。工业企业营业收入累计同比增速3.8%,低于2018年的8.5了经济整体需求不足。分类来看,采矿业实现利润总额5275.3亿元,比上年增长1.7%;制造业实现利润总额51903.9亿元,下降5.2%,成为主要拖累;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4816.3亿元,增长15.4%。

2.2020年1月制造业PMI小幅回落,疫情影响尚未充分体现

2020年1月制造业PMI录得50.0,较前值下行0.2个百分点。由于调查时点在1月20日之前,响尚未充分体现。分项来看,新订单、生产、从业人员、供货商配送材料库存指数分别录得51.40、51.30、47.50、49.90、47.10,分别较前值上行0.20、-1.90、0.20、-1.20、-0.10个百分点,生产指数下行是1月制造业PMI下行的主要拖累因素,主要由于春节期间生产活动放缓。

3.2020年1月外汇储备保持稳定,国际收支基本平衡

2020年1月我国官方外汇储备31154.97亿美元,环比增加75.73亿美元。SDR口径1月官方外汇储备22626.05亿SDR,环比升高150.88亿SDR。主要由于海外主要经济体债券收益率下行带来的估值效应,我国国际收支仍然基本平衡。1月黄金储备6264万盎司,继续持平前值,已连续4个月持平。

二、外围及商品:上周海外市场整体反弹,黄金价格小幅调整

1.整体表现:上周海外市场整体反弹,美股三大股指持续上涨

上周全球市场整体反弹,美股三大股指持续上涨,纳斯达克100全周上涨4.56%,标普500全周上涨3.17%,道琼斯工指全周上涨3.00%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨3.32%。日本方面,日经225全周上涨2.68%。香港市场方面,上周恒生指数上涨4.15%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅回调,原油价格连跌五周

美元指数上周小幅上涨,周五收于98.70。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌0.88%,报1573.90美元/盎司。对比来看,上周原油价持续调整,NYMEX原油全周下跌2.37%,报50.34美元/桶,连跌五周。

由于市场担忧疫情对经济增长和需求的影响,原油价格持续调整。长期来看,由于国际局势的不确定性仍在以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压。黄金方面,由于上周市场的避险情绪有所回落,金价小幅调整,短期疫情的影响仍对黄金构成支撑。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加不确定性仍存等因素,黄金仍有配置价值。

三、权益市场:沪深两市整体收跌,两融余额持续上升

1.两市表现:沪深两市整体收跌,计算机、电子、医药生物等行业涨幅较大

上周沪深两市整体收跌,上证指数全周下跌3.38%,深证成指下跌0.66%,创业板上涨4.57%。代表大盘风格的沪深300全周下跌2.60%,代表成长风格的中证500下跌0.94%。

2.资金流向:两市主力净流出扩大,医药生物、纺织服装、银行等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额下降,换手率小幅上升

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比小幅回落

v5.权益观点:上周市场先抑后扬,板块走势分化

从基本面来看,2019年全年工业企业利润增速为负,1月制造业PMI小幅回落,疫情影响尚未充分体现,经济下行压力增大。从市场情绪来看,春节后开盘首日主要股指大幅下挫,随后四日在科技股带领下逐步企稳反弹,两市主力净流出扩大,成交量下降,两融余额持续上升,整体来看市场恐慌情绪逐步释放。

短期来看,由于疫情导致上半年经济下行压力加大,疫情的拐点还不明确,市场大幅反弹的走势难以持续,短期需警惕再次调整的风险。另一方面,随着疫情逐步得到控制,在“稳”字当头的逆周期调控政策下,疫情对全年GDP的影响有限,不会改变宏观经济和市场的长期发展趋势。当前A股市场在经过调整后,估值处于非常有吸引力的位置,进一步大幅调整的压力不大。行业方面,疫情可能会对在线教育、医疗公共卫生、游戏等板块带来一些积极变化;在短期市场情绪释放后,弹性较大的传媒、券商等板块存在反弹机会;中长期来看,5G、电子、计算机等高科技成长板块仍是长期配置的主线。

四、固收市场:长端收益率下行,信用利差走扩

1.整体表现:长端收益率下行,信用利差走扩

2.OMO动态:上周央行净投放13200亿元,本周有3800亿元资金到期

3.资金利率:短端利率多数下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:疫情影响延续,债市收益率整体下行

从基本面来看,2019年全年工业企业利润增速为负,1月制造业PMI小幅回落,疫情影响尚未充分体现,经济下行压力增大。从资金面来看,上周央行净投放13200亿元,短端利率大幅下行,流动性保持合理充裕。

短期来看,受疫情影响,市场对短期内的经济形势判断较悲观,叠加上周央行公开市场净投放1.3万亿,债市收益率快速下行。由于疫情影响,全年经济数据或呈前低后高走势,货币政策基调或持续趋向宽松,基本面为一季度债市提供利好环境。另一方面,在疫情缓解之后,债市逻辑将回归基本面,随着经济预期逐步企稳,市场或随之转弱,后续仍需密切关注逆周期政策发力程度。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,债市长期依然向好,后期债市仍需关注基本面和国内货币政策的节奏。