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央行如期降准,A股持续上涨

2020-01-06

一、经济与政策:12月PMI数据企稳,央行2020年首次降准

1.12月官方制造业PMI企稳,非制造业PMI小幅回落

12月官方制造业PMI为50.2%,好于预期49.9%,前值50.2%。分类来看,12月生产指数较上月上升0.6个百分点至53.2%,新订单指数小幅回落0.1个百分点至51.2%,生产改善,需求保持相对稳定;新出口订单、进口指数分别为50.3%、49.9%,较前值提升1.5、0.1个百分点,体现外需有所回暖,应与中美达成第一阶段协议有关。

12月官方非制造业PMI为53.5%,前值54.4%。受季节性因素影响,建筑业回落2.9个百分点至56.7%,服务业商务活动指数回落0.5个百分点至53.0%。分行业来看,铁路运输、住宿、电信、互联网软件、金融等行业商务活动指数位于高景气区间。

2.央行2020年首次降准50BP,释放长期资金逾8000亿

2020年1月1日,央行发布公告:为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,预计将释放长期资金逾8000亿元。本次降准符合市场预期,有助于引导一月LPR下行,配合地方债发行。本次降准也有助于有效释放银行体系的负债端压力,稳妥有效的扩充实体经济资金来源,降低企业融资成本。

3.2020年央行工作会议召开:保持稳健的货币政策灵活适度

2020年1月2-3日央行工作会议召开,重申了2020年货币政策的基调——保持稳健的货币政策灵活适度。关于2020年工作,会议明确七大重点工作方向:一是保持稳健的货币政策灵活适度;二是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战;三是以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点,加大金融支持供给侧结构性改革力度;四是加快完善宏观审慎管理框架;五是继续深化金融改革开放;六是加强金融科技研发和应用。继续稳步推进法定数字货币研发;七是全面提高金融服务与金融管理水平。

二、外围及商品:上周海外市场涨跌不一,黄金价格持续走高

1.整体表现:上周海外市场涨跌不一,美股三大股指小幅调整

上周全球市场涨跌不一,美股三大股指小幅调整,纳斯达克100全周上涨0.26%,标普500全周下跌0.16%,结束五周连涨,道琼斯工指全周下跌0.04%。欧洲市场跟随美股小幅下跌,泛欧斯托克600全周下跌0.34%。日本方面,日经225全周下跌0.76%。香港市场方面,上周恒生指数上涨0.80%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅走高,原油价格持续上涨

美元指数上周持续回落,周五收于96.89。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨2.44%,报1555.20美元/盎司,创9月以来新高。对比来看,上周原油价持续上涨,NYMEX原油全周上涨2.14%,报63.04美元/桶。

由于中东紧张局势加剧,短期支撑原油走高。长期来看,由于国际局势的不确定性仍在以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压。黄金方面,由于上周美元走弱、叠加国际局势影响,推动金价走高。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加不确定性仍存等因素,黄金仍有配置价值。

三、权益市场:主要市场指数整体上涨,两融余额持续上升

1.两市表现:主要市场指数整体上涨,农林牧渔、传媒、建筑材料等行业涨幅较大

上周主要市场指数整体上涨,上证指数全周上涨3.06,深证成指上涨4.13%,创业板上涨3.87%。代表大盘风格的沪深300全周上涨3.06%,代表成长风格的中证500上涨3.89%。

2.资金流向:两市主力净流出收窄,纺织服装、交通运输、电子等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续上升,换手率小幅回升

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比小幅回落

5.权益观点:风险偏好回暖,市场整体上涨

从基本面来看,12月PMI数据有所企稳,经济增长预期有所改善。从政策面来看,2020年1月1日央行首次降准50BP,符合市场预期。从市场情绪来看,上周主要股指整体上涨,两市主力净流出收窄,成交量和换手率回升、两融余额上升,整体来看市场情绪回暖。

短期来看,由于春节期间经济数据真空期、流动性环境边际改善、中美第一阶段协议落地等因素,市场情绪和风险偏好较高。另一方面,在“稳”字当头的逆周期调控政策下,短期或较难出现超预期的情况,估值具备一定安全边际,今年一季度市场下行幅度有限。但是在经济形势尚不明朗,企业盈利仍未企稳的背景下,A股缺乏大幅上涨的动力。行业方面,在当前业绩空窗期,建议关注低估值且业绩稳定的板块,如银行、地产等,科技成长龙头仍是长期配置的主线。

四、固收市场:利率债收益率整体下行,期限利差扩大

1.整体表现:利率债收益率整体下行,期限利差扩大

2.OMO动态:上周央行净回笼5500亿元,本周有500亿元资金到期

3.资金利率:短端利率多数下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:央行如期降准,债市短期仍需谨慎

从基本面来看,12月PMI数据有所企稳,经济增长预期有所改善。从政策面来看,2020年1月1日央行首次降准50BP,符合市场预期。从资金面来看,上周央行净回笼5500亿元,短端利率多数下行,跨年流动性基本平稳。

短期来看,央行如期降准,预计释放约8000亿资金,有效对冲节前的流动性缺口,对债市有一定支撑;另一方面,外部的不确定性因素的下降,逆周期调节政策持续发力,经济增长的预期改善,债券收益率进一步下行空间有限。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,后期债市仍需关注基本面和国内货币政策的节奏。整体来看,债市长期依然向好,但短期难以打破震荡格局。