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CPI超预期上涨,市场窄幅震荡

2020-02-17

一、经济与政策:1月CPI超预期上涨,财政收入整体增速放缓

1.1月CPI超预期上涨,PPI同比由负转正

统计局数据公布,1月CPI同比上涨5.4%,显著高于市场预期的4.9%,创下2011年以来新高。主要与农产品价格的春节效应出现了延长、交通运输量下降影响农产品供应有关。

1月PPI同比上涨0.1%,较上月进一步回升0.6个百分点,由负转正。但受春节假期影响,短期物价或继续分化,预计2月PPI同比有下降的压力。

2.2019年财政收入目标失守,减税降费下增速回落明显

财政部数据公布,2019年全国一般公共预算收入增速累计同比增长3.8%,前值3.8%,低于预算5%,为2013年以来首次未实现预算增速,体现减税降费下财政收入整体增速放缓。税收收入同比1%,前值0.5%;非税收入同比增长20.2%,前值25.4%;增值税同比增长1.3%,前值2.8%;国有土地使用权出让收入同比增长11.4%,前值8.1%;一般公共预算支出累计同比增长8.1%,前值7.7%,预算6.5%。2020年在支持实体经济稳定的模板下,预计财政赤字将继续扩大。

二、外围及商品:上周海外市场整体上涨,油价录得年内最大周涨幅

1.整体表现:上周海外市场整体上涨,美股三大股指持续上涨

上周全球市场整体上涨,美股三大股指持续上涨,纳斯达克100全周上涨2.37%,标普500全周上涨1.58%,道琼斯工指全周上涨1.02%。欧洲市场跟随美股小幅上涨,泛欧斯托克600全周上涨1.45%。日本方面,日经225全周下跌0.59%。香港市场方面,上周恒生指数上涨1.50%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅上涨,油价录得年内最大周涨幅

美元指数上周小幅上涨,周五收于99.16。商品期货方面,COMEX黄金全周上涨0.86%,报1586.90美元/盎司。对比来看,上周原油价格反弹,NYMEX原油全周上涨4.35%,录得年内最大周涨幅,报52.51美元/桶。

由于主要产油国可能将扩大减产,投资者对油价的乐观情绪升温。长期来看,由于国际局势的不确定性仍在以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压。黄金方面,由于市场的避险情绪增加,金价依然继续上涨,短期疫情的影响仍对黄金构成支撑。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加不确定性仍存等因素,黄金仍有配置价值。

三、权益市场:沪深两市整体上涨,两融余额持续上升

1.两市表现:沪深两市整体上涨,有色金属、建筑材料、农林牧渔等行业涨幅较大

上周沪深两市整体收涨,上证指数全周上涨1.43%,深证成指上涨2.87%,创业板上涨2.65%。代表大盘风格的沪深300全周下上涨2.25%,代表成长风格的中证500上涨1.76%。

2.资金流向:两市主力净流出收窄,综合、纺织服装、医药生物等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回升,换手率小幅下降

4.两融增速:两融余额持续上升,两融交易占比小幅回升

5.权益观点:上周市场先抑后扬,板块走势分化

从基本面来看,2019年全年工业企业利润增速为负,1月制造业PMI小幅回落,疫情影响尚未充分体现,经济下行压力增大。从市场情绪来看,春节后开盘首日主要股指大幅下挫,随后四日在科技股带领下逐步企稳反弹,两市主力净流出扩大,成交量下降,两融余额持续上升,整体来看市场恐慌情绪逐步释放。

短期来看,由于疫情导致上半年经济下行压力加大,疫情的拐点还不明确,市场大幅反弹的走势难以持续,短期需警惕再次调整的风险。另一方面,随着疫情逐步得到控制,在“稳”字当头的逆周期调控政策下,疫情对全年GDP的影响有限,不会改变宏观经济和市场的长期发展趋势。当前A股市场在经过调整后,估值处于非常有吸引力的位置,进一步大幅调整的压力不大。行业方面,疫情可能会对在线教育、医疗公共卫生、游戏等板块带来一些积极变化;在短期市场情绪释放后,弹性较大的传媒、券商等板块存在反弹机会;中长期来看,5G、电子、计算机等高科技成长板块仍是长期配置的主线。

四、固收市场:长端收益率上行,信用利差收窄

1.整体表现:长端收益率上行,信用利差收窄

2.OMO动态:上周央行净回笼2800亿元,本周有12200亿元资金到期

3.资金利率:短端利率多数下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:疫情影响延续,债市收益率整体下行

从基本面来看,2019年全年工业企业利润增速为负,1月制造业PMI小幅回落,疫情影响尚未充分体现,经济下行压力增大。从资金面来看,上周央行净投放13200亿元,短端利率大幅下行,流动性保持合理充裕。

短期来看,受疫情影响,市场对短期内的经济形势判断较悲观,叠加上周央行公开市场净投放1.3万亿,债市收益率快速下行。由于疫情影响,全年经济数据或呈前低后高走势,货币政策基调或持续趋向宽松,基本面为一季度债市提供利好环境。另一方面,在疫情缓解之后,债市逻辑将回归基本面,随着经济预期逐步企稳,市场或随之转弱,后续仍需密切关注逆周期政策发力程度。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,债市长期依然向好,后期债市仍需关注基本面和国内货币政策的节奏。