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基本面有所回落,债市形成新平衡

2017-07-10

投投周观点

上周(7月3日-7月7日)沪指震荡上行,市场情绪提升,日线自上周三开始出现三连阳,截止周五收盘,上证指数周线收带下影线的小阳线。

5月CPI同比上涨1.5%,较上月持平;CPI环比下降0.2%,跌幅较上月扩大0.1%,6月鲜菜价格环比增速仍为负值,由于去年同期鲜菜价格低于往年,鲜菜价格同比增速的回升主要受低基数的影响,猪肉消费进入淡季,但受降雨天气影响以及养殖户出栏积极性不高,猪肉价格短期企稳。6月PPI同比上涨5.5%,增速与上月持平,环比下降0.2%,较上月收窄0.1%,生产资料价格上涨7.3%,其中采掘工业和原材料价格增速继续放缓,两者较5月分别回落4.4%和1.1%,而加工工业则回升0.8%,具体来看,相较于5月增速,上游行业中,石油和天然气开采业增速回落13.2%,煤炭开采和洗选业增速回落4.0%;中游行业中,黑色和有色金属冶炼及压延加工业价格增速分别提高6.8%和0.3%。CPI上涨的动力有限,PPI下行趋势未改变,但有所放缓,央行对流动性的呵护在MPA考核后似乎已经进入尾声,需要注意的是本周有大量逆回购到期,周四还有1795亿MLF到期,央行若不考虑续作对流动性会造成一定的影响,但债市在多次去杠杆下逐渐修复,新的平衡有望形成,但是基本面对股市支撑有限。本周我们的择时模型认为,五浪上升周期未结束,仍存在一定看多空间,基金配置上,我们推荐投投的全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为3.13%,最大回撤为1.44%;目标风险2号运行至今收益率为3.12%,最大回撤为2.67%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为3.13%,最大回撤1.44%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为3.12%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

震荡走高,市场情绪上升。消息面上,7月3日,“债券通”正式启动,市场人士指出,“债券通”启动后,境外投资者投资内地银行间债券市场的模式将由此前的“中介代理”升级为“一点接入”式,这是我国资本账户开放的重要举措,也符合人民币国际化大方针,不仅将有助于完善两地债券市场的国际化进程,也有助于巩固香港国际金融中心的地位,对债券市场而言,“债券通”为国际投资者配置内地债券资产提供了更为便捷的“快车道”,未来有望吸引数千亿美元的国际资金进入内地债市;7月4日,2017中国旅游投融资研究报告日前正式发布,报告显示,截至今年5月,旅游PPP入库项目总额达到近万亿元,医疗、环保、旅游等成为发展重点,利好相关概念。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4213亿元,较前周的3767亿元增加12%,市场情绪上升。从盘面上看,稀有金属和高送转概念表现较好;互联网金融和生物医药概念表现较差。全周来看,上证综指涨0.80%,深证成指涨0.32%,沪深300跌0.30%,中小板指涨0.36%、创业板指涨0.96%。28个申万一级行业以上涨为主,有8个行业下跌,其中,有色金属(7.58%)表现最好,上涨超7%,其次是钢铁(5.61%),上涨超过5%;食品饮料(-3.64%)和家用电器(-3.24%)表现最差,下跌超过3%。

债券市场

流动性充裕,市场利率下行。央行上周五公告称,近期银行体系流动性充裕,对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后,银行体系流动性总量仍处于较高水平,7月7日不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购到期,净回笼200亿元,上周累计净回笼2500亿元,Wind资讯统计数据显示,本周(7月8日-7月14日)央行公开市场有2800亿逆回购到期,周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿、1000亿;此外周四还有1795亿MLF到期,无正回购和央票到期。7月7日R001加权平均利率为2.54%,较上周跌38.45bp;R007加权平均利率为2.84%,较上周跌112.58bp;shibor隔夜为2.53%,较上周跌8.50bp;shibor1周为2.79%,较上周跌5.97bp。一级市场共发行42只短融,计划发行总额463.5亿元,从主体评级看,有23只AAA级、11只AA+级、8只AA级。二级市场方面,利率债涨跌互现为主,银行间国债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌0.47bp,各国开债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌2.79bp;信用债收益率涨跌互现,各信用级别短融收益率全线下跌,中票各信用级别收益率涨跌互现,各级别企业债收益率不同期限品种涨跌互现。全周来看,中证全债上涨0.02%,中证国债下跌0.04%,中证企业债上涨0.15%,中证金融债上涨0.11%,中证转债上涨0.62%。

海外市场

欧美PMI超预期。欧元区6 月制造业PMI 终值 57.4,预期 57.3,初值 57.3,创2011年4月来新高;服务业PMI 为54.7,略有下调。美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据显示,美国6 月ISM 制造业指数57.8,高于预期55.2 和4月前值54.9,并突破了2月前值57.7,站上2014年8月以来新高。该项数据已经连续十个月高于50荣枯线水平,表明美国制造业继续扩张。全周来看,股票市场主要以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.07%、0.30%和0.21%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.52%、0.52%和0.52%。亚洲市场,日经225跌0.52%,恒生指数跌1.64%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.59%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为0.57%,64%的产品取得正收益。指数股基平均收益为0.59%,66%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.37%。其中,偏股型产品平均收益为0.42%,有61%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.10%,有68%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.51%,有69%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.02%,有74%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.21%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.16%,92%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.23%,93%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.30%,81%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅下降。7月7日,货币基金七日年化收益率均值为4.03%,下降16bp,银华惠添益货币(6.20%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有62%的产品七日年化收益超4%,35%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.13%,有46%的产品取得正收益。