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全球避险情绪浓厚,市场短期波动加剧

2020-03-16

一、经济与政策:2月CPI同比增速超预期,新增社融不及预期

1.2月CPI超预期上涨5.2%,PPI低于市场预期
统计局公布,2月CPI同比增长5.2%,超出预期4.9%,前值为5.4%。分类来看,2月食品价格环比上涨4.3%,超季节性上涨,影响CPI上涨约4.4个百分点。肉类价格涨幅持续扩大,叠加近期新冠疫情影响是食品价格上涨的主要因素;2月非食品价格环比下跌0.2%;核心CPI同比上涨1.0%,创2013年有数据以来最低。
2月PPI同比下降0.4%,低于预期0.3%,前值为增长0.1%。分类来看,2月生产资料价格环比下降0.7%,生活资料价格环比持平。短期PPI仍维持低迷状态。
2.2月新增社融不及预期,居民信贷疲软
2020年2月新增社融8554亿,低于市场预期1.6万亿,前值5万亿,较去年同期少增1111亿。社融的拖累因素主要是居民贷款疲软,叠加政府债券融资大幅下降。
2月新增居民中长期贷款仅371亿,同比少增了1855亿,短期贷款下降至-4504亿,同比少增了1572亿,反映出疫情期间居民购房、消费需求下降;企业新增短期贷款为6549亿,同比多增了5069亿,中长期贷款为4157亿,同比少增了970亿,反映出企业在疫情期间短期资金需求大幅上升,中长期投资扩张的意愿下降;2月表外融资再度转负,委托贷款与信托贷款下降至-896亿,前值406亿,票据融资下降至-3961亿,前值1403亿,反映出延迟复工下融资需求疲弱。
3.2月M1、M2双双回升
2月M2同比增速为8.8%,较上月提升0.4个百分点,为两年来最高;M1同比增速为4.8%,较上月提升4.8个百分点;M0同比增速为10.9%,较上月提升4.3个百分点。
2 月新增人民币存款10200亿元,同比少增2900亿元。分项来看,2月新增居民存款为-1200亿元,同比少增14500亿元;新增企业存款为2840亿元,同比少减14840亿元;新增财政存款为208亿元,同比少增3034亿元;新增非银存款4924亿元,同比少增1833亿元。
4.央行定向降准落地
3月13日央行公告称,将于3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点,释放长期资金4000亿元;此外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,释放长期资金1500亿元。本次降准共释放长期资金5500亿元,为年内第二次降准。

二、外围及商品:上周海外市场大幅下挫,原油价格持续暴跌

1.整体表现:上周海外市场集体暴跌,美股一周触发两次熔断机制
上周全球市场集体暴跌,海外疫情加速蔓延,美股一周触发两次熔断机制,泰国、韩国、加拿大等11个股市都因暴跌触发熔断机制,市场避险情绪浓厚。美股三大股指大幅下挫,纳斯达克100全周下跌6.27%,标普500全周下跌8.79%,道琼斯工指全周下跌10.36%。欧洲市场大幅下跌,泛欧斯托克600全周下跌18.44%。日本方面,日经225全周下跌15.99%。香港市场方面,上周恒生指数下跌8.08%。

2.美元与商品价格走势:原油价格持续暴跌,黄金价格大幅下跌
美元指数上周上周2.47%,周五收于98.49。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌8.58%,报1528.90美元/盎司。对比来看,上周原油价格持续暴跌,NYMEX原油全周下跌19.50%,报33.23美元/桶。
黄金方面,由于上周全球股市暴跌引发流动性紧缺,叠加金价短期快速上涨面临回调压力,导致黄金跟随美股一同下跌。中长期看,全球经济放缓,各国实际利率下调,对黄金是利好,但需要关注市场对通缩预期的态度。原油方面,由于OPEC未达成减产协议,沙特打响原油价格战,叠加全球疫情扩散影响原油需求,短期油价或继续保持低位。长期来看,由于全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然保持谨慎,油价依然承压。

三、权益市场:沪深两市全线下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:沪深两市全线下跌,纺织服装、有色金属、化工等行业涨幅较大
受外围影响,上周沪深两市全线下跌,上证指数全周下跌4.85%,深证成指下跌6.49%,创业板下跌7.40%。代表大盘风格的沪深300全周下跌5.88%,代表成长风格的中证500下跌5.32%。

2.资金流向:两市主力净流出再次扩大,有色金属、纺织服装、综合等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续回落,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额小幅下降,两融交易占比持续下降

5.权益观点:全球避险情绪浓厚,市场短期波动加剧
从基本面来看,2月社融信贷数据不及预期,CPI仍处于高位,总体来看经济下行压力仍较大。从政策面来看,央行定向降准落地,流动性宽松持续,利好股市。从外围来看,海外疫情加速蔓延,全球避险情绪浓厚。从市场情绪来看,受外围影响,上周市场全线下跌,两市主力净流出再度扩大,成交量持续回落,两融余额回落,整体来看市场情绪仍较低迷。
短期来看,海外疫情加速蔓延导致全球风险偏好仍在下行,A股短期波动加剧。另一方面,国内疫情已经进入相对平稳阶段,市场关注度逐步转向经济数据以及复工情况,支撑国内股市走出独立行情。综合来看,当前A股的估值水平偏低,后续货币财政政策宽松可期,A股的相对韧性优势凸显。行业方面,短期内可以关注具有估值优势的必选消费板块;5G、电子、计算机等受疫情影响较小的高科技成长板块仍是长期配置的主线;随着稳增长政策逐步落地,关注地产及新基建等板块机会。

四、固收市场:国债收益率整体上行,期限利差小幅扩大

1.整体表现:国债收益率整体上行,期限利差小幅扩大

2.OMO动态:上周央行实现零投放零回笼,本周无资金到期

3.资金利率:短端利率涨跌不一,短端流动性保持充裕

4.固收观点:央行降准符合预期,流动性持续宽松
从基本面来看,2月社融信贷数据不及预期,CPI仍处于高位,总体来看经济下行压力仍较大。从政策面来看,央行定向降准落地,流动性宽松持续。从外围来看,海外疫情加速蔓延,全球避险情绪浓厚,利好债市。从资金面来看,上周央行实现零投放零回笼,短端利率涨跌不一,流动性保持充裕。
短期来看,上周央行定向降准落地,流动性宽松持续。海外疫情加速扩散,市场风险偏好下行,全球货币持续宽松,为国内货币政策打开空间。另一方面,市场对经济增速回落的预期已较为充分,随着疫情恐慌情绪未来逐步缓解,资金面的利好逐步兑现,后续仍需关注复工节奏及经济预期的变化。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,债市长期依然向好。