首页>最新动态> 联泰洞察

1-2月经济数据受明显冲击,市场持续调整

2020-03-23

一、经济与政策:1-2月工业增加值、投资、社零增速大幅下滑,短期受疫情冲击显著

1.1-2月工业增加值增速低于预期,创历史新低

1-2月规模以上工业增加值同比实际下降13.5%,,创历史新低,前值为上升6.9%,主要由于1月下旬以来疫情对工业生产造成冲击。2月规模以上工业增加值环比下降26.63%。1-2月采矿业同比下降6.5%,回落12.1个百分点;制造业同比下降15.7%,回落22.7个百分点;电力业同比下降7.1%,回落13.9个百分点。往后看,供给和内需有望明显反弹,但外需不确定性仍大。

2.1-2月固定资产投资大幅下降,房地产、基建投资与制造业投资均大幅下降

1-2月全国固定资产投资同比下降24.5%,房地产、基建投资与制造业投资均大幅下降。其中,1-2月房地产投资同比下降16.3%。1-2月施工面积同比增长2.9%;竣工面积下降22.9%;新开工面积下降44.9%。基建投资(不含电力)同比下降30.3%,全口径基建投资增速下滑至-26.86%,主因专项债发力受疫情影响效果有限。制造业投资同比下降31.5%,高技术产业下滑幅度也较大。往后看,在疫情与外需的双重冲击下,制造业投资不容乐观。

3.1-2月社零增速大幅下滑,汽车石油拖累最大

1-2月社零增速大幅下滑28.5个百分点,汽车石油拖累最大。除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。1-2月汽车消费同比下降37.0%。实物商品网上零售额增长,同比增速为3.0%。餐饮收入大幅下降43.1%。商品零售类别中金银珠宝类、汽车类、家具类券下降最为明显,降幅均超过30%。粮油食品类、饮料类与中西药品类同比上研升。往后看,随着各地企业的复工复产,消费需求有望得到释放。

二、外围及商品:上周海外市场持续下挫,原油价格持续暴跌

1.整体表现:上周海外市场持续暴跌,美股一周再度触发两次熔断机制

上周全球市场持续暴跌,美股一周再度触发两次熔断机制,市场避险情绪持续发酵。美股三大股指大幅下挫,纳斯达克100全周下跌12.52%,标普500全周下跌14.98%,道琼斯工指全周下跌17.30%。欧洲市场小幅下跌,泛欧斯托克600全周下跌2.05%。日本方面,日经225全周下跌5.04%。香港市场方面,上周恒生指数下跌5.11%。

2.美元与商品价格走势:原油价格持续暴跌,黄金价格小幅下跌

美元指数上周上涨3.96%,周五收于102.39。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌1.03%,报1501.10美元/盎司。对比来看,上周原油价格持续暴跌,NYMEX原油全周下跌26.38%,创2008年以来最大单周跌幅,报23.64美元/桶。

黄金方面,由于恐慌引发流动性紧缺,导致黄金跟随美股持续下跌。中长期看,全球经济放缓,各国实际利率下调,仍将利好黄金。原油方面,由于OPEC未达成减产协议,沙特打响原油价格战,叠加全球疫情扩散影响原油需求,短期油价或继续保持低位。长期来看,由于全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然保持谨慎,油价依然承压。

三、权益市场:沪深两市全线下跌,两市主力净流出扩大

1.两市表现:沪深两市持续下跌,汽车、通信、家用电器等行业涨幅较大

受外围波动影响,上周沪深两市持续下跌,上证指数全周下跌4.91%,深证成指下跌6.29%,创业板下跌5.69%。代表大盘风格的沪深300全周下跌6.21%,代表成长风格的中证500下跌4.36%。

2.资金流向:两市主力净流出小幅收窄,银行、非银金融、有色金属等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额持续回落,换手率持续下降

4.两融增速:两融余额持续下降,两融交易占比持续下降

5.权益观点:全球恐慌情绪持续发酵,市场短期波动加剧

从基本面来看,1-2月工业增加值、固定投资、社零增速大幅下滑,均为历史最低水平,短期疫情对经济数据冲击显著,总体来看经济下行压力仍较大。从外围来看,海外疫情加速蔓延,全球金融市场持续大幅震荡,各国央行紧急出台货币政策释放流动性,全球恐慌情绪持续发酵。从市场情绪来看,受外围影响,上周市场持续下跌,两市主力净流出小幅收窄,成交量持续回落,两融余额回落,整体来看市场情绪仍较低迷。

短期来看,海外疫情加速蔓延导致全球风险偏好仍在下行,A股短期波动加剧。另一方面,国内疫情已经进入相对平稳阶段,市场关注度逐步转向经济数据以及复工情况,支撑国内股市走出独立行情。综合来看,当前A股的估值水平偏低,后续货币财政政策宽松可期,A股的相对韧性优势凸显。行业方面,短期内可以关注具有估值优势的必选消费板块;5G、电子、计算机等受疫情影响较小的高科技成长板块仍是长期配置的主线;随着稳增长政策逐步落地,关注地产及新基建等板块机会。

四、固收市场:国债收益率整体上行,信用利差小幅扩大

1.整体表现:国债收益率整体上行,信用利差小幅扩大

2.OMO动态:上周央行净投放1000亿元,本周无资金到期

3.资金利率:短端利率大幅下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:海外宽松持续加码,流动性持续宽松

从基本面来看,1-2月工业增加值、固定投资、社零增速大幅下滑,短期疫情对经济数据冲击显著,总体来看经济下行压力仍较大。从外围来看,海外疫情加速蔓延,全球金融市场持续大幅震荡,各国央行紧急出台货币政策释放流动性,全球恐慌情绪持续发酵。从资金面来看,上周央行净投放1000亿元,短端利率下行,流动性保持充裕。

短期来看,海外疫情加速扩散,市场避险情绪上升,全球货币政策持续加码,国内货币政策仍有较大空间。另一方面,市场对经济增速回落的预期已较为充分,随着疫情恐慌情绪未来逐步缓解,资金面的利好逐步兑现,后续仍需关注复工节奏及经济预期的变化。长期来看,国内经济下行压力仍存,全球央行已进入宽松周期,债市长期依然向好。