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PMI小幅回落,关注本月流动性

2017-07-31

投投8月观点

7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,比6月小幅回落0.3个百分点,与上半年均值基本持平,7月生产、新订单、新出口订单均出现放缓:生产指数较6月回落0.9%至53.5%,新订单与新出口订单分别回落0.3和1.1个百分点至52.8%和50.9%,生产指数虽然出现回落,但依然处于相对较高水平,新订单的回落幅度并不大,而新出口订单的回落与海外7月的放缓比较一致,PMI出现回落符合我们在7月月报中的预期,金融去杠杆以及强监管使经济脱虚向实的进程仍在继续,基本面想象空间较小,7月央行投放了大量短期流动性呵护市场,本月将有大规模逆回购以及MLF到期,若央行不考虑续作市场将会受到一定冲击。基金配置上,我们继续推荐投投的全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为6.13%,最大回撤为1.34%;目标风险2号运行至今收益率为10.70%,最大回撤为2.67%。

基金组合优选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为6.13%,最大回撤1.34%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为10.70%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来获得最佳的风险回报。

7月资本市场回顾

A股市场

7月沪指触底反弹,全市场涨跌分化明显。7月上旬,沪指震荡走高,随后在中旬大幅下跌触底,之后沪指触底反弹,一路震荡上行。7月全月平均成交额为亿4634元,比6月份的3836亿元增加21%,7月最后一周日均成交额为4799亿元,略高于7月平均水平。两融余额较6月份小幅上升,截止7月31日,沪深两市两融余额为8962亿元,较6月两融余额8756上升2%。全月来看,上证综指涨2.52%,深证成指跌0.23%,沪深300涨1.94%,中小板指涨1.56%,创业板指跌4.50%。行业方面,28 个申万一级行业涨跌分化,其中有色金属(20.56%)表现最好,上涨超过20%,其次是钢铁(16.23%),上涨超过16%,值得注意的是有色金属已经连续两月涨幅居前;医药生物(-4.75%)、计算机(-4.75%)、传媒(-4.70%)和公用事业(-4.25%)表现较差,下跌超过4%。

债券市场

货币政策维持中性。7月央行向市场加量投放短期流动性,未来到期规模增多。本周到期资金为6,785 亿元(逆回购到期5,400 亿元与MLF到期1,385亿元),央行通过逆回购投放资金8,200亿元实现净投放2,800亿元,扣除MLF 到期量后共计净投放1,415亿元。虽然净投放规模减少,但总投放量超出上周,短期流动性的持续投入,在降低短期资金波动性的同时也增大了未来到期资金规模,下周共计7100亿元(全部为逆回购)到期,降低操作规模乃至实现净回笼概率较大,从央行公开市场操作看,其无意转向宽松,但稳定市场预期及短期流动性平稳仍然是其目前所看重的,从近期召开的中央政治局会议及国新办新闻发布会看,金融监管强化与去杠杆仍在路上,但政策底线以及货币政策要为经济增长提供良好的货币环境也较为明确。全月来看,中证全债下跌0.05%,中证企业债上涨0.58%,中证国债下跌0.45%,中证金融债上涨0.43%,中证转债上涨5.67%。

海外市场

美国GDP增速回升,欧元区制造业稳健复苏。美国6月新增非农就业22.2 万人,失业率小幅上行0.1%至4.4%,主因劳动参与率小幅回升0.1%至62.8%,平均时薪季调同比上涨2.5%,涨幅仍处低位,6月CPI 季调同比1.6%,较上月继续回落0.3%,创9个月新低;核心CPI 季调同比1.7%,与上月持平,维持15年6月以来低位,PPI季调同比和核心PPI季调同比分别下行至2.0%和2.1%,6月零售销售季调环比下降0.2%,大幅低于市场预期;季调同比降至2.9%,主要受成品油销售大跌的影响,其他分项除电子和家用电器外整体需求不佳,7月Markit美国制造业PMI指数季调后初值53.2,结束此前连续5个月的跌势,6月美国工业生产指数季调同比上升2.0%,耐用品订单季调同比大幅增长12.1%,2 季度GDP 环比年率初值2.6%,主因个人消费环比年率1.9%,较1季度(1.3%)有所反弹,但反弹幅度有限;同时私人投资环比年率增速由1季度的-0.2%转为0.3%,但主因私人库存的拖累显著改善,固定投资增速则较1季度大幅下滑,整体GDP数据略低于市场预期。6月欧元区工业生产指数季调环比增长1.3%,同比增长4.0%,高于市场预期。德国、法国、意大利工业生产季调同比分别增长4.7%、3.2%和2.9%,均表现出稳健复苏态势,欧元区内结构性失衡问题有所缓解,7月Markit欧元区制造业PMI 初值为56.8,继续保持上升势头,其中德国、法国7月制造业PMI初值分别为58.3和55.4,前者高位小幅回落,后者创2011年4月以来新高,欧元区经济的稳健复苏预计对欧元区核心HICP中枢抬升形成一定支撑,如果这一趋势能够延续,欧央行可能于下半年开始讨论退出QE或修正负利率政策的路径。7月份全球市场涨跌分化,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为1.93%、2.54%、3.38%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为-1.68%、-0.53%和0.81%;亚洲市场方面,恒生指数上涨6.05%,日经225下跌0.54%。

7月基金表现

股票基金

7月股票基金平均收益为1.89%。普通股票基金表现不如指数基金,具体来看,普通股基平均收益为1.17%,65%产品收益为正。指数股基平均收益为-2.17%,73%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.91%。其中,偏股型平均收益为1.02%,72%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.51%,84%产品收益为正。平衡型平均收益为0.65%,65%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.37%,89%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.68%,一级债基表现不如二级债基。其中,纯债基金平均收益为0.44%,91%产品收益为正。一级债基平均收益为0.65%,94%产品收益为正。二级债基平均收益为0.97%,89%产品收益为正。

货币基金

7月货币基金年化收益较6月有所下降。7月31日,货币基金七日年化收益率均值为3.93%,下降36bp,广发天天红货币B(6.93%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有51%的产品七日年化收益超4%,46%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为2.35%,74%的产品取得正收益。