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6月基金策略月报

2020-06-23

一、基金市场回顾

5月,在我们划分的3大主题类别25个主题中有14个主题收益为正,表现最好的是食品饮料主题,平均上涨10.17%。

5月,权益基金平均上涨1.85%,有66%的产品收益为正。其中,主动股混基金平均上涨2.23%, 70%的产品上涨,投资消费和医疗相关主题的产品表现较好。指数股基平均下跌0.10%,45%的产品上涨,跟踪食品和医疗指数的股基在5月表现较好。

5月,债券基金平均下跌0.80%,有4%的产品收益为正。整体来看,市场受两会后货币政策态度影响,债券基金全面下跌,可转债基金由于具有一定的股票风险敞口,跌幅最大,其次是一级债基。

二、月度策略观点

1.A股市场展望:市场预计维持震荡,关注内需板块

展望6月,随着两会落幕,政策预期基本兑现。在中美贸易摩擦升级和基本面修复预期的影响下,预计A股将维持震荡格局,短期内涨跌幅度均有限。

从政策面来看,两会政府工作报告落地,全年经济政策基调已定。淡化增长和刺激,奠定了信用周期“缓慢扩张”的基调,政府资金投向——民生、就业、防疫、科技创新等将是未来的主要方向。从基本面来看,政策落地的情况和海外疫情防控情况对我国基本面恢复有重要影响,在外需冲击下,短期内盈利端下行压力依然较大,但市场对基本面利空的反应已经较为充分。当前A股整体的估值在全球范围内相对偏低,指数下跌的空间较为有限,叠加流动性宽松,A股的相对配置价值显现。但市场后续的企稳反弹仍有赖于海外疫情的控制进展,预计二季度市场仍以结构性机会为主。

行业配置方面,建议关注确定性较高的内需板块:一、具有盈利支撑的大消费板块,如食品饮料、农林牧渔、商贸零售、休闲服务等;二、行业景气度高、受益于复工复产的新旧基建板块,如5G基建、特高压、新能源汽车、建材机械等。

2.债券市场展望:维持配置短债基金观点不变

从基本面观察,全球需求下滑、国内产业链升级、低端产业转移等一系列因素,会使得经济长期承压,此外,美债收益率在2019年4季度出现倒挂也是一个全球经济下行的明显信号。

因此,为了刺激经济,各国央行的货币政策都存在宽松预期,美国在2020年一季度率先降息刺激经济,欧洲各国也陆续跟随,国内实体经济对降息的呼声很高,但我国央行一直按兵不动,除了调整了MLF以及LPR等利率和降准外,基准利率却没有出现任何调整。

我们认为央行在基准利率上按兵不动可能出于以下几点考虑:一是CPI高企不下,一旦降息可能会引发更加剧烈的通胀;二是剔除疫情影响,从制造业景气度恢复情况来看,也就是复工预期来看,似乎没有刺激经济的必要性;三是此时如果降息,放出的“水”很可能会流向房地产,这会违背上层房住不炒的意愿。央行更多的是在做一些结构性调整,并且配合较为宽松的财政政策来刺激经济。

但同时我们认为央行不太可能长期按兵不动,原因如下:一是全球需求下滑趋势出现后,没有国家能独善其身,在全球央行降息潮刺激经济之下,大概率只存在谁先降息谁后降息,而不太可能存在谁不降息这样的情况;二是人民币汇率盯住的是一篮子货币,如果不跟随降息,势必会影响到汇率的稳定性;三是国际上很有可能从各个层面进行极限施压,逼迫一起降息,这也是央行不得不考虑的地方。

因此,我们认为,短期央行不太可能会降息,但是长期来看,如果经济仍未出现现复苏迹象,那么降息是势在必行的。

当前的债券行情更多的是受到市场情绪影响,例如5月6日的大跌更多的是出于国内市场对全球复工和经济复苏的乐观预期,但从美债利率维持低位的角度看,似乎美国债券市场并未对复工抱有过于乐观的预期,而我们的债券市场利率的大幅反弹又隐含了对海外复工的乐观预期,这其实是一个分歧点,因此经济是否复苏还是有待观察。又例如,两会期间市场出现了财政赤字货币化的声音,引发了比较强的货币政策宽松预期,但两会结束后,财政赤字货币化的预期并没有落地,长端利率走高,市场情绪再次低落并伴随大幅回调。

因此,我们建议继续关注短债基金,短债基金久期短、信用风险和尾部小,在以情绪为主导的市场下,能有效的防御大幅波动带来的损失,并且实现资产保值需求。

三、当月精选主题基金

从分散风险和均衡配置的角度,我们精选了6只产品,这几只基金均业绩长期稳定且排名靠前,适合平均买入并长期持有。