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2020年三季度基金策略报告

2020-07-06

一、资本市场回顾

1.A股:指数震荡上行,消费、医药板块领涨

2020年二季度,A股市场震荡上行。上证综指表现最差,累计上涨8.52%,深证成指累计上涨20.38%,创业板指表现最佳,累计上涨30.25%,创下4年多以来新高。

二季度在经济复苏预期升温,全球主要股指反弹的背景下,A股主要指数跟随上涨,行业表现分化加剧。核心资产受到明显追捧,创业板指受益于医药生物板块领涨指数,而传统的低估值行业表现低迷,拖累上证指数表现。

分行业来看,二季度申万一级28个行业中仅3个行业下跌,其中休闲服务(62.7%)、电子(30.7%),医药生物(29.4%),食品饮料(28.7%)等消费医药、科技板块涨幅靠前,而采掘(-1.7%)、纺织服装(-2.4%)、建筑装饰(-4.1%)等周期性板块表现较差。

2.债券:债市维持震荡格局

回顾2020年上半年,一季度随着疫情蔓延,央行频繁展开降准、中期借贷便利等操作放松市场流动性,市场利率稳步下行。从5月起,随着疫情拐点确认,央行货币政策从“宽货币”转向“宽信用”,资金逐渐转向收紧,债券市场在二季度末出现快速下跌。利率债方面,1年期和10年期国债收益率二季度分别上行50BP和27BP,上半年累计下行24BP和33BP。当前10年期国债收益率为2.82%,收益率处于历史1/4分位数以下。

整体来看,中债国债总净价指数二季度跌幅最大,累计下跌1.90%,中债中期票据总净价指数跌幅最小,累计下跌0.82%。二季度转债市场整体回调,中证转债指数累计下跌1.86%。

3.海外&大宗:海外股市明显反弹,黄金、原油重拾涨势

海外市场二季度明显反弹,主要市场指数均实现上涨。其中纳斯达克100表现最佳,二季度累计上涨29.99%。香港市场涨幅最小,恒生指数二季度仅录得3.49%的涨幅。

在避险情绪及流动性的支撑下,黄金在二季度重拾涨势,COMEX黄金录得12.62%的涨幅,刷新近八年高位。在减产和需求复苏的利好下,油价在二季度逐步回升,NYMEX原油二季度累计上涨94.43%。

二、基金市场回顾

二季度公募基金各类型产品普遍取得正收益,股票基金和混合基金的平均涨幅分别为18.55%和5.42%,二季度取得正收益率分别为98%和93%;债券基金平均上涨0.59%,其中91%的产品在二季度取得正收益;QDII基金和另类投资基金二季度的平均涨幅分别为15.86%和5.67%,其中商品型基金平均上涨9.79%,多空型基金平均上涨2.58%。

三、2020年三季度策略观点

1.A股市场展望:结构性行情延续,关注大消费、科技成长、低估值金融板块

展望三季度,从基本面来看,疫情之后经济有复苏迹象,但海外疫情形势仍不明朗,为经济企稳带来不确定性。从政策面来看,下半年随着地方债和特别国债的发行,财政政策力度或加大,有助于经济恢复,货币政策则仍将“以我为主”。从时间节点来看,7月上旬开始中报披露期,市场进入基本面修复验证阶段。而上市公司业绩增速的恢复需要时间,在当前的估值水平具有一定压力,中报超预期的板块有望跑赢市场。

行业配置方面:一、扩大内需仍是主基调,继续关注业绩确定性较高的大消费板块,如食品、家电、白酒等;二、科技成长是中长期主线,科创板即将迎来解禁,关注国产替代、新能源、新基建、消费电子等;三、在流动性持续充裕的背景下,关注低估值的金融板块配置机会。

2.债券市场展望:三季度维持配置短债配置,四季度适当增加久期

回顾上半年的货币政策,央行几乎使用了除调整基准利率以外所有的货币政策工具来释放流动性,可见央行过去半年在全球经济受到疫情打击下行时,以时间换空间,精准滴灌,维持流动性同时进行市场结构调整。回顾两会期间,市场出现了财政赤字货币化的声音,引发了较强的货币政策宽松预期,但两会结束后,该预期并没有落地,长端利率开始走高,市场情绪低落并伴随大幅回调,这也从另一方面说明了央行维持货币政策紧平衡的决心。但是长期来看,如果经济仍未出现复苏迹象,巨大的下行压力仍然会使降息这个选项出现在央行的货币政策中。

从上半年的宏观经济数据来看(GDP、PMI、CPI、发电量、复工率等),三季度经济大概率会处在一个介于复苏与承压之间的状态,而在进入四季度后经济走势很可能会出现明显方向,同时央行的政策态度会发生改变,理由有四:一是今年虽然不设增长目标,但“六保”压力极大,四季度是重要的节点;二是海外疫情如果再次爆发会让全球四季度经济再次探底;三是地缘政治影响出口贸易;四是美国大选使全球经济不确定性提升。因此我们认为三季度货币政策不太可能存在过于宽松的预期,建议继续关注短债基金,短债基金久期短、信用风险和尾部风险小,在以情绪为主导的市场下,能有效的防御大幅波动带来的损失,并且实现资产保值需求,四季度则可以适当增加久期博取资本利得。

四、三季度精选主题基金

从分散风险和均衡配置的角度,我们精选了6只产品,这几只基金均业绩长期稳定且排名靠前,适合买入并长期持有。