首页>最新动态> 联泰洞察

基本面下滑,货币政策仍然趋紧

2017-08-31

投投9月观点

7 月制造业PMI 指数有所回落,依然位于荣枯线上方,大中小型企业分项数据反映出在供给侧改革、去库存的背景下,大企业获得更多的需求,从分项数据看,生产和需求指数均有所下降;产成品库存指数连续3 个月回落,库存周期向被动补库切换;出厂价格指数上行3.6 个百分点,重回荣枯线上方;原材料购进价格指数跳升7.5 个百分点,存在市场对上游周期性行业产成品价格继续上行的担忧。非制造业PMI 数据则反映出建筑业延续较好的发展态势,三四线房地产销量和投资形成支撑,除此之外,非制造业新出口订单指数增长亮眼,固定资产投资增速回落0.3 个百分点,其中制造业增速4.8%,较上月回落0.7个百分点,但依然徘徊在5.0%附近;7 月地产销量同比增速大幅回落至2.02%,与多地继续上调房地产贷款利率有关,三四线房地产依然对整体销售形成近70%的贡献率。房地产投资累计同比增速持续下滑至7.9%,较上月回落0.6 个百分点;土地购置面积当月同比增速继续反弹至24%,房屋新开工面积同比大幅下滑并转负至-5%,总体来看,7 月房地产销售、投资数据双双走弱,基建累计投资增速微跌0.18 个百分点,当月增速回落1.5 个百分点,7月M2再创历史新低,由于中国M2是拓展了的准货币,流通货币统计范围的扩展,掩盖了实体部门的真实流动性变化,M2下降是楼市和资产泡沫消退的反映,7月各项数据均有所回落,部分机构认为是受异常天气的影响,短期回落不具有可持续性。

我们认为年内经济周期或已经开始呈现“前高后低”的走势,基本面或出现拐点开始下滑,对A股市场支撑有所减弱,债券市场上,由于资金面持续偏紧,叠加央行去杠杆,债市整体收益难有起色,海外市场上,美欧经济数据表现强劲,股债市场有一定上升空间,可重点关注,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利,组合投资上,我们推荐投投的全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为6.17%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为10.70%,最大回撤为2.67%。

基金组合优选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为6.17%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为12.76%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来获得最佳的风险回报。

8月资本市场回顾

A股市场

8月沪指先抑后扬,市场情绪升温。8月上旬,沪指震荡下行,后再3200点获得支撑,随后在8月中旬开始,沪指一路震荡走高。8月全月平均成交额为5150亿元,比7月份的4634亿元增加11%,8月最后一周日均成交额为5783亿元,高于8月平均水平。两融余额较7月份再次上升,截止8月31日,沪深两市两融余额为9464亿元,较7月两融余额8962上升5%。全月来看,上证综指涨2.68%,深证成指涨2.97%,沪深300涨2.25%,中小板指涨3.85%,创业板指涨6.51%。行业方面,28 个申万一级行业仅有一个行业下跌,其中计算机(8.96%)表现最好,上涨超过8%,其次是钢铁(7.09%),上涨超过7%,值得注意的钢铁连续两个月上涨居前;家用电器(-0.53%)表现最差。

债券市场

货币政策维持中性,资金面仍偏紧。7 月、8 月税期一度导致资金面高度紧张,且7 月财政存款也出现超万亿的大幅增加,明显超过季节性波动。根据8 月的情况推测来看,目前企业利润情况仍不错,缴税情况仍有可能超过历史均值,但在7 月财政存款大幅增加后也有可能带来财政投放的增加。9 月传统是财政投放月份,历史投放均值在2500 亿元附近,预期从财政存款使用的角度来看9月大概率不会出现超预期上缴的情况(投放至能维持在历史均值附近),但上缴与投放在期限上可能会存在较大差异,9 月全月有7000 余亿央行投放到期,其中在中上旬有两次MLF到期,整体来看到期压力相对适中,重要还是看央行投放情况。央行公开市场操作继续净回笼资金,同时临近月末,跨月资金需求明显供不应求,资金面整体偏紧,跨越之后资金面转松,受资金面偏紧的影响,债券市场长端利率维持在3.6%左右的高位,但短端利率维持在3.33%左右,期限利差走阔。全月来看,中证全债下跌0.57%,中证企业债下跌0.13%,中证国债下跌0.49%,中证金融债下跌0.30%,中证转债上涨1.69%。

海外市场

美欧PMI超预期,中印对峙结束。美国8月ISM制造业PMI为58.8,远超前值及预期,并创6年多新高,分项数据里值得关注的是制造业就业指数,8月份数据为59.9,同样创6年多新高,8月制造业PMI大超预期并创6年多新高显示出美国制造业的扩张速度近期已达近6年多最快。欧元区8月CPI初值同比增长1.5%,超过预期及前值,核心CPI同比上升1.2%,持平于预期及前值,此外,欧元区8月制造业PMI为57.4,持平于预期与初值,高于前值,并创2011年4月以来新高。2017年6月18日,印方以中方修路行为对其构成战略威胁为由,派边防部队270多人持武器与两台推土机一同进入中方领土,越界百余米阻扰中方的基建活动,从而引发中印对峙。同时,外交对话与军事演习穿插其间,局势迅速升温,最终在金砖国家领导人会晤前,印方主动退出,对峙结束。8月份全球市场涨跌继续分化,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为0.05%、0.26%、1.27%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为-0.52%、-0.11%和0.80%;亚洲市场方面,恒生指数上涨2.37%,日经225下跌1.40%。

8月基金表现

股票基金

8月股票基金平均收益为2.66%。普通股票基金表现不如指数基金,具体来看,普通股基平均收益为2.34%,92%产品收益为正。指数股基平均收益为2.79%,98%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为1.60%。其中,偏股型平均收益为1.84%,92%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.48%,78%产品收益为正。平衡型平均收益为1.63%,87%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.24%,69%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.06%,一级债基表现不如二级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.04%,37%产品收益为正。一级债基平均收益为0.04%,42%产品收益为正。二级债基平均收益为0.21%,52%产品收益为正。

货币基金

8月货币基金年化收益较7月再次下降。8月31日,货币基金七日年化收益率均值为3.88%,下降5bp,嘉实保证金理财场内货币B(6.36%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有47%的产品七日年化收益超4%,50%的产品收益在3%-4%之间,0%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.18%,44%的产品取得正收益。