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楼市投资继续下行,结构转型成关键

2017-09-18

投投周观点

8月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,比7 月回落0.4 个百分点,回到今年最低位置,弱于8 月制造业PMI 中生产分项的表现,主要有基数原因、产业结构调整和样本差异的原因。环比看,8 月是工业生产传统旺季,规模以上工业增加值季调后环比较上月增长0.46%,比7 月提高0.05 个百分点,但较去年8 月0.56%的增速慢了0.1 个百分点,此外,中上游受环保限产影响工业增加值增速回落较快,而制造业特别是高端制造表现较为平稳,8 月采矿业同比增速录得-3.4%,制造业为6.9%,公用事业为8.7%,分别较7 月变动-2.1%、-0.2%和-1.1%。与此同时,下游高技术产业和装备制造业增加值增速加快,8 月同比分别增长12.9%和11.6%,分别比上月加快0.8 和0.9 个百分点,由于制造业PMI 样本主要是制造业企业,受上游原材料去产能影响较小。8 月末,商品房待售面积62352 万平方米,比7 月末减少1144万平方米。其中,住宅待售面积减少987 万平方米,办公楼待售面积减少43 万平方米,商业营业用房待售面积减少87 万平方米,1-8 月份,商品房销售面积98539 万平方米,同比增长12.7%,增速比1-7 月份回落1.3 个百分点。其中,住宅销售面积增长10.3%,办公楼销售面积增长32.3%,商业营业用房销售面积增长26.9%。商品房销售额78096 亿元,增长17.2%,增速回落1.7 个百分点。其中,住宅销售额增长14.2%,办公楼销售额增长26.6%,商业营业用房销售额增长35.4%,由于环保限制,PMI增速开始放缓,房地产库存继续减少反映了楼市调控成效明显,但由于楼市调控导致的地产投资增速持续回落会使基本面承压,经济结构能否成功转型成为A股市场方向选择的关键,本周我们的择时模型认为前几次的冲高回落仍未构成下跌行情,慢牛逻辑仍存,基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为6.71%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为12.83%,最大回撤为2.67%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为6.71%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为12.83%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

涨跌分化持续,市场热度下降。消息面上,9月9日,工信部副部长辛国斌在2017中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上披露,目前工信部已经启动相关研究,将会联合相关部门制订我国传统能源汽车退出的时间表,以推动汽车产业持续发展,燃油车将退出历史舞台,发展新能源车是大方向,利好新能源汽车行业发展;9月11日,国务院发布《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》,意见指出,要在更大程度更广范围推行混合所有制改革,制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案,率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点,除极少数涉及国家安全的国有企业外,鼓励符合条件的国有企业通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式,逐步调整国有股权比例,随着央企混改力度的不断加大,地方国企混改也将全面铺开,利好混改相关概念;9月12日,上海石油天然气交易中心进行了全国首次管道天然气竞价交易试点,全天全部900万方天然气均以最高价成交,较基准门站价上浮20%,全国首次管道天然气竞价交易启动,天然气改革进入实质阶段,利好能源板块。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为5243亿元,较前周的6077亿元下降14%,市场热度下降。从盘面上看,体育和通信设备概念表现较好;互联网金融和稀有金属概念表现较差。全周来看,A股市场指数已经连续三周出现涨跌分化,上证综指微跌0.03%,深证成指涨0.06%,沪深300涨0.17%,中小板指涨0.49%、创业板指跌0.49%。28个申万一级行业涨跌分化,其中,通信(3.70%)表现最好,上涨超3%;钢铁(-2.56%)表现最差,值得注意的是,钢铁已经连续三周表现最差。

债券市场

资金面偏紧,市场利率上行。上周央行公开市场累计进行了3700亿逆回购操作,有1100亿逆回购到期,净投放2600亿,Wind资讯统计数据显示,本周(9月16日-22日)央行公开市场有900亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期0、0、300亿、600亿、0,无正回购和央票到期,此外上周六(9月16日)将有1135亿MLF到期,恰逢周末将顺延到本周一(9月18日)到期。9月15日R001加权平均利率为2.85%,较上周涨19.86bp,R007加权平均利率为3.58%,较上周涨44.57bp,shibor隔夜为2.70%,较上周涨5.98bp,shibor1周为2.83%,较上周涨2.97bp。9月11日至9月15日之间,一级市场共发行39只短融,计划发行总额510亿元,从主体评级看,有21只AAA级、12只AA+级、6只AA级。二级市场方面,利率债收益率涨跌分化,银行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨2.89bp,各国开债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均上涨2.34bp,农发债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均上涨1.57bp;信用债收益率以下跌为主,各信用级别短融收益率涨跌互现,中票各信用级别收益率多数下跌,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,中证全债下跌0.05%,中证国债下跌0.14%,中证企业债上涨0.13%,中证金融债上涨0.04%,中证转债下跌0.77%。

海外市场

美国CPI超预期,欧元区8月PMI创新高。美国8月零售销售数据低于预期与前值,由于飓风“哈维”和“艾尔玛”的超强破坏力远超预期,零售数据掉头下行,同时也减弱了市场对三季度消费及经济增长的预期,美国8月CPI年率上升1.9%,升幅高于预期值1.8%,在CPI连续低于预期之后,终于在8月份实现近半年来首次超预期上行,随着CPI超预期上行且接近美联储2%的通胀目标,通胀预期渐起,年内第三次加息可能性大增。欧元区二季度GDP终值同比上行2.3%,高于初值2.2%,欧元区8月制造业PMI为57.4,创2011年4月以来新高,8月综合与服务业PMI均低于预期,英国8月CPI年率上升2.9%,核心CPI年率上升2.7%,创2011年新高,英国至7月三个月失业率创1975年以来新低,但薪资增速仍低于通胀水平,由于通胀居高不下且上升趋势不减,实际薪资负增长。全周来看,全球股市以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.08%、0.36%和-0.33%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.59%、1.29%和1.32%。亚洲市场,日经225涨1.94%,恒生指数涨0.26%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.29%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为0.51%,68%的产品取得正收益。指数股基平均收益为0.21%,56%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.28%。其中,偏股型产品平均收益为0.31%,有67%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.38%,有60%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.38%,有63%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.03%,有62%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.00%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.09%,76%的产品收益为正。一级债基平均收益为-0.02%,57%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.08%,57%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅上升。9月15日,货币基金七日年化收益率均值为3.91%,较9月8日上升4bp,英大现金宝货币(6.63%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有48%的产品七日年化收益超4%,48%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.48%,有89%的产品取得正收益。