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PMI数据分化,大型企业基本面回升

2017-09-29

投投10月观点

9月30日,央行宣布:根据国务院部署,为支持金融机构发展普惠金融业务,聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款,人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策,凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行,存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点;前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点,此前定向降准支持小微企业的政策就已存在,如今再提进一步加大力度,结合小微企业融资难以及融资成本上行压力大的情况,预计后期定向降准落地,银行准备金率整体水平有望下行,同时,随着四季度监管明朗化,央行届时也没有必要继续抬升资金面利率中枢来执行去杠杆,从而逐步形成政策约束下去杠杆温和推进、流动性及资金面逐步好转的一个情况,中长期来看对资金面及流动性有一定的利好,9月官方制造业PMI指数为52.4,比上月上升0.7个百分点,创年内新高,同时达到2012年5月以来的最高水平,但同日公布的财新PMI 指数为51.0%,较上月回落0.6 个百分点,8月官方非制造业的商务活动指数回升2.0百分点,为55.4,创2014年6月以来的新高,建筑业指数为61.1,服务业指数为54.4。

由于官方与财新统计口径的不同导致PMI分化,本轮官方PMI上升主要是由于大型企业PMI贡献,而中小型企业PMI仍在枯荣线,供给侧改革目前主要集中在大型企业上,债券市场上,由于货币政策继续维持紧平衡,债市整体收益难有起色,货币基金收益会继续维持高收益,海外市场上,美国经济继续走强,股债市场有一定上升空间,可重点关注,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利,组合投资上,我们推荐投投的全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为7.97%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为14.57%,最大回撤为2.67%。

基金组合优选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为7.97%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为14.57%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来获得最佳的风险回报。

9月资本市场回顾

A股市场

9月沪指冲高回落,市场情绪月末低迷。9月上旬,沪指两次冲高尝试突破3400点失败,随后在9月中旬开始,沪指一路震荡下行。9月全月平均成交额为5456亿元,较8月份的5150亿元上升6%,9月最后一周日均成交额为4328亿元,大幅低于9月平均水平,市场情绪在月末稍显低迷。两融余额较7月份再次上升,截止9月29日,沪深两市两融余额为9694亿元,较8月两融余额9464亿元再次上升。全月来看,上证综指微跌0.35%2,深证成指涨2.50%,沪深300涨0.38%,中小板指涨3.21%,创业板指涨0.95%。行业方面,28 个申万一级行业主要以上涨为主,有10个行业下跌,其中通信(9.04%)表现最好,上涨超过9%,其次是食品饮料(6.95%)和汽车(6.94%),上涨超过6%;钢铁(-4.42%)表现最差,结束了两个月以来的连续上涨。

债券市场

资金面偏紧难松,债市收益回暖。9月期间央行通过逆回购操作合计净回笼300 亿,此外,央行还开展了2980 亿一年期MLF 操作,超额对冲当月到期的2380亿MLF,9月整体来看,央行大幅净回笼资金,虽有季末财政资金投放,但跨季资金需求持续较旺盛,资金面整体较为紧张,节前逐渐转松,但在节前最后一个交易日资金大幅收紧,值得注意的是,10月份有较多货币政策工具到期,并且10月份是年内最后一次缴税大月,预计对资金面的冲击较大,从资金需求一端的情况来看,由于节前资金面情况略显紧张,中长期限资金供应有限,因此节后资金将出现较大的需求敞口,截至9月29日,银行间隔夜回购利率上行20BP 至2.95%,7日回购利率下行21BP 至3.16%;上交所质押式回购GC001 上行804BP 至12.97%。全月来看,债市收益整体回暖,中证全债上涨0.12%,中证企业债上涨0.54%,中证国债微涨0.02%,中证金融债上涨0.49%,中证转债下跌2.97%。

海外市场

美国GDP增速创年内新高,欧元区CPI增速放缓。8 月美国个人消费支出(PCE)环比增长0.1%,低于前值的0.3%,8 月实际个人消费支出环比下降0.1%,符合预期,低于前值的增长0.2%,自今年1 月以来首次下滑。美国8 月个人收入环比增长0.2%,不及前值的0.4%,美国商务部公布美国二季度GDP 终值为3.1%,超出前值3%,增速创下自2015 年一季度以来的最快增速,整个上半年美国经济增速为2.1%。欧元区9 月CPI 同比初值 1.5%,持平前值,9 月能源CPI同比增长3.9%,食品烟酒同比增长1.9%,二者对通胀拉动明显;扣除了能源、食品烟酒的核心CPI 同比初值 1.1%,略低于前值 1.2%。德拉吉周一在欧洲议会作证时表示,欧洲央行对通胀最终会升到符合我们通胀目标的水平更有信心,但要让通胀回升的道路成为现实,仍需要相当程度的货币宽松,欧洲央行将在10 月26 日开会,根据之前的消息,欧央行很可能在这一次会议上对下一阶段的QE 政策作出决定,9 月欧元区PMI 表现抢眼,现在CPI 数据虽然略不及预期,但部分机构预计欧央行10 月议息会议公布QE 决策的可能性比较大,因为总体上欧洲经济持续好转的局面不变,而且欧央行最早也要2018 年才开始降低QE 规模,不影响短期通胀复苏。9月份全球市场以上涨为主,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为1.93%、2.08%、1.05%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为6.41%、4.62%和-0.78%;亚洲市场方面,恒生指数下跌1.49%,日经225上涨3.61%。

9月基金表现

股票基金

9月股票基金平均收益为1.59%。普通股票基金表现大幅度优于指数基金,具体来看,普通股基平均收益为2.69%,92%产品收益为正。指数股基平均收益为1.17%,68%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现与股票基金相当,平均收益为1.59%。其中,偏股型平均收益为1.78%,86%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.61%,81%产品收益为正。平衡型平均收益为1.94%,85%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.31%,80%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.23%,一级债基表现优于二级债基。其中,纯债基金平均收益为0.32%,88%产品收益为正。一级债基平均收益为0.21%,74%产品收益为正。二级债基平均收益为0.20%,75%产品收益为正。

货币基金

9月货币基金年化收益较8月有所回升。9月29日,货币基金七日年化收益率均值为3.99%,上升11bp,国联安货币B(5.38%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有61%的产品七日年化收益超4%,36%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.68%,83%的产品取得正收益。