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GDP增速回落,注意下行风险

2017-10-23

投投周观点

2017 年三季度,GDP 实际同比增长6.8%(二季度6.9%),是今年以来的首度回落,规模以上工业增加值累计同比增长6.7%(二季度6.9%),三季度GDP 的回落与投资增速的逐步下行趋势相符合,基建投资、地产投资和制造业投资单季度同比增速分别为14.3%/7.4%/1.9%,均较二季度的16%/8.2%/5.4%有所下滑,9 月固定资产投资累计同比增长仅为7.5%,是自今年4 月以来连续第六个月下滑,也是自1999 年以来的最低点,其中,基建投资累计增速回落至15.9%(8 月16.1%),制造业投资继续下行至4.2%(8 月4.5%),房地产开发投资略增至8.1%(8 月7.9%),但是9 月房地产销量增速出现明显下滑,全国商品房销量面积当月同比已经落入负值区间-1.5%(8 月4.3%),是自2015 年5 月以来的最低点,累计同比也降至10.3%(8 月12.7%),30 大中城市商品房成交面积也继续下降至-46.9%(8 月-40.6%),而且二线和三线城市的销量增速也开始明显下滑。物价指数方面,9 月CPI 同比增速略降,低于市场预期,但PPI 增速有所回升略超出市场预期,其中,CPI 同比上涨1.6%(8 月1.8%),环比增速稳定在0.5%(8 月0.4%);PPI 同比涨幅继续升高至6.9%(8 月6.3%),环比也继续上升1.0%(8 月0.9%),可以看出上游产品价格增速仍在继续反弹。货币方面,9 月M2 同比增速略回升至9.2%(8 月8.9%),M1 增速持平在14.0%(8 月14.0%),M1 与M2 的剪刀差收窄继续缩小至4.8%(8 月5.1%),金融机构各项贷款余额增速和社会融资总量余额增速均略有回落,同比增速分别为13.1%(8月13.2%)和13.0%(8 月13.1%)。

十九大提出“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,经济转向高质量发展阶段,意味着经济增长的结构将发生重要转变,过去由基建、地产支撑的各项经济数据已经持续回落,M1-M2剪刀差持续收窄,更印证了中央经济结构转型的决心,但结构转型并非阵痛,而是一个长期的过程,因此短期建议资产配置以货币为主或提前布局高新产业享受长期的转型红利,此外,本周我们的择时模型认为沪指已经处于高点,应开始注意下行风险,适当降低风险资产的配置比例,基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为7.97%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为14.79%,最大回撤为2.67%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为7.97%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为14.79%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

下跌为主,市场情绪低迷。消息面上,10月13日,中国环境保护产业协会发布《城镇集中式污水处理设施运营服务认证实施规则(试行)》等七项认证规则的通知。日前,环保部、农业部联合印发《农用地土壤环境管理办法(试行)》,自2017年11月1日起施行,环保行业政策利好频出,水环境治理、危废、煤改气三大领域受市场主力资金青睐,利好环保行业后市发展;10月17日,民政部正式就《养老机构服务质量基本规范(征求意见稿)》向社会公开征求意见,随着相关政策陆续落地,健康中国产业进入黄金发展期,到2020年市场规模有望达到10万亿元,健康中国相关标的有望持续获得市场资金的关注。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4348亿元,较前周的5179亿元下降16%,市场情绪低迷。从盘面上看,租售同权和房地产服务概念表现较好;钢铁和基本金属概念表现较差。全周来看,A股市场指数已经连续一月出现涨跌分化,上周指数以下跌为主,上证综指微跌0.35%,深证成指跌1.41%,沪深300微涨0.15%,中小板指跌0.41%、创业板指跌2.38%。28个申万一级行业以下跌为主,仅4个行业上涨,食品饮料(1.66%)和交通运输(1/37%)表现较好;计算机(-5.14%)表现最差,其实是通信(-4.21%)。

债券市场

资金面暂松,市场利率下行。上周央行连续实施大额净投放,市场资金面暂时宽松,月内到期资金供给充足,本周(10月21日-10月27日)央行公开市场有4800亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期600亿、1100亿、1600亿、1000亿、500亿;无正回购和央票到期。10月20日R001加权平均利率为2.59%,较上周跌0.47bp,R007加权平均利率为2.99%,较上周跌4.48bp,shibor隔夜为2.58%,较上周跌2.68bp,shibor1周为2.84%,较上周跌1.37bp。10月16日至10月20日之间,一级市场共发行64只短融,计划发行总额878.5亿元,从主体评级看,有33只AAA级、20只AA+级、11只AA级。二级市场方面,利率债收益率涨跌互现,银行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨0.13bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均下跌3.28bp,农发债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.98bp;信用债收益率以上涨为主,各信用级别短融收益率多数下跌,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限多数上涨。全周来看,中证全债下跌0.17%,中证国债下跌0.22%,中证企业债下跌0.06%,中证金融债下跌0.07%,中证转债下跌1.11%。

海外市场

美国销售数据走强,欧元区工业产出创新高。美国9 月零售销售环比转增,创逾两年新高, 9 月零售销售月率为1.6%,前值由-0.2%修正为-0.1%;原油等燃料价格的上行与飓风后车辆更新需求提升使得零售销售数据刷新两年多新高,美国9 月CPI 年率上升2.2%,高于前值1.9%。欧元区8 月工业产出月率为1.4%,大幅高于前值0.1%,年率为3.8%,大幅高于预期值2.6%及前值3.2%,9 月制造业PMI 为58.1,低于初值58.2,高于前值57.4,达到2011 年2 月以来最高位。全周来看,受美欧经济走强影响,全球股市以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.86%、2.00%和0.35%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.00%、0.39%和-0.16%。亚洲市场,日经225涨1.43%,恒生指数涨0.04%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-0.58%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-0.22%,48%的产品取得正收益。指数股基平均收益为-0.72%,36%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-0.20%。其中,偏股型产品平均收益为-0.24%,有46%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.04%,有58%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-0.18%,有52%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.03%,有31%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.06%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.01%,35%的产品收益为正。一级债基平均收益为-0.06%,21%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.11%,33%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅上升。10月20日,货币基金七日年化收益率均值为3.83%,较10月13日下降19bp,富安达现金通货币B(6.03%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有43%的产品七日年化收益超4%,53%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.10%,有54%的产品取得正收益。