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PMI增速放缓,四季度或将承压

2017-10-31

投投11月观点

10月官方制造业PMI为51.6,比上月回落0.8个百分点,非制造业PMI 54.3,前值55.4,制造业和非制造业持续保持扩张发展态势,生产和市场需求增速有所放慢,高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓,高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放。10月财新中国制造业PMI为51.0,与9月持平,制造业整体运行轻微改善,制造业运行已连续五个月保持增长,10月财新中国服务业PMI为51.2,前值为50.6,上升0.6个百分点。10月商务部的食用农产品价格指数均值保持111.69不变,农业部的农产品批发价格指数与菜篮子指数均值略有上升,具体来看,蔬菜价格走势持续小幅上升,但寿光蔬菜指数10月均值较9月仍有小幅下滑,猪肉价格走势小幅下滑,10月均值也出现小幅下降,此外水产品、蛋类价格走势总体下滑,禽类小幅上升,粮食和油脂波动较小,非食品方面,布油现货10月均值继续上升,但环比增速明显缩窄,预计10月CPI环比增速将会小幅降低。房地产方面,新建和二手住宅价格同比增速继续回落,新建环比增速持平,金九银十效应未出现,10月百城供应土地占地面积出现较大下滑,均价仍然继续小幅上升,预计10月土地购置费增速将有所回落。房地产方面,新建和二手住宅价格同比增速继续回落,新建环比增速持平,金九银十效应未出现,10月百城供应土地占地面积出现较大下滑,均价仍然继续小幅上升,预计10月土地购置费增速将有所回落。房地产方面,新建和二手住宅价格同比增速继续回落,新建环比增速持平,金九银十效应未出现,10月百城供应土地占地面积出现较大下滑,均价仍然继续小幅上升,预计10月土地购置费增速将有所回落。

10月官方PMI与财新PMI再次出现分化,此次财新PMI增速回升,官方PMI增速回落,在排除季节因素后,可以看出中小型企业效益在10月有所改善,而大型国企受到供给侧改革影响出现回调迹象,地产投资方面调控仍在持续,各项数据均在下行,预计第四季度经济将面临一定的回调压力,建议降低国内风险资产的配置比例,海外市场上,美欧经济复苏迹象明显,股债市场上升空间较大,可继续重点关注,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利,组合投资上,我们推荐投投的全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为8.96%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为17.32%,最大回撤为2.67%。

基金组合优选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为8.96%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为17.32%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来获得最佳的风险回报。

10月资本市场回顾

A股市场

10月市场情绪低迷,结构性行情显现。10月上旬和中旬,沪指在3380点附近震荡,10月下旬,十九大结束后,沪指冲上3400点,随后回落至3390点附近。10月全月平均成交额为4655亿元,较9月份的5456亿元下降15%,10月最后一周日均成交额为4312亿元,低于10月平均水平,市场情绪月末更加低迷。两融余额再次上升,截止10月31日,沪深两市两融余额为9994亿元,较9月两融余额9694亿元上升3%。全月来看,上证综指涨1.33%,深证成指涨2.53%,沪深300涨4.44%,中小板指涨3.51%,创业板指涨0.15%。行业方面,28 个申万一级行业主涨跌分化,结构化行情显现,家用电器(10.44%)表现最好,其次是食品饮料(9.84%);采掘(-6.09%)、有色金属(-5.61%)和国防军工(-5.06%)表现较差,下跌超过5%。

债券市场

资金面先紧后松,债市调整尚未结束。央行10月份开展常备借贷便利(SLF)操作249.50亿元,10月末SLF余额为223.20亿元,9月末余额为636.83亿元;开展中期借贷便利(MLF)4980亿元,期限1年,利率为3.2%,10月末余额为44125亿元;10月对三家政策性银行净增加抵押补充贷款(PSL)共384亿元,10月末抵押补充贷款余额为25749亿元。10 月期间(10.1-10.27),央行共开展逆回购操作16800 亿元,其中7 天期9700亿元,14 天期6600 亿元,63 天期500 亿元,逆回购到期9700 亿元,央行通过逆回购操作合计净投放7100 亿。此外,央行还开展了4980 亿元的一年期MLF 操作,超额对冲当月到期的4395 亿MLF(其中840 亿在10 月13 日到期、1280 亿在10 月17 日到期、2275 亿在10 月18 日到期)。10 月末(10 月27 日)R001 较9 月末小幅下行6.03bp,R1M 较9 月末大幅下行20.16bp,R007 和R014 较9 月末分别大幅上行38.68bp和19.86bp。7 天、14 天与隔夜银质押利差均大幅扩大。交易所市场短期资金利率全线下行,10 月27 日R007 报3.5910 %。全月来看,债市整体收益全面下行,中证全债下跌0.78%,中证企业债微涨0.02%,中证国债下跌1.10%,中证金融债下跌0.48%,中证转债下跌1.48%。

海外市场

美国3季度GDP超预期,欧元区PMI维持高位。美国3 季度GDP 环比年率初值3%,增速超市场预期,美国9 月核心通胀连续第5 个月持平于1.7%,其中核心商品季调同比跌幅持续扩大,核心服务季调同比仍徘徊于2.5%-2.7%的低位,服务大类中更多代表长期需求的医疗保健和住房持续下行,总体看美国通胀回升前景依然堪忧;此外,美国9 月零售销售大幅增长,消费者信心攀升,耐用品新增订单超预期增长,Markit 10 月制造业PMI 延续上扬态势,但工业产出表现平淡,制造业生产仍低于预期,9 月FOMC 会议纪要显示,联储官员对通胀预期和年内再加息1 次仍存在较大争议与分歧,年内能否再度加息很大程度上将取决于4 季度经济数据对通胀前景的影响。欧元区8月工业生产稳健,德国持续向好,法国有所下滑、意大利仍维持较高增速水平,欧央行10 月利率决议维持三大基准利率不变,并宣布从18 年1 月起缩减月度购债规模,同时延长购债计划。决议的紧缩程度较市场预期偏鸽,且欧央行表示并不排除根据实际经济与通胀预期状况扩大QE 规模或延长QE期限的可能,欧央行也将在QE 结束后的较长时间内维持债券到期再投资,暂不会引发缩表。此外,欧央行对于通胀预期的表述也较为谨慎,认为核心通胀上行趋势需要更多时间加以确认,中期通胀水平仍需要在较为宽松的货币政策环境、持续的经济扩张和上行的薪资增速条件下缓慢上行。受美欧经济走强提振,10月份全球市场上涨,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为2.22%、4.34%、3.57%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为3.12%、3.25%和1.63%;亚洲市场方面,恒生指数上涨2.51%,日经225上涨8.13%。

10月基金表现

股票基金

10月股票基金平均收益为2.54%。普通股票基金表现大幅度优于指数基金,具体来看,普通股基平均收益为3.72%,87%产品收益为正。指数股基平均收益为2.08%,75%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为2.26%。其中,偏股型平均收益为2.58%,83%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.73%,79%产品收益为正。平衡型平均收益为2.53%,77%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.30%,73%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.06%,一级债基表现不如二级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.03%,51%产品收益为正。一级债基平均收益为-0.06%,44%产品收益为正。二级债基平均收益为0.30%,64%产品收益为正。

货币基金

10月货币基金年化收益较9月明显下降。10月31日,货币基金七日年化收益率均值为3.79%,下降20bp,富安达现金通货币B(5.74%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有36%的产品七日年化收益超4%,60%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.93%,87%的产品取得正收益。