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PPI超市场预期,持续增长或受制约

2017-11-13

投投周观点

10月份CPI同比增幅从9月份的1.6%升至1.9%,小幅高于1.8%的市场预期,PPI 同比增幅持平于9月份的6.9%(彭博市场平均预测为6.6%)。CPI增速仍然较为缓慢是由于农业供给侧改革(由价格补贴转为直接补贴)以及今年全球范围内天气状况良好,导致今年上半年食品价格持续下滑,1-7食品CPI累计增幅为-2.62%,创2007年有记录以来的新低,因此今年CPI增速持续低于2%,但未来通胀压力或将上升,其原因有二:一是房地产去库存导致的房价上涨正在逐步传递到居住以及服务价格上面,10月服务CPI同比增长3.3%,非食品CPI同比增长2.4%,均处于2012年以来的较高水平;二是厄尔尼诺指标显示2018年上半年全球可能出现拉尼娜天气,食品价格将会扭转,预计2018上半年CPI同比增速会突破2%,如果届时美国税改法案通过,人民币汇率贬值压力将继续增强。PPI增速持平但超出市场预期,主要是由于环保限产停产等因素促使价格拉高回升,但值得注意的是,基数逐渐抬高、需求边际减弱、补库存动力衰减等因素的存在将使PPI继续上涨受到一定的制约,预计后续PPI将有所回落。

CPI明年将面临一定的通胀压力,同时PPI增速受制约,对未来基本面情况需保持一定的谨慎态度,本周我们的择时模型认为,上升行情再次启动,可以适当增加风险资产的配置比例,本周基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为9.95%,最大回撤为1.40%;目标风险2号运行至今收益率为19.44%,最大回撤为2.67%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为9.95%,最大回撤1.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为19.44%,最大回撤2.67%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

全面上涨,市场情绪回升。消息面上,11月8日,阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团与雄安新区管委会签署了战略合作协议。根据协议,双方将在云计算、物联网、人工智能、智慧物流、移动办公、信用、金融科技等领域推进全面合作,阿里承诺将投入最顶尖技术和创新资源,助推雄安新区建设。11月9日,央行、银监会两部委在官网公布了最新修订的《汽车贷款管理办法》,新办法自2018年1月1日起实施,而原《汽车贷款管理办法》同时废止,新办法规定,自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%,商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%;自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%,商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%;二手车贷款最高发放比例为70%,新办法对新能源汽车和二手车的贷款比例作出了优惠调整,会促使更多客户选择新能源汽车,利好新能源汽车行业。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为5198亿元,较前周的4824亿元上升8%,市场情绪回升。从盘面上看,参股360和量子通信概念表现较好;快递和基础建设概念表现较差。全周来看,A股市场指数全部上涨,且成交量小幅回升,上证综指涨1.81%,深证成指涨3.83%,沪深300涨2.99%,中小板指涨4.02%、创业板指涨3.69%。28个申万一级行业以上涨为主,仅2个行业下跌,家用电器(7.10%)表现最好,其次是通信(6.71%)和电子(6.35%),上涨均超过6%,值得注意的是家用电器已经连续两周表现居前;建筑装饰(-1.05%)表现最差。

债券市场

资金面稳中偏紧,市场利率上行。上周五(11月10日),央行进行400亿7天、200亿14天和200亿63天逆回购操作,当日有300亿逆回购到期,净投放500亿,本周(11月11日-11月17日)央行公开市场有3400亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期300亿、1400亿、1100亿、200亿、400亿;此外,周一(周日顺延)和周四分别有665亿和1225亿MLF到期,周五有800亿国库现金定存到期。进入11月以来,央行多次投放63天逆回购资金,到期日均为18年1月1日后,显示央行呵护资金面平稳跨年意图,年底前银行间流动性预计整体无虞。11月10日R001加权平均利率为2.83%,较上周涨26.5bp;R007加权平均利率为3.40%,较上周涨48.51bp;shibor隔夜为2.72%,较上周涨13.98bp;shibor1周为2.85%,较上周涨2.06bp。11月6日至11月10日之间,一级市场共发行38只短融,计划发行总额370亿元,从主体评级看,有17只AAA级、15只AA+级、6只AA级。二级市场方面,利率债收益率以上涨为主,银行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均下跌3.11bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨6.5bp,农发债收益率不同期限全部上涨,各关键期限品种平均上涨5.78bp;信用债收益率多数上涨,各信用级别短融收益率多数上涨,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限全部上涨。全周来看,中证全债下跌0.15%,中证国债下跌0.10%,中证企业债下跌0.06%,中证金融债下跌0.11%,中证转债上涨1.20%。

海外市场

美国税改分歧,欧元区经济继续走强。上周四美国参议院公布的税改方案出台,与上上周众议院的方案分歧明显,引发市场对美国税改可能推迟实施的担心,参议院关键不同之处在于:一是建议推迟到2019 年1 月开始下调企业税,二是完全取消各州与本地的税收抵扣优惠政策,三是不打算废除遗产税,上周五,众议院筹款委员会批准了共和党人的税改计划,并最早有望下周进行投票。上周末美国财长努钦表示,总统特朗普仍然有望在12 月签署税改为法律,美国9 月出口额环比上升1.1 个百分点至1968 亿美元,进口额环比上升1.2 个百分点至2403 亿美元,贸易赤字增长7 亿美元至435亿美元,主要是由于美国内需强劲,11 月密歇根大学消费者信心指数初值下降至 97.8,降幅不大,仍处于1 月以来第二高的水平,9 月消费者信贷上升6.6%增加了208.3 亿美元,为去年11 月以来最高,消费信贷大幅上升,消费情绪乐观,内需拉动美国经济维持良好增长。欧洲央行报告调查结果显示,今年下半年经济增长势头不减,整体通胀可能会在年底时暂时下降,欧元区经济增长前景风险仍大致保持平衡,欧洲经济继续高歌猛进,但较为反复的通胀所引发的担忧使得欧元区退出QE 步伐减缓。全周来看,受美国税改分歧影响,美欧股市基本以下跌为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-0.21%、-0.50%和-0.20%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.00%、0.00%和-1.68%。亚洲市场,日经225涨0.63%,恒生指数涨1.81%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为3.19%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为3.86%,所以的产品取得正收益。指数股基平均收益为2.93%,95%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为2.47%。其中,偏股型产品平均收益为2.83%,有96%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.77%,有95%的产品取得正收益,平衡型平均收益为2.65%,有86%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.44%,有79%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.23%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.01%,31%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.13%,48%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.64%,82%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅下降。11月10日,货币基金七日年化收益率均值为3.79%,较10月20日下降3bp,国开货币B(6.09%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有38%的产品七日年化收益超4%,58%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.27%,有79%的产品取得正收益。