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PPI如期回落,债市小幅回暖

2017-12-11

本周观点

2017 年12 月9 日,国家统计局发布2017 年11 月份宏观经济运行数据,11 月CPI 同比下降0.2 个百分点至1.7%,环比下降0.1 个百分点至0.0%,食品价格环比变动-0.5%,相较上月再降1.5 个百分点,其中鲜菜价格环比降幅较大达到4.8%,天气因素利好鲜菜的生产、运输,市场供应相对充足,鲜菜降价,叠加水产品与猪肉价格环比分别下降1.3%、0.8%,三者共拉低CPI环比约0.16 个百分点,非食品价格环比上涨0.1%与上月持平,水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅仅为0.6%、3.3%,相较上月小幅扩大,医疗服务项环比涨幅进一步回落至0.1%。11 月PPI 同比增速5.8%符合市场预期,涨幅相较上月下降1.1 个百分点,上游行业,石油和天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、煤炭开采和洗选业等同比涨幅居前,合计影响PPI同比上涨约3.3 个百分点,生产资料价格同比抬升7.5%有所回落,生活资料价格同比同样小幅回落至0.6%,翘尾因素影响PPI 同比上涨1.7 个百分点,新涨价因素贡献4.1 个百分点,PPI 环比相较上月收窄0.2 个百分点为0.5%。

11月CPI表现一般,主要是由于气候利好市场供应,预计12月会有所上升,PPI方面,虽然增速回落,但仍处于较高位置,供给侧改革支撑了上游价格抬升,但在弱需求面前,持续增长的逻辑难存,资产配置方面,我们建议以现金为主,并可适当关注债市,本周我们的择时模型认为,沪指已经跌破3300点,下跌行情已经开启,目前市场只存在结构性机会,本周基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为8.02%,最大回撤为2.84%;目标风险2号运行至今收益率为16.61%,最大回撤为3.71%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为8.02%,最大回撤2.84%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为16.61最大回撤3.71%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

走势渐弱,市场情绪持续下滑。消息面上,12月4日,在2017年第四届世界互联网大会“分享经济”论坛上,国家互联网信息办公室副主任任贤良表示,预计未来几年,中国分享经济仍将保持年均40%左右的高速增长,到2020年,中国分享经济规模占GDP比重将超过10%,伴随经济发展进入新常态,分享经济是最活跃的创新领域之一,但许多分享经济活动依旧处于监管的“灰色地带”;12月6日,安徽省首个12寸晶圆代工的企业、合肥市首个百亿级的集成电路项目——合肥晶合集成电路有限公司正式量产,集成电路产业快速发展,利好相关板块。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4012亿元,较前周的4101亿元下降2%,市场情绪持续下滑。从盘面上看,高送转和互联网商务概念表现十分突出,值得注意的是,高送转概念已经连续两周表现最佳;钢铁和稀有金属概念表现较差。全周来看,A股市场指数以下跌为主,仅沪深300微涨,上证综指跌0.83%,深证成指跌0.71%,沪深300涨0.13%,中小板指跌1.32%、创业板指跌0.69%。28个申万一级行业以下跌为主,仅6个行业上涨,非银金融(1.34%)和食品饮料(1.33%)表现居前;钢铁(-5.11%)表现最差,下跌超过5%。

债券市场

资金面暂缓,市场利率下行。央行在上周三进行了1880亿1年期MLF操作,等额对冲当日到期量,利率持平于3.2%,未进行逆回购操作,当日净回笼资金2400亿元,这是央行自4月以来首次改变MLF续作方式,此前,央行连续8个月在每月首笔MLF到期之际,进行全月到期量的一次性超额续作,上周累计净回笼5100亿,Wind资讯统计数据显示,本周(12月9日-12月15日)央行公开市场将有4800亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期600亿、1100亿、700亿、2400亿、0亿,无正回购和央票到期。12月8日R001加权平均利率为2.65%,较上周涨1.25bp;R007加权平均利率为3.10%,较上周跌0.79bp;shibor隔夜为2.61%,较上周跌3.40bp;shibor1周为2.80%,较上周跌5.20bp。12月4日至12月8日之间,一级市场共发行45只短融,计划发行总额501亿元,从主体评级看,有28只AAA级、11只AA+级、6只AA级。二级市场方面,利率债收益率涨跌分化行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨2.71bp,各政策性金融债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.15bp;信用债收益率多数下跌,各信用级别短融收益率多数下跌,中票各信用级别收益率多数下跌,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,上周债市小幅回暖,中证全债上涨0.11%,中证国债上涨0.07%,中证企业债上涨0.23%,中证金融债上涨0.21%,中证转债上涨0.73%。

海外市场

美国ISM制造业PMI不及预期,欧元区失业率创新低。美国11 月ISM 制造业PMI 为58.2,不及预期及前值。物价支付指数下滑明显,新订单指数有所上行,就业指数小幅回落,Markit 制造业及非制造业指数有所下滑,11 月ISM 制造业PMI 及Markit 服务业PMI 不及预期显示出美国制造业和非制造业长期强劲的扩张势头在11 月暂缓,但目前看制造业和服务业或仍景气。欧元区11 月CPI 初值同比增长1.5%,不及预期,但高于前值,核心CPI同比上升0.9%,不及预期,与前值持平。此外,欧元区10 月失业率为8.8%,低于预期和前值,并续创近9 年新低,短期欧元区复苏仌需宽松货币政策支撑,预计欧央行的QE(量化宽松)政策短期仍将持续。全周来看,全球股市涨跌分化,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.35%、0.40%和-0.11%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为2.27%、1.59%和1.28%。亚洲市场,日经225跌0.03%,恒生指数跌1.49%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-0.49%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-0.40%,40%的产品取得正收益。指数股基平均收益为-0.52%,34%产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-0.17%。其中,偏股型产品平均收益为-0.18%,有45%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.07%,有64%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-0.19%,有44%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.13%,有40%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.14%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.15%,86%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.16%,82%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.11%,62%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅上升。12月9日,货币基金七日年化收益率均值为3.98%,较12月1日上升4bp,大成现金增利货币B(5.41%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有62%的产品七日年化收益超4%,35%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-1.06%,有28%的产品取得正收益。