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结构性行情继续,PPI增速回落

2017-12-25

本周观点

国家统计局发布2017 年11 月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据,CPI 同比上行1.7%,比上月环比下行0.2%,1-11 月份我国CPI 同比增长1.5%,环比来看,食品价格保持平稳,非食品价格上行0.1%。11 月份,全国工业生产者出厂(PPI)价格同比上涨5.8%,环比上涨0.5%,工业生产者购进价格同比上涨7.1%,环比上涨0.6%,1-11 月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.4%,工业生产者购进价格同比上涨8.3%,工业生产者出厂价格中,生产资料价格环比上涨0.6%,影响PPI 总水平约0.45%,石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延涨幅继续扩大,分别上涨6.2%和0.5%,其中,采掘工业价格上涨1.7%,原材料工业价格上涨1.0%,加工工业价格上涨0.3%,生活资料价格环比小幅上行0.1%;其中,衣着价格上行0.1%,一般日用品价格上涨0.2%。

CPI方面,食品与非食品价格涨跌互补使得11月物价增长维持了较为平稳的态势,12月份将迎来猪肉消费旺季,食品价格或将有所抬升,而非食品方面的价格增长主要由天然气、石油贡献,政策可控性较强,因此预计CPI短期仍然不会存在通胀压力,PPI方面,由于供给侧改革持续进行,原材料价格仍在上涨,但由于需求端疲弱不改,增速已经开始回落,PPI长期增长的逻辑难存,资产配置方面,我们建议以现金为主,可适当关注海外资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,目前市场仍处于下跌行情,但有一定概率修复,建议右侧交易,本周基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为8.98%,最大回撤为2.84%;目标风险2号运行至今收益率为17.34%,最大回撤为3.71%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为8.98%,最大回撤2.84%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日,运行至今收益率为17.34%,最大回撤3.71%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

风险偏好小幅回升,市场情绪仍然低迷。消息面上,12月17日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《生态环境损害赔偿制度改革方案》,方案提出,从2018年1月1日起,在全国试行生态环境损害赔偿制度,方案的出台,标志着生态环境损害赔偿制度改革进入全国试行的阶段,促进生态环境修复等相关产业发展; 12月20日,闭幕的中央经济工作会议定调2018年房地产重点工作之一是“加快建立租购并举的住房制度”,并有详细表述,意味着明年我国在落实“住有所居”目标上将迈出实质性步伐,《中国住房发展报告》指出,随着本轮楼市回升小周期接近尾声,未来一年将迎来新一轮调整期和降温期。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为3520亿元,较前周的3703亿元下降5%,市场情绪仍然低迷。从盘面上看,燃气和租售同权概念表现较好;S股和机器人概念表现较差。全周来看,A股市场指数以上涨为主,上证综指涨0.95%,深证成指涨0.87%,沪深300涨1.85%,中小板指涨0.37%、创业板指跌0.26%。28个申万一级行业涨跌分化,有16个行业上涨,12个行业下跌,食品饮料(4.02%)表现最好,值得注意的是,食品饮料已经连续三周表现居前,采掘(3.51%)和家用电器(3.44%)表现也较好,上涨超过3%;国防军工(-2.21%)表现最差。

债券市场

年底资金面暂松,货币政策基调未变。Wind数据显示,央行周五未开展公开市场操作,当日有800亿逆回购到期,净回笼800亿,上周累计净投放2000亿,此外,上周有1870亿中期借贷便利(MLF)到期,本周(12月23日-12月29日)央行公开市场将有2900亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期1200亿、500亿、400亿、300亿、500亿,无正回购和央票到期。12月22日R001加权平均利率为2.61%,较上周跌16.38bp;R007加权平均利率为3.03%,较上周跌32.21bp;shibor隔夜为2.61%,较上周跌11.20bp;shibor1周为2.87%,较上周跌0.40bp。12月18日至12月22日之间,一级市场共发行24只短融,计划发行总额335.3亿元,从主体评级看,有13只AAA级、2只AA+级、9只AA级。二级市场方面,利率债收益率多数上涨,银行间国债收益率不同期限跌多涨少,各关键期限品种平均涨1.67bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨4.99bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨5.32bp;信用债收益率全部上涨,各信用级别短融收益率全部上涨,中票各信用级别收益率全部上涨,各级别企业债收益率不同期限全部上涨。全周来看,债市涨跌互现,中证全债下跌0.02,中证国债上涨0.09%,中证企业债上涨0.08%,中证金融债下跌0.05%,中证转债上涨0.38%。

海外市场

美国两议院通过税改法案。本周三,美国众议院通过修订后共和党税改议案,投票结果为224票赞成、201票反对,12名共和党议员投了反对票。周二晚参议院已通过税改案,参众两院均通过后,税改议案只需得到特朗普签署就会成为法案,美国最大电信运营商之一AT&T表示,只要税改被签署立法,将增加明年在美资本支出10亿美元,并为20万名非领导岗位雇员发放1,000美元的特别奖金。富国银行也宣布将工资涨到15美元/小时,并进行4亿美元的慈善捐款,Comcast公司也表示将给每个员工发1,000美元红包,同时计划投资500亿美元,可见,减税促进了公司分红和投资意愿,将会利好实体经济,并提高个人收入,促进消费。全周来看,全球股市主要以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.28%、0.42%和0.34%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为-0.23%、0.15%和1.36%。亚洲市场,日经225涨1.55%,恒生指数涨2.53%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为1.17%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为1.62%,92%的产品取得正收益。指数股基平均收益为1.00%,80%产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.99%。其中,偏股型产品平均收益为1.12%,有86%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.35%,有82%的产品取得正收益,平衡型平均收益为1.15%,有84%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.21%,有68%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.10%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.06%,42%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.08%,53%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.19%,71%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益再次上升。12月22日,货币基金七日年化收益率均值为4.11%,较12月15日上升11bp,长城工资宝货币(6.41%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有71%的产品七日年化收益超4%,25%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.56%,有58%的产品取得正收益。