首页>最新动态> 联泰洞察

供给侧成本抬升总需求疲弱,警惕滞涨

2017-12-31

1月观点

12月PMI为51.6,前值51.8,下降0.2个百分点,仍在近5年同期最高位,连续17个月位于荣枯线以上,12月新订单指数53.4,前值53.6,下降0.3个百分点,其中,新出口订单指数51.9,前值50.8,上升1.1个百分点,内需订单指数以(新订单指数-新出口订单指数)作为衡量指标,12月的差值为1.5,较前值下降1.3个百分点,为年内的次低点,12月生产指数54.9,前值54.3,下降0.6个百分点,在总需求回落和环保督查双重影响下,制造业生产活动走弱,12月从业人员指数48.5,前值48.8,下降0.3个百分点,连续8个月低于荣枯线,12月原材料购进价格指数为62.2,前值59.8,上升2.4个百分点,整体来看,总需求疲软但外需保持强劲,生产走弱,价格反弹。

供给方面,由于供给侧改革的持续进行,间接抬升了上游原材料成本,制造业生产活动走弱,导致总供给有所减少,需求方面,总需求仍然疲软且主要由外需维持,国内需求仍在持续减少,需求端的结构短时间内难有改变,总供给减少且总需求基本维持在低位,成本抬升也并非由于薪资提升所致(若是薪资提升导致成本抬升则能一定程度上拉动内需),失业率持续攀升,当前经济运行或出现了滞涨现象,需提高警惕,建议降低国内风险资产配置比例,以持有现金流动性管理和短期债券为主,并适当关注大宗商品,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利。

12月资本市场回顾

A股市场

涨跌分化,食品饮料表现亮眼。11月上旬,沪指跌破3300点,中旬迅速反弹至3300点以上后再次下行跌破3300点,下旬围绕在3300点附近震荡。12月全月平均成交额为亿3786元,较11月份的5070亿元下降25%,12月最后一周日均成交额为4001亿元,高于12月平均水平,市场情绪月末小幅回升。两融余额基本不变,截止12月29日,沪深两市两融余额为10262亿元,较11月两融余额10288亿元基本不变。全月来看,上证综指跌0.30%,深证成指涨0.88%,沪深300涨0.62%,中小板指微涨0.02%,创业板指跌1.00%。行业方面,28 个申万一级行业以下跌为主,10个行业上涨,18个行业下跌,食品饮料(10.08%)表现最好,上涨超过10%;钢铁(-7.07%)表现最差,下跌超过7%。

债券市场

央行呵护跨年流动性,货币政策基调不变。央行12月6日续作在1880亿元MLF基础上,12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作,对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性,显著高于11月份80亿元的增量,公开市场操作方面,月末再次进行500亿期限63D的逆回购,呵护年底流动性,12月央行通过OMO+MLF操作共计投放18560亿元,到期23150亿元,净回笼4590亿元(含国库现金),货币政策仍以收缩为导向,维持基调不变,12月29日,R001加权平均利率为2.96%,R007加权平均利率为3.09%,shibor1D加权平均利率为2.84%,shibor7D加权平均利率为3.14%。全月来看,债市有所回暖,中证全债上涨0.25%,中证企业债上涨0.36%,中证国债上涨0.22%,中证金融债上涨0.18%,中证转债下跌1.19%。

海外市场

美欧经济复苏加快,欧元区缩减QE。美国17年三季度实际GDP年化季环比终值3.2%,为2015年第1季度以来的最高,且高于二季度的3.1%,这也是2014年以来美国首次连续两个季度的GDP增长维持在3%以上,美联储预计2017年美国实际GDP增长将达到2.5%,在2016年美国经济增速下滑到1.5%之后,美国经济增速重新回到此前2%以上的增长轨迹,2017年美联储总共加息三次,每次加息25BP,联邦基金利率也从2016年底的0.66左右上升到目前1.4左右,联储还在2017年10月份开启了初始总规模为100亿美元(60亿国债+40亿MBS)的缩表计划。欧元区17年三季度GDP季环比终值为增长0.6%,与预期持平,同比终值为增长2.6%,高于预期增长2.5%和初值增长2.5%,欧洲央行17年12月宏观经济预测显示,2017年欧元区实际GDP预计增长2.4%,这将是近十年表现最好的一年,欧央行2018年1月起开始缩减QE规模为原来的一半,至300亿欧元每月,持续时间不短于9个月,在此之后欧央行有可能随着经济步入正轨退出QE乃至逐渐走向加息。11月份全球市场以上涨为主,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为1.51%、2.23%、1.11%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为-0.82%、-1.12%和4.04%;亚洲市场方面,恒生指数上涨2.54%,日经225上涨0.18%。

12月基金表现

股票基金

12月股票基金平均收益为0.33%。普通股票基金表现显著优于指数基金,具体来看,普通股基平均收益为1.46%,69%产品收益为正。指数股基平均收益为-0.10%,49%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为0.85%。其中,偏股型平均收益为0.94%,73%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.39%,79%产品收益为正。平衡型平均收益为0.94%,70%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.20%,67%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.24%,一级债基表现与二级债基相当。其中,纯债基金平均收益为0.26%,84%产品收益为正。一级债基平均收益为0.24%,82%产品收益为正。二级债基平均收益为0.24%,71%产品收益为正。

货币基金

12月货币基金年化收益较11月再次上升。12月29日,货币基金七日年化收益率均值为4.36%,上升42bp,中欧骏盈货币B(7.26%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有81%的产品七日年化收益超4%,16%的产品收益在3%-4%之间,0%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.27%,49%的产品取得正收益。