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CPI-PPI增速差收窄,M2增速创新低

2018-01-15

本周观点

2018 年1 月10 日,国家统计局发布2017 年12 月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.8%,环比0.3%,2017 年全年同比上涨1.6%,分项看,核心CPI 环比数据小幅上行至0.1%,同比小幅下行至2.2%,食品价格环比变动1.1%,相较上月由负转正抬升1.6 个百分点,其中受到极端寒冷天气的影响,鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%,鲜菜价格环比涨幅也达到1%;非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平,国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%,水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比4.9%,环比0.8%,2017 年全年同比上涨6.3%,工业生产者购进价格同比5.9%,环比0.8%,2017 年全年同比上涨8.1%,分项看,生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%,中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%,生活资料价格环比上涨0.2%,分行业来看,在“煤改气”等环保政策的影响下,燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%,涨幅相较11 月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前,分别达到3.7%、3.4%。12月新增人民币贷款5,844亿元,同比少增4,556亿,新增社融1.14万亿,同比少增4,860亿,m2同比增长8.2%,增速比上月末下降0.9个百分点。

2017年全年CPI增速不及PPI增速,但增速差收窄,2016年12月PPI-CPI同比增速差为3.4%,2017年12月PPI-CPI同比增速差为3.1%,差值收窄一定程度反映了PPI正在向CPI传导,并且供给侧改革带来的成本端抬升的风险仍在可控范围,但仍需警惕滞涨风险,资产配置方面,我们建议以现金为主,可适当关注海外资产和大宗商品,上周我们择时模型已经提示了可适当增加风险资产比例,本周我们的择时模型认为,目前市场上升行情已经开始,可适当增加风险资产比例,重点关注防御型蓝筹板块。

一周资本市场回顾

A股市场

价值为王,市场热度不减。消息面上,1月8日至1月12日两市共有97家上市公司接受机构调研,这一数据与此前一周相比增幅明显,显示出机构积极调研之势,观察发现,上周电影与娱乐、广告、家庭娱乐等文化传媒行业受到机构调研关注,传媒行业机构调研升温,文化传媒市场行情逐步回暖,利好传媒板块。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4992亿元,较前周的4932亿元上升1%,市场热度不减。从盘面上看,白色家电和智能家居概念表现较好;半导体和地面装备概念表现较差。全周来看,A股市场指数以上涨为主,上证综指涨1.10%,深证成指涨1.05%,沪深300涨2.08%,中小板指涨0.52%、创业板跌0.87%。28个申万一级行业涨跌分化,半数行业上涨半数下跌,其中,家用电器(6.15%)表现最好,其次是食品饮料(5.02%);建筑材料(2.54%)表现最差。

债券市场

宽松预期持续,央行货币政策难改。央行上周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作,当日300亿逆回购到期,单日净投放300亿,上周三连续12日空窗后央行重启公开市场操作,央行周三进行600亿7天、600亿14天逆回购操作,当日1200亿逆回购到期,完全对冲到期规模,上周五进行1400亿7天、1300亿14天逆回购操作,当日900亿逆回购到期,单日净投放1800亿,Wind数据显示,上周有4100亿逆回购到期,净投放400亿元,此外央行就7、14、28和63天期逆回购操作需求询量,年初资金面宽松并不意味着货币政策态度放松,临时准备金动用期限较短,在一季度经济有韧性,通胀上行背景下央行货币投放可能仍然有限,并且在海外美联储加息背景下,央行一季度上调逆回购利率的可能性仍然较大,货币政策可能仍将回归到紧平衡。1月12日R001加权平均利率为2.91%,较上周涨45.55bp;R007加权平均利率为3.38%,较上周涨56.87bp;shibor隔夜为2.83%,较上周涨34.6bp;shibor1周为2.86%,较上周涨11.90bp。1月8日至1月12日之间,一级市场共发行43只短融,计划发行总额405.1亿元,从主体评级看,有20只AAA级、11只AA+级、12只AA级。二级市场方面,利率债收益率涨跌互现,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均上涨2.06bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨10.12bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨9.28bp;信用债收益率多数上涨,各信用级别短融收益率全部上涨,中票各信用级别收益率全部上涨,各级别企业债收益率不同期限多数上涨。全周来看,中证全债下跌0.02%,中证国债上涨0.10%,中证企业债涨跌不明显,中证金融债下跌0.16%,中证转债下跌0.54%。

海外市场

美国核心CPI改善,欧元区经济继续走强。美国12月CPI季调同比2.1%,符合市场预期,而核心CPI季调同比小幅回升0.1个百分点至1.8%,核心商品(-0.7%)与核心服务(2.6%)均有一定改善,服务类价格的改善主要来自娱乐(1.5%)和医疗保健(1.8%),而住房(2.8%)、教育和通讯(-1.7%)持平上月,核心CPI上行一定程度上推升3月加息概率,但由于税改可能导致政府医疗相关支出下降,后期医疗服务价格能否进一步上行不确定性较大,12月零售销售季调环比0.4%,季调同比较11月回落0.6个百分点至5.4%,前值则有所上修。欧元区11月工业生产指数季调环比1%,季调同比较上月回落0.6个百分点至3.3%,同时前值上修,好于市场预期,其中德国、意大利工业生产同比分别上行至5.7%和4.5%,法国则在10月高速增长后回落至2.5%,总体看,欧元区工业生产复苏态势仍此起彼伏,稳健增长态势仍具备有力支撑。全周来看,全球股市以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为1.57%、2.01%和1.74%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为-0.56%、0.78%和0.70%。亚洲市场,日经225跌0.26%,恒生指数涨1.94%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.84%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为0.44%,57%的产品取得正收益。指数股基平均收益为1.00%,70%产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.41%。其中,偏股型产品平均收益为0.46%,有67%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.19%,有60%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.39%,有70%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.14%,有57%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.04%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.03%,50%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.00%,42%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.09%,52%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益大幅下降。1月12日,货币基金七日年化收益率均值为4.11%,较1月5日下降50bp,北信瑞丰宜投宝B(8.60%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有69%的产品七日年化收益超4%,28%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.89%,有88%的产品取得正收益。