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GDP增长高于预期,经济结构转型存韧性

2018-01-22

本周观点

2017年GDP为82.7万亿元,同比增长6.9%,较2016年回升0.2个百分点,分产业看,第一产业增加值6.5万亿元,同比增长3.9%,第二产业增加值3.3万亿元,同比增长6.1%,第三产业42.7万亿元,同比增长8%,与2016年相比,第一产业贡献率升0.4个百分点,第二产业降2个百分点,第三产业升1.6个百分点;从需求角度(支出法)看,2017年资本形成总额、最终消费支出、货物和服务净出口对GDP的贡献率分别为32.1%、58.8%、9.1%,与2016年相比,投资贡献率降低10.1个百分点,消费降低6.2个百分点,出口提升15.9个百分点。2017年社会消费品零售总额同比增长10.2%,低于前值0.1个百分点,总体消费市场仍保持平稳增长,其中网上零售额同比增长32.2%,增速较2016年加快6.0个百分点。2017年规模以上工业增加值同比增长6.6%,其中12月为6.4%,较前值增长0.1个百分点,央企全年实现利润首次突破1.4万亿元,增长15.2%,经济效益的增量和增速均为五年最好。

2017年全年GDP回升0.2个百分点超市场预期,分项看虽然消费和投资均明显下滑,但是净出口贡献上升,大幅度拉动GDP增长,虽然净出口可持续增长性存疑,但我们劳动力、制造成本仍处于较低位置,并且外资撤离需要一定的时间,短期来看出口优势仍存,工业增加值方面,整体贡献最大的是央企,十分符合当前的国情,因此维持经济增长目标基本处于可控范围内,整体来看,经济结构转型存在较大的韧性,GDP增速维持的内生动力充足,资产配置方面,我们建议以现金为主,可开始关注国内A股市场,特别是国企、央企上市公司,上周我们择时模型已经提示了上升行情启动,可增加风险资产比例,本周我们的择时模型认为,慢牛行情已经初步确认,可维持中高的风险资产投资比例,继续重点关注蓝筹板块,本周基金配置上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为12.04%,最大回撤为2.84%;目标风险2号运行至今收益率为20.84%,最大回撤为3.71%。

基金组合精选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日运行至今收益率为12.04%,最大回撤2.84%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日运行至今收益率为20.84%,最大回撤3.71%,组合通过控制整体风险来提高风险回报。

一周资本市场回顾

A股市场

大小盘涨跌分化,市场热度持续上升。消息面上,1月13日,银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,在全国范围内进一步深化整治银行业市场乱象,要求各银行业金融机构全面开展专项整治评估工作,并于2018年3月10日前上报评估报告,银监会同时印发《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》; 1月18日,交通运输部与中央军委装备发展部联合印发《北斗卫星导航系统交通运输行业应用专项规划(公开版)》,推动北斗卫星导航系统在铁路、公路、水路、民航、邮政等交通运输全领域实现应用,北斗系统是我国着眼于国家安全和经济社会发展需要,是我国重要的空间基础设施,利好北斗导航概念板块。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为5154亿元,较前周的4992亿元上升3%,市场热度持续上升。从盘面上看,券商概念和互联网金融表现较好;区块链和苹果概念表现较差。全周来看,A股市场指数大小盘涨跌分化,上证综指涨1.72%,深证成指跌1.45%,沪深300涨1.43%,中小板指跌2.51%、创业板跌3.22%。28个申万一级行业以下跌为主,仅8个行业上涨,其中,银行(6.43%)表现最好,其次是非银金融(5.30%);计算机(-4.97%)表现最差。

债券市场

央行超额净投放,维护节前流动性。央行上周五进行1300亿7天、900亿14天、100亿63天期逆回购操作,当日有1500亿逆回购到期,净投放800亿,按逆回购口径计算,上周累计净投放5900亿,此外,上周央行还进行了3980亿MLF操作,按考虑MLF的全口径计算,上周净投放8055亿,月中缴税缴准等短期因素,叠加1月财政支出力度小及春节前流动性需求大,央行超额投放维护流动性总量合理稳定,Wind数据显示,本周(1月20日-26日)央行公开市场有8200亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期900亿、1700亿、1700亿、1200亿、2700亿;无央票和正回购到期,此外,周三(1月24日)有1070亿MLF到期。1月19日R001加权平均利率为2.96%,较上周涨5.49bp;R007加权平均利率为3.36%,较上周跌2.29bp;shibor隔夜为2.84%,较上周涨0.60bp;shibor1周为2.89%,较上周涨2.70bp。1月15日至1月19日之间,一级市场共发行13只定向工具,计划发行总额88亿元,从主体评级看,2只为AAA级、3只为AA+级、6只为AA级、2只无评级。二级市场方面,利率债收益率多数上涨,银行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均涨4.68bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨7.01bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨8.61bp;信用债收益率涨跌互现,各信用级别短融收益率全部上涨,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,中证全债下跌0.05%,中证国债下跌0.04%,中证企业债上涨0.05%,中证金融债下跌0.17%,中证转债上涨2.40%。

海外市场

美国PPI远不及预期,欧元区PMI再创新高。美国12月PPI环比下滑0.1%,低于市场预期上升0.2%,并大幅低于前值0.4%,PPI同比上升2.6%,低于市场预期3.0%,并低于前值3.1%,数据显示,服务成本在连续9个月上涨之后,12月环比下滑0.2%,远低于前值上升0.2%,分类来看,下降的主要原因是贸易服务下滑0.6%,运输和仓储服务的价格下滑0.4%,美国12月CPI环比0.1%,持平预期,低于前值0.4%,CPI同比为2.1%,持平预期,低于前值2.2%,12月美国零售销售环比为0.4%,低于预期0.5%,并低于前值0.9%,剔除汽车和汽油,美国12月零售环比为0.4%,持平预期,低于前值1.2%。欧元区12月CPI年率为1.4%,持平于预期;核心CPI年率为0.9%,持平于预期,CPI及核心CPI均符合预期显示目前欧元区通胀仍趋稳定,宽松货币政策料将持续,12月制造业PMI初值为60,6,高于预期与前值,并创1997年数值公布以来的最高水平,服务业与综合PMI分别为56.6与58.1,均创多年新高。全周来看,全球股市以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为0.86%、1.04%和1.04%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为1.43%、0.08%和-0.62%。亚洲市场,日经225涨0.65%,恒生指数涨2.68%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-0.33%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-1.07%,21%的产品取得正收益。指数股基平均收益为-0.05%,43%产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为-0.45%。其中,偏股型产品平均收益为-0.52%,有38%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.16%,有63%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-0.60%,有30%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.05%,有41%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.12%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.06%,56%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.12%,67%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.17%,49%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益继续下降。1月19日,货币基金七日年化收益率均值为4.01%,较1月12日下降10bp,中金现金管家B(5.07%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有62%的产品七日年化收益超4%,35%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.31%,有24%的产品取得正收益。