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总需求减弱,价格主导或转变

2018-02-06

2月观点

1月PMI为51.3,前值51.6,微降0.3个百分点,连续2个月回落,但仍在近5年同期高位,连续18个月位于荣枯线以上。1月新订单指数52.6,前值53.4,下降0.8个百分点,连续2个月回落,但仍处于近5年次高位,分项看,新出口订单指数49.5,前值51.9,大降2.4个百分点,以(新订单指数-新出口订单指数)作为衡量指标,1月的差值为3.1,较前值提高1.6个百分点。1月生产指数53.5,前值54,下降0.5个百分点,制造业生产活动走弱,调查显示,17.4%的出口企业认为人民币汇率波动给生产经营活动带来不利影响,占比较上月上升2.7个百分点。1月原材料购进价格指数为59.7,前值62.2,下降2.5个百分点,1月从业人员指数48.3,前值48.5,下降0.2个百分点,连续3个月回落。

12月总需求再度降低,主要是受出口拖累,企业生产活动开始走弱,除了淡季因素外,需求降低也是重要原因,原材料购进价格指数下降可以预计PPI增速也将会出现一定程度的回落,说明前期由供给侧改革导致的PPI增速上升可能无法传导到CPI,并也无法持续,价格将由供给主导转变成需求主导,若需求回落若过快,则会导致库存再次增加,企业又将继续被动去库存,GDP增速可能会出现明显回落,建议降低国内风险资产配置比例,以持有现金流动性管理和短期债券为主,并适当关注大宗商品和A股市场蓝筹股,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利。

1月资本市场回顾

A股市场

结构行情明显,大盘冲高回落。

1月上旬,沪深指数指小幅震荡上行,1月中旬沪指突破3500点,下旬在3550点附近承压,未能企稳,随后开始迅速回落。1月全月平均成交额为5198亿元,较12月份的3786亿元上升37%,1月最后一周日均成交额为4957亿元,低于1月平均水平,市场情绪月末小幅下降,但整体情绪平稳。两融余额基本不变,截止1月31日,沪深两市两融余额为10792亿元,较12月两融余额10262亿元小幅上升5%。全月来看,上证综指涨5.25%,深证成指涨1.08%,沪深300涨6.08%,中小板指跌1.78%,创业板指跌1.00%。行业方面,28 个申万一级行业涨跌互现,有16个行业上涨,12个行业下跌,房地产(13.62%)表现最好,其次是银行(12.74%)和家用电器(10.34%),上涨均超过10%;电子(-7.84%)表现最差,其次是通信(-7.24%),下跌超过7%。

债券市场

央行持续净回笼,货币政策中性偏紧。

1月13日和1月24日有两笔MLF到期,分别为1825亿元和1070亿元,央行未续作,但在1月15日开展了期限为12月的新的MLF操作,投放3980亿元,1月市场新增近1000亿元为期12月的MLF资金,公开市场操作方面,全月共进行了700亿期限63D的逆回购,月末主要以7D和14D逆回购为主,呵护月末短期流动性,1月央行通过OMO+MLF操作共计投放24880亿元,到期31695亿元,净回笼6815亿元(含国库现金),从操作期限上看,央行意在控制短期流动性,但长期流动性仍然比较宽松,货币政策整体中性偏紧,1月31日,R001加权平均利率为2.70%,较12月29日下降89bp;R007加权平均利率为3.19%,较12月29日下降223bp;shibor1D加权平均利率为2.59%,较12月29日下降25bp;shibor7D加权平均利率为2.83%,较12月29日下降31bp。

全月来看,债市继续回暖,中证全债上涨0.26%,中证企业债上涨0.38%,中证国债上涨0.44%,中证金融债微跌0.04%,中证转债上涨6.84%。

海外市场

鲍威尔接任美联储主席,FOMC会议态度鹰派。

美国劳工部最新公布数据显示,美国1月非农就业人口增20万,预期18万,前值14.8万修正为16万;失业率维持在4.1%,符合预期,劳动力参与率维持在62.7%,美联储发布FOMC 会议公告,维持联邦基金利率1.25%-1.5%的目标区间不变,这一决定获货币政策委员会全票通过,符合市场预期,这是耶伦最后一次议息会议,鲍威尔将在2 月5 日升任美联储主席,1 月会议声明有四大重要变化:1)剔除了此前关于飓风对经济产生干扰的措辞;2)肯定了通胀近几个月已上涨并预计通胀今年将回升,删去了“通胀同比短期可能在2%以下”;3)声明中新增了两个“进一步”(further),分别出现在“随着货币政策的进一步渐进调整,经济活动将温和扩张”及“委员会预计,经济状况会使进一步渐进加息有保障”;4)确认了就业、家庭支出和企业固定投资稳步增长,失业率维持在低位,多数机构认为此次表态意在引导市场接受3月加息决定。12月全球市场以上涨为主,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为5.62%、5.79%、7.36%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为2.10%、3.20%和-2.01%;亚洲市场方面,恒生指数上涨9.92%,日经225上涨1.46%。

1月基金表现

股票基金

1月股票基金平均收益为-0.95%。普通股票基金表现不如指数基金,具体来看,普通股基平均收益为-1.68%,35%产品收益为正。指数股基平均收益为-0.66%,45%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-0.34%。其中,偏股型平均收益为-0.46%,52%产品收益为正。偏债型产品平均收益为0.52%,74%产品收益为正。平衡型平均收益为-0.18%,58%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.21%,60%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.51%,一级债基表现优于二级债基。其中,纯债基金平均收益为0.40%,87%产品收益为正。一级债基平均收益为0.64%,83%产品收益为正。二级债基平均收益为0.55%,70%产品收益为正。

货币基金

1月货币基金年化收益较12月有所下降。1月31日,货币基金七日年化收益率均值为4.12%,下降24bp,泰达宏利活期友货币B(7.26%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有72%的产品七日年化收益超4%,24%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.13%,50%的产品取得正收益。