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PPI、CPI双回落,增速差收窄

2018-02-12

本周观点

1月CPI当月同比1.5%(前值1.8%),下滑0.3个百分点,环比0.6%(前值0.3%),食品类中,蔬菜和鲜果价格因天气寒冷且季节性因素大幅上涨,猪肉价格季节性上涨,粮食、蛋类和奶类价格相对平稳,非食品方面,油价上涨继续推升交通工具用燃料价格,但由于去年基数较高,同比涨幅有所下滑;教育、娱乐价格上涨明显,医疗价格依然保持稳定;环比方面,食品类中,蔬菜(9.5%)涨幅较大,猪肉、蛋类价格小幅上涨,水产品(2.8%)和鲜果(5.7%)涨幅扩大,非食品类中,衣着(-0.3%)价格下跌,医疗保健(0.2%)价格微涨,教育与娱乐(0.5%)涨幅扩大,交通工具用燃料(2.1%)价格涨幅仍在处于高位。1月PPI当月同比4.3%(前值4.9%),回落0.6个百分点,环比0.3%(前值0.8%),生产资料中,采掘业、原材料工业价格依旧明显上涨,加工业价格维持稳定,黑色金属冶炼及压延加工业价格大幅下跌,石油加工炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业价格涨幅依旧较大,煤矿开采和洗选业、有色金属冶炼及压延加工业价格小幅上升;环比上,煤矿开采也和有色冶炼价格止跌回升,化学原料及制品、非金属矿物、石油链条涨幅收窄,黑色系价格下跌明显。

2018年1月PPI-CPI同比增速差为2.8%,相比2017年12月的3.1%减少0.3个百分点,但此次收窄并不是因为CPI增速上升而是PPI增速回落所致,供给侧改革为PPI提供的价格增长似乎未能有效传导到CPI上, CPI和PPI增速双回落除了市场认为的去年基数攀升的原因外,总需求不足和供需两侧不匹配也有可能是重要原因,此外,总需求减弱(主要是出口)可能会使得企业进入低价去库存的周期,削弱企业利润,基本面对A股的支撑会明显减弱,资产配置方面,我们建议持有现金管理工具,适当关注海外货币资产,本周我们的择时模型认为,目前可能进入长时间的下跌周期。

一周资本市场回顾

A股市场

大幅调整,市场恐慌性抛售。消息面上,2月5日至6日上午,2018年中国人民银行工作会议在京召开,会议总结2017年工作,分析当前经济金融形势,并部署2018年工作,一般而言,货币政策会放置于央行年度任务首位,放在第二位可能会是当前重点工作,如2017年第二位的任务为“做好供给侧结构性改革金融服务工作”,2018年在此位置的为防范化解金融风险,防风险是三大攻坚任务之一,金融领域风险防范是其中重点工作,从央行来看,除了货币政策稳健中性之外,守住不发生系统性金融风险的底线也是主要任务;2月6日,国家旅游局公布2017年我国实现旅游总收入5.4万亿元,增长15.1%;全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元,占GDP总量的11.04%,在旅游行业快速发展的背景下,2017年旅游行业上市公司经营转暖;2月7日,国务院常务会议通过《快递暂行条例(草案)》。《条例》在促进快递行业健康发展、保障快递安全、保护各方合法权益的基础上,补充了快递业诚信体系建设的内容,促进快递行业在法治轨道上提质升级,快递相关条例获批,物流行业法制逐步健全,有利于物流行业的良性发展。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4880亿元,较前周的5034亿元仅下降3%,市场恐慌性抛售。从盘面上看,消费电子设备概念表现较好;租售同权和煤炭概念表现较差。全周来看,A股市场主要指数全部下跌,上证综指跌9.60%,深证成指跌8.46%,沪深300跌10.08%,中小板指跌6.80%、创业板跌6.46%。28个申万一级行业全部下跌,其中,纺织服装(-5.39%)跌幅最小,其次是电子(-5.51%);房地产(-14.08%)表现最差。

债券市场

资金面维持紧平衡,春节流动性较好。自1月25日实施普惠金融定向降准起至上周五,央行已连续12日未开展公开市场操作,累计净回笼13700亿元,Wind数据显示,本周(2月10日-2月16日)央行公开市场无逆回购到期,2月15日有2435亿MLF到期,因遇春节假期,将顺延至2月22日到期,央行9日公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收现金投放等因素的影响,2月9日不开展公开市场操作,当日无逆回购到期,市场人士指出,在春节前取现高峰影响下,不排除资金面会出现稍许波动,但央行仍有充足储备工具来进行调控,如果资金面明显收紧,很可能提前进行MLF续作,今年春节前流动性将明显好于往年,而市场关注点已转向节后,CRA临时释放的准备金回笼,可增加节后流动性运行的不确定性。2月9日R001加权平均利率为2.59%,较上周涨6.44bp;R007加权平均利率为3.02%,较上周涨12.32bp;shibor隔夜为2.59%,较上周涨7.17bp;shibor1周为2.92%,较上周涨13.00bp。2月5日至2月10日之间,一级市场共发行60只短融,计划发行总额709.1亿元,从主体评级看,有29只AAA级、21只AA+级、10只AA级。二级市场方面,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌3.31bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.42bp,农发债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.51bp;信用债收益率多数下跌,各信用级别短融收益率全部下跌,中票各信用级别收益率多数下跌,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,中证全债上涨0.21%,中证国债上涨0.19%,中证企业债上涨0.19%,中证金融债上涨0.25%,中证转债下跌4.87%。

海外市场

美股下跌全球巨震,英国加息释放鹰派信号。美国上周大跌,道指在2月5日、2月8日均暴跌超过千点,年初以来累计涨幅转负,美债收益率总体延续上行势头,市场多数认为本次下跌是由于美国就业数据超预期,引发通胀和美联储政策紧缩节奏加快的风险预期,并不是经济基本面转向。英国2月会议宣布“三不变”:维持基准利率在0.5%不变,维持4350 亿英镑资产购买规模不变,维持100 亿英镑企业债购债规模不变,符合市场预期,根据会后公布的英国央行季度通胀报告显示:英央行全面上调2018-2020年经济增长预期,预计未来三年GDP 增长率都为1.8%; 全面下调2018-2020 年通货膨胀预期,预计未来三年通胀预期分别为2.28%(-0.09%)、2.16%(0.05%)和2.15%(-0.04%),仍处于2%目标水平之上。同时,英央行称在经济持续按预期增长的情况下,将在11 月前的某个时间点大幅度收紧,释放强烈鹰派信号。全周来看,全球股市全部下跌,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-5.16%、-5.21%和-5.06%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为-5.30%、-5.41%和-4.72%。亚洲市场,日经225跌8.13%,恒生指数跌9.49%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-8.62%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-8.87%,没有产品取得正收益。指数股基平均收益为-8.52%,没有产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-5.87%。其中,偏股型产品平均收益为-6.67%,有1%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为-2.00%,有14%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-5.95%,有9%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-1.41%,有8%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.67%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.01%,68%的产品收益为正。一级债基平均收益为-0.46%,39%的产品收益为正。二级债基平均收益为-1.78%,9%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅下降。2月9日,货币基金七日年化收益率均值为4.06%,较2月2日下降6bp,景顺长城景益货币B(6.22%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有68%的产品七日年化收益超4%,27%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-5.99%,有1%的产品取得正收益。