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M1-M2剪刀差扩大,M2口径调整

2018-02-26

本周观点

1月末,M2余额172.08万亿元,同比增长8.6%,预期8.2%,前值8.2%,增速较12月高0.5个百分点;M1余额54.32万亿元,同比增长15%,预期13.5%,前值11.8%,增速较12月高3.2个百分点;M0余额7.46万亿元,同比下降13.8%,预期4.2%,前值3.4%。1月末,本外币贷款余额128.63万亿元,同比增长12.6%,人民币贷款余额123.03万亿元,同比增长13.2%,增速较12月提升0.5个百分点,同比提升0.6个百分点。1月人民币贷款增加29000亿元,预期20500亿元,前值5844亿元,同比增加8670亿元。1月社会融资规模增量为3.06万亿元,预期3.15万亿元,前值1.1398万亿元,比去年同期减少6367亿元,社会融资规模存量177.6万亿元,同比增长11.3%。2018年1月,人民银行修改货币供应量统计口径,非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。

1月M1-M2同比增速差为6.4%,2017年12月M1-M2同比增速差为3.6%,剪刀差扩大,人民银行根据实际情况讨论后决定将货币市场基金纳入M2的新统计口径,因此预计M2的增速或将出现一定程度的提升,M1-M2的剪刀差也将随之收窄,说明出现流动性陷阱的概率不大,社融增量减少而贷款增量增加,或是因为监管趋严融资需求回归表内所致,去杠杆程度继续加深。

春节资本市场回顾

A股市场

企稳回升,市场情绪大幅下滑。

自2月9日沪指触底后,春节前后一周,沪指开始企稳回升,2月12日-2月23日7个交易日全部A股的日成交金额均值为3183亿元,较2月12日前周的4880亿元下降35%,市场情绪大幅下滑。从盘面上看,水泥和半导体概念表现较好;教育和手游概念表现较差。春节前后,A股市场主要指数全部上涨,上证综指涨5.09%,深证成指涨6.61%,沪深300涨6.00%,中小板指涨7.20%、创业板涨4.79%。28个申万一级行业全部上涨,其中,有色金属(9.70%)表现最好,其次是休闲服务(9.47%),上涨均超过9%;传媒(3.01%)表现一般。

债券市场

央行春节释放流动性,维稳两会。

春节假期后,央行连续两日进行大额逆回购操作,维持银行体系流动性合理稳定,2月22日和23日分别进行3500亿和2300亿逆回购操作,体现较为明显的两会维稳意图,2月24日央行没有开展公开市场操作。Wind数据显示,本周(2月25日-3月2日)央行公开市场有2700亿逆回购到期,其中周一至周三无逆回购到期,周四、周五分别到期1600亿、1100亿。2月23日R001加权平均利率为2.57%,较上周跌23.83bp;R007加权平均利率为3.15%,较上周涨26.4bp;shibor隔夜为2.60%,较上周跌12.60bp;shibor1周为2.88%,较上周跌2.90bp。由于春节放假,上周仅有3个工作日,债券发行量较低,共发行2只中票,合计发行规模30亿元,主体评级一个AA+,一个AAA。

二级市场方面,银行间国债收益率不同期限多数下跌,银行间国债收益率不同期限上涨为主,各关键期限品种平均跌0.14bp,各国开债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均上涨0.81bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨0.90bp;信用债收益率多数下跌,各信用级别短融收益率多数上涨,中票各信用级别收益率多数下跌,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。春节期间,中证全债上涨0.27%,中证国债上涨0.26%,中证企业债上涨0.31%,中证金融债上涨0.23%,中证转债上涨3.82%。

海外市场

美国CPI超预期,欧央行拟重估前瞻指引。

美国1月CPI环比0.5%,预期0.3%,前值由0.1%修正为0.2%,CPI同比2.1%,预期1.9%,前值2.1%,核心CPI环比0.3%,预期0.2%,前值由0.3%修正为0.2%,核心CPI同比1.8%,预期1.7%,前值1.8%,CPI、核心CPI升幅均超预期,加息基础更加强健,开年伊始经济表现强劲和薪资预期上涨,预示通胀将展开“复仇式”反弹,可能迫使加息步伐加快,美国1 月FOMC 会议纪要公布,白宫首席经济顾问表示,由于特朗普新政,经济已回到3%的增长率,美国CPI 超预期,预计将来随着石油价格上涨CPI 可以稳定在2%以上的增速,美联储官员大多数认为经济温和增长以及通胀符合目标,因此在未来的投票期间将有可能鹰派加息,今年最快3 月有可能加息,全年加息四次。欧央行 1 月会议纪要公布,会议认同,当前调整前瞻指引是不成熟的,作为例行评估的一部分,欧洲央行将在 2018 年初重新评估前瞻指引,政策用词将随着经济前景逐渐调整,经济扩张幅度可能增强,经济增长更加强劲,但鉴于通胀仍然疲软,需要保持耐心与恒心,委员基本同意政策立场仍然“ 大体合适”,部分委员要求在 QE 上放弃宽松态度。委员在对欧元汇率波动的担忧上取得了广泛一致。春节期间,美国市场,标普、道指和纳指涨跌幅分别为4.88%、4.63%和6.73%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为3.11%、4.80%和2.14%。亚洲市场,日经225涨2.39%,恒生指数涨5.96%。

春节基金表现回顾

股票基金

春节期间股票基金平均收益为5.89%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为6.82%,所有的产品取得正收益。指数股基平均收益为5.53%,99%产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为4.36%。其中,偏股型产品平均收益为4.91%,有97%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为-2.15%,有95%的产品取得正收益,平衡型平均收益为4.43%,有90%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为1.00%,有87%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.64%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.22%,88%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.56%,92%的产品收益为正。二级债基平均收益为1.30%,92%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅下降。2月24日,货币基金七日年化收益率均值为4.01%,较2月9日下降5bp,泰达宏利活期友货币B(5.85%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有67%的产品七日年化收益超4%,29%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为4.44%,有96%的产品取得正收益。