首页>最新动态> 联泰洞察

PMI大幅下滑,总需求边际承压

2018-03-09

3月观点

2 月28 日国家统计局公布了2 月PMI 数据,制造业PMI50.3,预期51.1,前值51.3,分项看,除原材料库存和生产经营活动预期较上月上升,其它分项较上月下降,经济景气度连续3 个月下行,PMI已经连续19个月处于枯荣线之上。总需求方面,2 月新订单指数51.0,前值52.6,下降1.6 个百分点,连续3 个月回落,外需上,新出口订单指数49.0,前值49.5,下降0.5 个百分点,内需上,2 月的(新订单指数-新出口订单指数)差值为2.0,较前值下降1.1 个百分点。2 月原材料库存49.3,前值48.8,上涨0.5 个百分点,产成品库存46.7,前值47.0,小幅回落0.3 个百分点;原材料购进价格指数为53.4,前值59.7,下降6.3 个百分点。2 月从业人员指数48.1,前值48.3,下降0.2 个百分点,连续4 个月回落,春节假期导致制造业劳动力供应不足,根据统计局显示,2 月有18.3%的企业反映劳动力供应不足,高于上月(17.2%)和去年同期水平。

PMI大幅回落除去春节生产淡季的影响因素仍不符合市场预期,从新订单角度来看,内、外需在2月份均出现了不同程度的回落,两者均反映了需求终端走弱的事实,从原材料库存和购进价来看,企业目前仍处于去库存的状态,需求终端走弱但企业却反应劳动力不足,除春节因素外,薪资水平或也是影响劳动力的重要原因(上游成本抬升薪资若没有随之抬升,则有可能出现滞涨),劳动力减弱会再次减少需求,导致供给侧改革抬升的上游价格难以传导至下游终端,预计PPI将出现下行趋势,CPI难以上行,产能出清、供给侧改革道阻且长,建议降低国内风险资产配置比例,以持有现金流动性管理和短期债券为主,并适当关注大宗商品和A股市场蓝筹股,基金配置上,由于市场风格变化过快,单一配置某一类大类资产难以规避市场性风险,因此建议组合投资,组合投资可以在一定程度上分散各类市场的风险,并获得各类市场上的增长红利,组合投资上,我们推荐全天候3号和目标风险2号组合,全天候3号和目标风险2号组合均于2017年1月3日开始建立,全天候3号运行至今收益率为7.99%,最大回撤为7.40%;目标风险2号运行至今收益率为16.93%,最大回撤为5.88%。

基金组合优选

全天候3号

本组合为全天候3号组合,2017年1月3日运行至今收益率为7.99%,最大回撤7.40%,组合通过全球配置分散风险,覆盖全球收益。

目标风险2号

本组合为目标风险2号组合,2017年1月3日运行至今收益率为16.93%,最大回撤5.88%,组合通过控制整体风险来获得最佳的风险回报。

2月资本市场回顾

A股市场

大小盘分化,市场情绪回落。2月上旬,沪深指数大幅跳水回落,沪指在3100点获得支撑企稳,2月中旬及下旬,沪深指数开始回升,沪指回升力度不如深成指,在2月末,沪深指数涨跌出现明显分化。2月全月平均成交额为4276亿元,较1月份的5198亿元下降18%,2月最后一周日均成交额为4510亿元,高于2月平均水平,市场情绪月末有所上升,市场整体情绪有所回落。两融余额小幅回落,截止2月28日,沪深两市两融余额为9954亿元,较1月两融余额10792亿元下降8%。全月来看,上证综指跌6.36%,深证成指跌2.97%%,沪深300跌5.90%,中小板指涨0.76%,创业板指涨1.07%。行业方面,28 个申万一级行业以下跌为主,仅3个行业上涨,电子(3.32%)表现最好,上涨超过3%,其次是钢铁(1.65%),上涨超过1%;房地产(-11.43%)表现最差,下跌超过10%。

债券市场

央行释放流动性维稳,货币政策中性。2月13日,央行开展3930亿元MLF操作, 期限为一年,2月15日有2435亿元MLF到期,2月央行通过MLF净投放1495亿元,央行2月逆回购7300亿元,主要以7天逆回购为主,逆回购到期3900亿元,净投放3400亿元,2月央行通过OMO+MLF操作共计投放12430亿元,到期7535亿元,净投放4895亿元(含国库现金),从操作期限上看,央行2月释放较多短期流动性,维稳两会意图明显,货币政策整体来看仍呈中性,2月28日,R001加权平均利率为2.91%,较1月31日上升21bp;R007加权平均利率为3.51%,较1月31日上升32bp;shibor1D加权平均利率为2.71%,较1月31日上升12bp;shibor7D加权平均利率为2.91%,较1月31日上升8bp。全月来看,债市连续两月回暖,中证全债上涨0.90%,中证企业债上涨0.76%,中证国债上涨0.93%,中证金融债上涨1.00%,中证转债下跌1.58%。

海外市场

美国或采取贸易保护,欧元区PMI回落。1 月美国ISM 制造业PMI 终值为59.1,较上月下降0.2 个百分点,但仍处于高位,美国的GDP 以服务业拉动为主,美国12月ISM 非制造业指数为55.9,较11 月下降1.5 个百分点,服务业和制造业景气度虽有所回落,但高景气维系,美国经济复苏势头仍强劲,3 月 1 日,特朗普宣布下周将公布对进口钢铁和铝的征税细节,称将对进口钢铁和铝分别征税 25%和 10%,目前看,这种关税是针对所有钢铁和铝产品的进口,并不限于中国产品,其影响范围也更广泛,这种一刀切的政策给出了美国未来可能采取更多贸易保护政策的显著负面信号,其他国家也可能采取反击,从而加剧全球性贸易战的风险。欧元区2 月制造业PMI58.5,连续2 个月较大幅度回落;服务业PMI 终值56.7,较上月回落1.3 个百分点,其中,德国制造业PMI 终值 60.3,较上月回落0.8 个百分点,法国制造业PMI 终值 56.1,较上月下降2.3 个百分点,1 月欧元区CPI 同比初值1.3%,高于预期的1.2%,核心CPI 同比初值1%,符合市场预期,前值0.9%,欧元区CPI 仍较疲软,核心CPI 仍低,或影响欧元区货币退出宽松的节奏。2月全球市场全面下跌,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为-3.89%、-4.28%、-1.87%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为-5.71%、-2.89%和-4.00%;亚洲市场方面,恒生指数下跌6.21%,日经225下跌4.46%。

2月基金表现

股票基金

2月股票基金平均收益为-6.23%。普通股票基金表现优于指数基金,具体来看,普通股基平均收益为-5.19%,6%产品收益为正。指数股基平均收益为-6.64%,1%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-3.43%。其中,偏股型平均收益为-3.96%,8%产品收益为正。偏债型产品平均收益为-0.38%,27%产品收益为正。平衡型平均收益为-3.30%,14%产品收益为正。商品和保本型平均收益为-0.81%,31%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.19%,一级债基表现优于二级债基。其中,纯债基金平均收益为0.34%,80%产品收益为正。一级债基平均收益为0.05%,65%产品收益为正。二级债基平均收益为-1.09%,25%产品收益为正。

货币基金

2月货币基金年化收益较1月有所下降。2月28日,货币基金七日年化收益率均值为4.01%,下降11bp,泰达宏利活期友货币B(6.32%)七日年化收益最高,值得注意的是,泰达宏利活期友货币B已经连续两个月在月末收益最高。从收益区间来看,有72%的产品七日年化收益超4%,24%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-4.62%,1%的产品取得正收益。