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CPI水平提升,M1-M2增速差逆转

2018-03-15

本周观点

2018 年2 月份,CPI 同比增长2.9%,较前月上涨1.4 个百分点;PPI 同比增长3.7%,较前月下滑0.6 个百分点,受季节因素影响,居民消费价格增速在2 月份出现上涨,工业品价格方面,高基数、需求收缩,PPI 同比增速继续下行。2 月份新增人民币贷款8393 亿元,环比少增约2 万亿元,同比少增3307 亿元,略低于Wind 市场预测均值9428 亿元。1-2 月新增居民贷款1.18 万亿元,同比多增1244 亿元。其中,新增居民中长期贷款9130 亿元,同比少增967 亿元,新增居民中长期贷款占全部新增贷款的比重为24%,低于上年同期的32%。2 月末,M2 余额同比增长8.8%,比上月末增加0.2 个百分点;M1 余额同比增长8.5%,增速比上月末下降6.5 个百分点;M1-M2同比增速剪刀差由上月的6.4%下降到-0.3%,该指标自2015 年以来首次为负值。

2018年2月PPI-CPI同比增速差为1.2%,相比2018年1月的2.8%减少1.6个百分点,CPI增速回升多数机构认为是春节错位因素所致,因此PPI是否真的传导到了CPI仍不能确认;M1增速大幅下滑有机构观点认为是由于春节企业活期存款通过工资和奖金的形式转移到居民所致,但也有可能是企业社融减少和地产限购导致居民存款无法流入企业所致,因此M1-M2增速差逆转暂时不能正确反映企业经营活动,但一定程度反映了去杠杆的效果,基本面整体来看仍然处在L型区间内,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注海外资产,本周我们的择时模型认为,沪指仍处于下跌周期,创业板指数已经确认上涨行情,可适当关注创业板。

一周资本市场回顾

A股市场

创业板走强,市场情绪未明显上扬。消息面上,3月6日,国家发改委副主任在会上透露,中国要大幅度放宽市场准入,2018年,发改委将会同国务院有关部门进一步修订外商投资负面清单,把自贸区试行的外商投资负面清单逐步扩大到全国,大幅提高服务业开放水平,全面放开一般制造业,在一些领域放宽或取消外资股比限制,放宽或取消经营范围的限制,随着近几年国内汽车市场的变化,放开合资股比例限制成为业内关注焦点,一旦开放,对大型国有车企会产生一定影响;3月7日,国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》,提出全国能源消费总量控制在45.5亿吨标准煤左右,非化石能源消费比重提高到14.3%左右,天然气消费比重提高到7.5%左右,煤炭消费比重下降到59%左右,意见指出,将进一步加快推进油气体制改革,有序推进天然气利用,加快传统能源清洁高效开发利用,推动能源绿色消费,利好油气概念。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4457亿元,较前周的4405亿元上升1%,市场情绪未明显上扬。从盘面上看,食品安全和互联网商务概念表现较好;钢铁和通信运营概念表现较差。

全周来看,A股市场主要指数全部上涨,上证综指涨1.62%,深证成指涨3.12%,沪深300涨2.30%,中小板指涨2.80%、创业板指涨4.77%。28个申万一级行业以上涨为主,仅一个行业下跌,其中,医药生物(6.08%)表现最好,其次是计算机(5.02%),上涨均超过5%;钢铁(-2.72%)表现最差。

债券市场

央行回收流动性,市场相对宽松。上周(3.5-3.9)央行周一至周日进行公开市场操作,全周共投放1055 亿元,共有3455 亿元到期逆回购,全周公开市场操作合计净回笼2400 亿资金。3月9日R001加权平均利率为2.62%,较上周跌23bp;R007加权平均利率为2.97%,较上周跌31bp;shibor隔夜为2.57%,较上周跌20bp;shibor1周为2.86%,较上周跌4bp。3月5日至3月11日之间,一级市场发行26 只利率债,实际发行总额2025.42 亿元,较上周增加754.46 亿元,总偿还量1440.70 亿元,较上周增加630.70 亿元,净融资额584.72 亿元,较上周增加123.76 亿元。

二级市场方面,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌3.31bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.42bp,农发债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.51bp;信用债收益率多数下跌,各信用级别短融收益率全部下跌,中票各信用级别收益率多数下跌,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,中证全债上涨0.14%,中证国债上涨0.08%,中证企业债上涨0.18%,中证金融债上涨0.15%,中证转债上涨0.90%。

海外市场

贸易摩擦升温,美国非农数据大超预期。2 月28 日特朗普政府发布2018 年贸易政策纲要,措辞强硬。同期,美国以维护国家安全、应对全球产能过剩为由单边发起反补贴反倾销调查,并提升铁铝关税,引发市场担忧,3月7 日当周美国股、债基金分别流出资金94.46、3.48 亿美元,特朗普决定参与连任竞选,在推行内政阻碍重重的情况下必须借助外交领域的危机公关扩大票仓,同时为18 年中期选举造势,增大共和党赢面。此次特朗普提升铁铝关税意在示好美国钢铁工人。目前,美国钢铁工人联合会是北美最大的工会组织,政治影响力不容小觑。此外,借由贸易谈判争取经济利益也是特朗普的目的之一,3 月8 日特朗普签署的关税公告将加拿大和墨西哥暂时豁免,主要为增加NAFTA 的谈判筹码。3月10日美国劳工部公布了2018年2月非农就业数据,新增非农就业人数初值为增加31.3万人,远高于市场预期增加20.5万人,1月数据从增加20万人上修为增加23.9万人,12月从增加16万上修为增加17.5万,前两月合计上修5.4万人,U3失业率4.1%,与前值持平,劳动参与率63%,前值62.7%。

全周来看,全球股市全部上涨,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为3.54%、3.25%和4.17%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为3.63%、2.59%和2.19%。亚洲市场,日经225涨1.36%,恒生指数涨1.35%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为2.51%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为2.64%,99%的产品取得正收益。指数股基平均收益为2.45%,95%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为1.63%。其中,偏股型产品平均收益为1.88%,有95%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.53%,有88%的产品取得正收益,平衡型平均收益为1.46%,有87%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.33%,有77%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.11%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.02%,79%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.11%,81%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.31%,81%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益维持平稳。3月9日,货币基金七日年化收益率均值为4.0-%,较3月2日无变化,北信瑞丰现金添利B(5.60%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有64%的产品七日年化收益超4%,31%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.90%,有67%的产品取得正收益。

(注:红色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)