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地产投资继续下滑,产业转型任重道远

2018-03-20

本周观点

3月14日,国家统计局公布了2018年1-2月份经济数据:规模以上工业增加值同比增长7.2%(前值6.2%),固定资产投资累计同比增长7.9%(前值7.2%),社会消费品零售总额同比增长9.7%(前值9.4%)。固定资产投资方面,房地产投资累计同比增速大幅上升2.9个百分点至9.9%,制造业投资增速下滑0.5个百分点至4.3%,基建投资增速未公布,经部分机构测算,大概同样出现3-4个百分点的大幅下滑,房地产投资方面,1-2月施工面积累计增速大幅下滑1.5个百分点至1.5%,掉落至一年多来的平稳中枢之下,土地购置面积大幅下滑17个百分点至-1.2%,下滑显著,反应施工材料价格的PPI累计增速也大幅下滑2.3个百分点,此外,1-2月房屋新开工面积增速大幅下滑4.1个百分点,仅商品房销售额小幅回升1.6个百分点至15.3%。上周生产资料价格继续小幅下滑,分项看,有色金属价格降幅较大,环比增速-1.2%,能源产品、黑色金属和橡胶产品价格小幅下降,环比增速分别为-0.4%、-0.6%和-0.1%,化工产品价格止跌回升,环比增速为0.6%,农资产品价格也小幅上涨,环比增速为0.1%。

房地产投资增速、房屋新开工面积增速下滑受“房住不炒”政策影响明显,但房地产作为当前GDP重要贡献支柱,其下滑将明显影响上下游产业链,从生产资料价格下滑可以看出,供给侧改革虽然起到去库存和产能的作用但未有效抬升上游价格,其原因或是供需不匹配所致,价格仍由需求终端决定,但地产调控会一定程度倒逼资金流向市场从而抬升CPI,CPI若再反传导到PPI,则能加速经济结构转型,长期来看,地产调控、外需增速放缓叠加美国关税保护和加息,产业转型任重道远,建议重点关注四月份经济数据,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注沪深300指数,本周我们的择时模型认为,沪深300已经即将进入上升周期,建议适当关注。

一周资本市场回顾

A股市场

沪指震荡下行,整体情绪小幅上升。消息面上,3月13日上海市国资委主任在会上表示,2018年上海国资国企改革有八大重点任务,包括提高质量效益,着力做强做优做大国有资本,深化混合所有制改革,着力增强国有经济活力,深化职能转变,提高国资监管水平等,上海将充分发挥资本市场功能,加大开放性市场化重组力度,深化公司股份制改革,支持企业实现多地多层次上市。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4773亿元,较上上周的4457亿元上升7%,整体情绪小幅上升。从盘面上看,体育和贵州省概念表现较好;消费电子设备和互联网服务概念表现较差。全周来看,A股市场主要指数全部下跌,上证综指跌1.13%,深证成指跌1.28%,沪深300跌1.28%,中小板指跌1.33%、创业板指跌1.89%。28个申万一级行业以下跌为主,仅8个行业上涨,其中,建筑材料(2.83%)表现最好,上涨超过2%;电子(-2.52%)表现最差。

债券市场

资金面继续维持中性,未全额续作MLF。央行上周三央行没有全额续作3月全部MLF到期量,大概率是效仿去年12月操作模式,即第一次部分续作,第二次加价续作,上周五不进行逆回购操作,开展1年期3270亿MLF操作,中标利率3.25%较上次持平,当日无逆回购到期,有1895亿1年期MLF到期,Wind数据显示,央行上周开展2400亿逆回购,无逆回购到期,因此公开市场上周考虑MLF的全口径净投放3775亿,本周(3月17日-23日),央行公开市场有3800亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期500亿、400亿、400亿、1600亿、900亿,无正回购和央票到期。3月16日R001加权平均利率为2.63%,较上周涨0.72bp;R007加权平均利率为3.03%,较上周涨5.99bp;shibor隔夜为2.59%,较上周涨1.30bp;shibor1周为2.87%,较上周涨0.80bp。3月12日至3月16日之间,一级市场共发行10只定向工具,计划发行总额71亿元,从主体评级看,有2只AAA级、2只AA+级、5只AA级、1只无评级。二级市场方面,利率债收益率多数下跌,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌1.32bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.09bp,农发债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.05bp;信用债收益率多数上涨,各信用级别短融收益率多数上涨,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限多数上涨。全周来看,中证全债上涨0.09%,中证国债上涨0.11%,中证企业债上涨0.10%,中证金融债上涨0.06%,中证转债下跌0.45%。

海外市场

美国对钢铝提高征税,贸易战或正式启动。美国总统特朗普宣布将对所有来源的进口钢铁和铝产品全面征税,税率分别为25%和10%,此外寻求中国对美缩窄1000亿美元逆差,特朗普早在竞选之初就旗帜鲜明的表明了其贸易保护主义的立场,对于喊出“美国优先”口号的特朗普而言,贸易逆差被视为其他国家“偷盗”美国就业机会和美国利益,因此过去一年特朗普频频使用贸易保护主义手段,而今年节奏更为紧凑,部分机构认为特朗普执意在贸易保护主义的道路上越走越远,主要是因为:1)即期目标是为了回报票仓,兑现竞选承诺,布局中期选举;2)保护本国相关企业,打压竞争对手出口,倒逼各国企业加大对美投资;3)坚信逆差就是吃亏,利用美国实力施压贸易。全周来看,全球股市涨跌分化,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-1.24%、-1.54%和-1.04%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.35%、0.08%和-0.84%。亚洲市场,日经225涨0.97%,恒生指数涨1.63%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-1.15%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-1.12%,9%的产品取得正收益。指数股基平均收益为-1.17%,6%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-0.76%。其中,偏股型产品平均收益为-0.88%,有9%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为-0.16%,有25%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-0.65%,有10%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.16%,有21%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.02%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.06%,66%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.01%,49%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.15%,20%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益维持小幅下降。3月16日,货币基金七日年化收益率均值为3.97%,较3月9日下降3bp,泰达宏利货币B(5.52%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有61%的产品七日年化收益超4%,35%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.05%,有40%的产品取得正收益。

(注:橙色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)