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美国启动贸易制裁,出口产业承压

2018-03-27

本周观点

上周美国总统特朗普签署总统备忘录,宣布将从中国进口的商品大规模加征关税,引发了全球资本市场的震动。目前来看,本次贸易战政策上已经涉及到了两个层面,一方面,美国将从中国进口的航空航天、信息及通信等高新技术产业列入征税对象;另一方面,中国商务部也已经对从美方进口的农产品做成反制措施。美国本次贸易制裁涉及品类为美国从中国进口的主要品类,而不是仅限于以往基本金属制品等低附加值产品,同时这些品类也是2025转型升级战略中的关键品类,多数机构认为此次制裁对经济和产业发展的负外溢性不能低估。

若此次中美双方无法取得实质的妥协和让步,负面冲击将集中在国内出口产业,以出口为主的企业届时将会面临较大风险,中国适应全球产业链的重塑与制造业转型升级战略也会受到巨大影响,此外中美矛盾也将逐渐激化,对于双边关系,国内外经济整体格局,均无溢处,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产。

一周资本市场回顾

A股市场

周五大幅跳水,市场出现恐慌情绪。消息面上,3月20日,辽宁省国资委、大连市国资委、营口市国资委、辽宁东北亚港航发展有限公司及招商局集团等在京就辽宁港口资源整合签署系列协议,涉及重组整合、股权投资、招商、公益性资产安排等内容,以“东北亚港航公司”为中心的辽宁港口整合计划将分步推进,未来还可能涉及丹东港、葫芦岛港等港口资产,利好东北港口相关板块;3月22日,国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》,提出将加快旅游供给侧结构性改革,着力推动旅游业从门票经济向产业经济转变,从粗放低效方式向精细高效方式转变,从封闭的旅游自循环向开放的“旅游+”转变,以实现旅游发展全域化、旅游供给品质化、旅游治理规范化、旅游效益最大化的主要目标,旅游业迎新业态新模式,相关上市公司已重点布局,全域旅游迎来黄金发展期,利好相关板块。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4680亿元,较上上周的4773亿元下降2%,市场在周五恐慌抛售。

从盘面上看,互联网技术和贵金属概念表现较好;玻璃和超级电容概念表现较差。全周来看,A股市场主要指数全部下跌,上证综指跌3.58%,深证成指跌5.53%,沪深300跌3.73%,中小板指跌5.33%、创业板指跌5.23%。28个申万一级行业全部下跌,其中,农林牧渔(-0.36%)跌幅最小,其次是医药生物(-0.94%),跌幅均未超过1%;钢铁(-9.42%)表现最差。

债券市场

央行提高OMO利率,市场流动性收缩。上周(3月17日-23日),央行公开市场有3800亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期500亿、400亿、400亿、1600亿、900亿,无正回购和央票到期,Wind数据显示,本周(3月24日-30日)央行公开市场有1600亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期700亿、100亿、100亿、400亿、300亿,无正回购和央票到期。此外央行、财政部将于3月26日进行500亿国库现金定存招标。央行提高OMO利率5BP,跟随加息但幅度远小于美联储,机构认为,加息目的是修复OMO利率与货币市场利率之间的鸿沟,“中美利差稳定论”是伪逻辑,2018年存在“货币市场利率平稳+存款利率加息”的可能性,但具体到存款加息是否发生在3月,依然很难判断。3月23日R001加权平均利率为2.60%,较上周跌2.56bp;R007加权平均利率为3.00%,较上周跌2.85bp;shibor隔夜为2.55%,较上周跌4.10bp;shibor1周为2.85%,较上周跌1.86bp。3月19日至3月23日之间,一级市场共发行81只短融,计划发行总额840.5亿元,从主体评级看,有32只AAA级、29只AA+级、20只AA级。

二级市场方面,利率债收益率多数下跌,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均跌7.95bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌14.77bp,农发债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌15.4bp;信用债收益率以下跌为主,各信用级别短融收益率涨跌互现,中票各信用级别收益率全部下跌,各级别企业债收益率不同期限全部下跌。全周来看,中证全债上涨0.27%,中证国债上涨0.31%,中证企业债上涨0.19%,中证金融债上涨0.30%,中证转债下跌2.02%。

海外市场

美国301对华贸易制裁,美联储如期加息。3 月22 日,美国贸易代表处(USTR)公布了对中国301 调查的结果,并提出将采取三个行动:第一,对于特定的中国商品出口美国将征收关税,第二,WTO 争端解决,第三,投资限制,3 月22 日,特朗普总统签署了备忘录,同样肯定了上述内容,并指示USTR 在15 天内公布建议加征关税的产品清单,在本备忘录公布的60 天内向其汇报。USTR 称,未来数日内将宣布这一清单,公布后有30 天征询公众评议,列出清单的公报还将宣布公开听证的日期。2018 年3 月21 日,美联储公布FOMC 会议决议,宣布上调联邦基金利率至1.50-1.75%,符合市场预期,美联储上调2018/2019 年GDP 增速预期分别至2.7%/2.4%(12 月预测为2.5%/2.1%),下调2018/2019/2020 年失业率预期分别至3.8%/3.6%/3.6%(12 月预测为3.9%/3.9%/4.0%),维持2018/2019 年PCE 通胀预期不变,上调2019/2020 核心PCE 通胀预期分别至2.1%/2.1%(12月预测为2.0%/2.0%),2018 年预期仍为1.9%,点阵图显示,美联储2018 年仍将加息三次,与此前维持不变。而2019 年将加息三次,较此前上升一次,2020 则将加息两次,较此前上升一次。

全周来看,全球股市全面下跌,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-5.95%、-5.67%和-6.54%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为-4.06%、-3.55%和-3.38%。亚洲市场,日经225跌4.88%,恒生指数跌3.79%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-4.23%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-4.40%,4%的产品取得正收益。指数股基平均收益为-4.16%,2%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-2.76%。其中,偏股型产品平均收益为-3.17%,有5%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为-0.68%,有23%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-2.88%,有13%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.36%,有32%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.14%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.15%,78%的产品收益为正。一级债基平均收益为-0.02%,64%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.64%,16%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅上升。3月23日,货币基金七日年化收益率均值为4.13%,较3月16日上升16bp,民生加银现金添利货币(16.79%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有69%的产品七日年化收益超4%,27%的产品收益在3%-4%之间,1%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-2.15%,有8%的产品取得正收益。

(注:橙色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)