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PMI超预期回升,警惕贸易战对外需影响

2018-04-03

4月观点

2018 年3 月份官方制造业PMI 为51.5,远高于预期的50.6 与前值的50.3。从历史数据看,历年3 月指数都较2 月有所回升,今年3 月指数回升幅度为近4年最大,较2 月回升1.2 个百分点。从构成制造业PMI 的五个分类指标来看,新订单和生产指标是3 月PMI 的主要上拉项,分别上拉了0.69 和0.6 个百分点:3 月份新订单环比上升2.3 个百分点,市场需求回升明显,企业接单情况明显转好,反映订单上升的企业数量明显增加;生产指标环比上升2.4 个百分点,春节因素消退后,企业恢复生产,开工率提升。总需求方面,3 月新订单指数53.3,前值51.0,上升2.3 个百分点,结束了连续3月回落的态势,外需上,新出口订单指数51.3,前值49.0,上升2.3 个百分点,内需上,3 月的(新订单指数-新出口订单指数)差值为2.0,较前值未改变。3 月非制造业商务活动指数为54.6,环比上升0.2 个百分点,从非制造业的构成来看,企业恢复开工,建筑业景气度明显回升,由2 月的57.5 上升3.2 个百分点至60.7,位于高景气区间,服务业PMI 指标下滑0.2 个百分点至53.6,虽有小幅下落,但仍高于上年均值。

3月制造业PMI超预期回升,除统计因素外,外需拉动是重要原因:总需求的抬升主要是由于外需贡献,内需3月未发生变化,因此需警惕贸易战接下来对外需的影响;非制造业方面,景气度的抬升主要是由建筑业贡献,而服务业景气度却有所下滑,在贸易战升温外需面临下行压力的同时,若再次通过货币放水、举债刺激,地产市场或将再度狂热,建议维持较低的国内风险资产配置比例,以持有现金流动性管理和短期债券为主,并可适当关注A股市场科技股。

3月资本市场回顾

A股市场

贸易战预期传导,行业板块涨跌分化。3月上旬,沪深指数回升,沪指在3350点承压,随后开始回落,至3月中下旬,美国总统特朗普签署贸易保护条约,市场情绪受到影响,沪深指数大幅跳水,但行业出现涨跌分化。3月全月平均成交额为4678亿元,较2月份的4276亿元上升9%,市场整体情绪小幅回升,3月最后一周日均成交额为4974亿元,高于3月平均水平,月末市场情绪有所上升。两融余额变化较小,截止3月30日,沪深两市两融余额为10010亿元,较2月两融余额9954亿元上升不到1%。

全月来看,上证综指跌2.78%,深证成指涨0.37%%,沪深300跌3.11%,中小板指跌0.45%,创业板指涨8.37%。行业方面,28 个申万一级行业涨跌分化,其中,计算机(14.25%)表现最好,其次是医药生物(11.04%),上涨均超过10%;钢铁(-12.99%)表现最差,下跌超过10%。

债券市场

央行回笼流动性,资金面回归紧平衡。3月7日,央行续作1055亿元MLF,利率较之前提升15bp, 期限为一年,3月16日有1895亿元MLF到期,当天央行展开3270亿元MLF操作,利率为3.25%,3月央行通过MLF净投放1375亿元,央行3月逆回购5400亿元,期限以7天为主,逆回购到期10500亿元,净回笼5100亿元,3月央行通过OMO+MLF操作共计投放9725亿元,国库现金定存500亿元,到期13450亿元,净回笼3225亿元(含国库现金),从操作期限上看,央行3月主要通过MLF释放长期流通性,短期资金面回归紧平衡,2月28日,R001加权平均利率为3.44%,较2月28日上升53bp;R007加权平均利率为4.19%,较2月28日上升68bp;shibor1D加权平均利率为2.69%,较2月28日下降2bp;shibor7D加权平均利率为2.92%,较2月28日上升1bp。

全月来看,债市连续三月回暖,中证全债上涨0.98%,中证企业债上涨1.01%,中证国债上涨0.76%,中证金融债上涨1.15%,中证转债下跌1.21%。

海外市场

中美贸易战来袭,全球震动。3月份美国先是对钢铝进口征收额外关税,之后给予中国以外的大部分国家豁免关税待遇;又以301条款调查为借口对价值至少500亿美元的中国进口商品征收关税,美国贸易代表办公室将在15天内提出一个加征关税的产品清单,拟议产品清单将包括航天、信息和通信技术以及机械,贸易保护主义震惊全球金融市场,必然带来全球政经格局的深远变化,全球经济增长前景也因此而有所改变。2月份美国新增非农就业31.3万人,这是自2016年7月份以来月度新增非农首次超越30万关口,亦使得12个月滚动平均新增非农就业再次回到19万人上方,同时1月新增非农就业由20万修正为23.9万,2017年12月新增非农就业由16万修正为17.5万,非农就业报告相当理想,一季度经济数据使得美联储确认特朗普税改对美国经济与通胀的促进作用,美联储在议息会议声明中强调最近几个月的经济前景得到强化,劳动力市场环境以已经有所加强,预计衡量未来12个月通胀率的指标将在未来几个月上升,但美联储依然认为经济前景面临短期风险似乎基本平衡,目前的经济状况支持美联储逐步提高政策利率。

3月全球市场连续两月全面下跌,美国市场方面,标普指数、道琼斯指数、纳斯达克100指数涨幅分别为-2.66%、-3.70%、-2.88%;欧洲市场方面,德国DAX指数、法国CAC指数和英国富时100指数涨跌幅分别为-2.73%、-2.88%和-2.42%;亚洲市场方面,恒生指数下跌2.44%,日经225下跌2.78%。

3月基金表现

股票基金

3月股票基金平均收益为-1.26%。普通股票基金表现优于指数基金,具体来看,普通股基平均收益为-0.84%,27%产品收益为正。指数股基平均收益为-1.42%,25%产品收益为正。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-0.64%。其中,偏股型平均收益为-0.75%,31%产品收益为正。偏债型产品平均收益为-0.17%,53%产品收益为正。平衡型平均收益为-0.72%,28%产品收益为正。商品和保本型平均收益为0.04%,60%产品收益为正。

债券基金

债券型基金平均收益为0.11%,一级债基表现优于二级债基。其中,纯债基金平均收益为0.32%,85%产品收益为正。一级债基平均收益为0.21%,73%产品收益为正。二级债基平均收益为-0.27%,45%产品收益为正。

货币基金

3月货币基金年化收益较2月有所上升。3月30日,货币基金七日年化收益率均值为4.36%,上升35bp,泰达宏利活期友货币B(13.18%)七日年化收益最高,值得注意的是,泰达宏利活期友货币B已经连续三个月在月末收益最高。从收益区间来看,有79%的产品七日年化收益超4%,16%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-0.21%,12%的产品取得正收益。

(注:橙色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)