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出口增速大幅下降,二季度经济下行承压

2018-04-17

本周观点

美元计价下,中国3月进口同比14.4%(前值6.3%),出口同比-2.7%(前值44.5%),贸易差额-49.8亿(前值337.5亿),人民币计价下,3月进口同比5.9%(前值-0.2%),出口同比-9.8%(前值36.2%),贸易差额-297.8亿元(前值2247.9亿元)。分国别上看,对美国、欧盟、日本出口同比增速由正转负,对香港、东盟出口同比增速下降,具体来看,对美国出口同比下降至-5.6%(前值46.1%),对欧盟出口同比增速下降至-7.0%(前值42.4%),对东盟出口增速下降至1.4%(前值36.2%),对日本出口同比增速大幅下降至-3.9%(前值31.4%),对香港出口同比增速下降至7.5%(前值10.2%)。分贸易方式上看,一般贸易和来料加工贸易同比增速均由正转负,具体来看,一般贸易出口同比增速下降至-1.8%(前值71.6%),而进料加工贸易同比增速下滑至-3.1%(前值11.6%)。分商品类别上看,占比相对较大的机电产品和高新技术产品出口金额继续维持高位,劳动密集型产品出口金额同比由正转负,而钢材出口数量同比跌幅扩大。

部分机构分析认为,3月出口大幅下滑主因是春节错位因素,欧美和日本的制造业PMI均维持在高位上,海外需求并未放缓,但从3月下旬持续至今的中美贸易摩擦来,中美并未取得有效的协商,或进入拉锯战,此外,人民币升值对出口的滞后影响已经开始出现,预计二季度出口下行压力较大,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,沪指已经处于周线级别的下行周期,持续时间将会非常长,建议降低风险资产配置比例。

一周资本市场回顾

A股市场

冲高回落,市场情绪下滑。消息面上,4月8日,国务院印发关于在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区暂停实施《医疗器械监督管理条例》有关规定的决定,决定提出,为进一步支持海南省试点发展国际医疗旅游相关产业,国务院决定在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区暂停实施《医疗器械监督管理条例》第十一条第二款的规定,对先行区内医疗机构临床急需且在我国尚无同品种产品获准注册的医疗器械,由海南省人民政府实施进口批准,在指定医疗机构使用,海南省进口医疗设备审批权的下放对海南省的医疗旅游事业和国内整体医疗器械行业有较大的推动作用,推动国内企业的创新研发,利好海南国际旅游岛和医疗器械板块概念。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为4458亿元,较上上周的5098亿元下降13%,市场情绪下滑。从盘面上看,体育和海南省概念表现较好;其他家电和房地产服务概念表现较差。

全周来看,受贸易战和地缘冲突影响,A股市场主要指数冲高回落,上证综指涨0.89%,深证成指涨0.02%,沪深300涨0.42%,中小板指涨0.16%、创业板指跌0.67%。28个申万一级行业涨跌分化,其中,钢铁(3.42%)表现最好,其次是银行(1.85%);农林牧渔(-2.58%)表现最差。

债券市场

融资需求下滑,市场利率涨跌分化。央行连续四日不进行公开市场操作,央行公告称,受税期等因素影响,银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平,4月13日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期,上周累计净回笼1000亿,Wind数据显示,本周(4月14日-4月20日)央行公开市场有200亿逆回购到期,全部落在周一(100亿为周日顺延),此外,周一和周二还分别有800亿国库现金定存和3675亿MLF到期,无正回购和央票到期,海通证券姜超表示,今年以来的资金面改善并非因为央行放水,体现为货币投放并未加码,而是源于融资需求下滑,尤其是非标融资的萎缩,这意味着资金供需改善更有持续性,4月资金面有望继续充裕。4月13日R001加权平均利率为2.59%,较上周涨17.76bp;R007加权平均利率为2.79%,较上周跌1.98bp;shibor隔夜为2.56%,较上周涨8.80bp;shibor1周为2.80%,较上周跌3.20bp。4月9日至4月13日之间,一级市场共发行86只短融,计划发行总额821.5亿元,从主体评级看,有37只AAA级、31只AA+级、18只AA级。

二级市场方面,利率债收益率涨跌互现,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均跌9.71bp,各国开债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌4.48bp,农发债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌4.17bp;信用债收益率多数下跌,各信用级别短融收益率多数下跌,中票各信用级别收益率全部下行,各级别企业债收益率不同期限全部下跌。

全周来看,中证全债上涨0.37%,中证国债上涨0.42%,中证企业债上涨0.33%,中证金融债上涨0.36%,中证转债上涨0.14%。

海外市场

地缘政治风险加剧,美联储加快加息步伐。北京时间周六(4 月14 日)清晨,特朗普就叙利亚化学武器袭击事件发表讲话;随后美英法三国的水面舰只、军机向叙利亚发射多枚导弹。时隔一年,美国再度以叙利亚境内存在化学武器为由,对叙实施军事打击。由于叙利亚地理位置关键、境内有俄罗斯驻军和海军基地,对叙军事行动随即招来了俄方的激烈反对,普京表示“美国对叙利亚的打击是侵略”,俄方安全受到了严重威胁,不会坐视不理。目前中东地缘政治局势高度紧张和复杂,明线是美俄两方在叙利亚角力,暗线是沙特和伊朗互相争斗,而美国和俄罗斯又分别是沙特和伊朗的后盾,局势有进一步激化的风险。美联储公布3月FOMC货币政策会议纪要,纪要显示,与会者对美国经济的展望要强于1月会议的时候,他们对中期GDP增长的展望温和上调,这在很大程度上反映2月通过的联邦预算协议对GDP增速预期的提振,对于就业,绝大多数与会者认为劳动力市场强劲,而近期劳动参与率比他们预期的高,有助于维持失业率的平稳,多名与会者则表示,由于对经济活动前景更加乐观,对通胀在中期升至2%以上的信心增强。

全周来看,全球股市涨跌分化,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为1.99%、1.79%和2.77%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为1.64%、1.08%和1.13%。亚洲市场,日经225涨0.98%,恒生指数涨3.23%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.31%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为0.37%,65%的产品取得正收益。指数股基平均收益为0.29%,67%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.26%。其中,偏股型产品平均收益为0.29%,有69%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.28%,有84%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.19%,有66%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.11%,有70%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.21%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.22%,85%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.23%,88%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.21%,79%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益连续两周下降。4月13日,货币基金七日年化收益率均值为3.79%,较4月4日下降51bp,中信建投凤凰货币(5.61%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有46%的产品七日年化收益超4%,47%的产品收益在3%-4%之间,3%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.78%,有89%的产品取得正收益。

(注:橙色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)