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中美贸易谈判,市场风险加剧

2018-05-08

本周观点

5月3日至4日,由美国财政部长姆努钦、商务部长罗斯、美国贸易代表莱特海泽、白宫国家经济委员会主任库德洛、贸易顾问纳瓦罗、美国驻华大使布兰斯塔德和白宫国家经济委员会幕僚艾森斯塔组成的豪华谈判代表团来北京,与中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤所组成的中方代表团,就共同关心的中美经贸问题进行了贸易谈判,美国贸易代表团在谈判中要求中国立即降低贸易不平衡程度,相关文件显示,美方要求中国在2020年前将中美贸易顺差缩小2,000亿美元;停止对中国制造2025计划中涉及的行业进行补贴;要求中国不要针对美国农民和农产品,不要就美国对来自中国的投资加以限制进行报复,并在7月1日前就外国投资发布负面清单,此外,美国要求中国将所有商品关税降至不高于美国的水平,若中国不能满足上述要求,将采取进一步关税惩罚措施。

中美贸易摩擦继续加剧可能性较大,叠加美联储持续加息预期以及地缘政治争端,预计风险资产市场将会持续受到负面的冲击,此外,中美利差正在持续收窄,国内债券市场会出现较大变数,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,沪指已经处于周线和日线双级别的下行周期,持续时间将会非常长,风险暴露明显,建议维持低风险资产配置比例。

一周资本市场回顾

A股市场

触底反弹,市场情绪再次下滑。消息面上,5月1日开始,我国对进口抗癌药实施零关税,与此同时,增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品,可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税,对进口抗癌药品,减按3%征收进口环节增值税,抗癌药增值税率大降迎利好,为进一步降低药价,政府层面还将实行医保准入谈判,利好创新药板块;5月3日,小米正式向港交所提交了招股申请书,分析师预估其募资规模或达百亿美元,市值有望达到千亿美元,《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》生效后首个尝试“同股不同权”的新经济公司就此“花落”小米,小米赴港上市引关注,相关概念有望受益。上周三个交易日全部A股的日成交金额均值为3843亿元,较上上周的4205亿元下滑9%,市场情绪继续下滑。从盘面上看,独家药品和病毒防治概念表现较好;半导体和租售同权概念表现较差。全周来看, A股市场主要指数触底反弹,但交易量下滑,上证综指跌2.77%,深证成指跌2.60%,沪深300跌2.85%,中小板指跌3.11%、创业板指跌2.29%。28个申万一级行业涨跌互现,近半数行业上涨半数行业下跌,其中,休闲服务(2.60%)表现最好,其次是医药生物(2.11%),上涨均超过2%;银行(-1.32%)表现最差。

债券市场

流动性暂时宽松,市场利率下行。Wind数据显示,上周央行公开市场有3800亿逆回购到期,其中周一至周五分别有1700亿、300亿、0亿、1200亿和600亿到期,无正回购和央票到期,由于五一假期调休,4月30日和5月1日休市,当日到期的逆回购均顺延至5月2日(周三)到期,上周累计净回笼1100亿元,本周(5月5日-5月11日)央行公开市场有2700亿元逆回购到期,其中周一、周二无逆回购到期,周三至周五分别有2000亿、500亿和200亿逆回购到期,此外周三还有1200亿元国库现金定存到期,无正回购和央票到期。5月4日R001加权平均利率为2.59%,较上周五跌34.08bp;R007加权平均利率为2.86%,较上周五跌194.32bp;shibor隔夜为2.59%,较上周五跌32.70bp;shibor1周为2.81%,较上周五跌17.20bp。5月2日至5月4日之间,一级市场共发行31只短融,计划发行总额415.5亿元,从主体评级看,有13只AAA级、12只AA+级、5只AA级,1只AA-级。二级市场方面,利率债收益率涨跌互现,银行间国债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均跌6.93bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌10.29bp,农发债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌6.97bp;信用债收益率以上涨为主,各信用级别短融收益率多数下跌,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限全部上涨。全周来看,中证全债上涨0.04%,中证国债上涨0.08%,中证企业债下跌0.05%,中证金融债上涨0.09%,中证转债上涨0.33%。

海外市场

美国制造业持续扩张,欧元区复苏情况较好。美国4月ISM制造业指数 57.3,预期 58.5,前值 59.3,4月ISM制造业物价支付指数79.3,预期 76.8,前值 78.1。美国4月ISM制造业就业指数 54.2,前值 57.3,4月ISM制造业新订单指数 61.2,前值 61.9,4 月Markit 制造业PMI 终值为56.5,创2014 年9 月以来最高,但其中的就业指数终值54.0,创2017 年8 月以来最低,或因季节性因素造成。欧元区4月制造业PMI终值 56.2,预期 56,初值 56,德国4月制造业PMI终值 58.1,预期 58.1,初值 58.1;3月终值58.2,法国4月制造业PMI终值 53.8,预期 53.4,初值 53.4;3月终值53.7,意大利4月制造业PMI 53.5,为2017年1月以来新低,预期 54.5,前值 55.1。美欧CPI的上涨和经济基本面的向好有助于货币政策紧缩的实现,美国今年预计至少再加息两次,而欧元区的购债规模将持续到9月,未来很长一段时间之后有望逐步退出QE。全周来看,全球股市以上涨为主,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-0.24%、-0.20%和1.26%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为1.90%、0.60%和0.87%。亚洲市场,日经225涨0.02%,恒生指数跌1.17%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.76%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为1.13%,91%的产品取得正收益。指数股基平均收益为0.61%,75%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.73%。其中,偏股型产品平均收益为0.82%,有84%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.33%,有75%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.84%,有83%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.14%,有69%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.09%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.03%,42%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.07%,57%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.21%,74%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益小幅下降。5月4日,货币基金七日年化收益率均值为3.95%,较4月27日下降8bp,华泰柏瑞货币B(5.43%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有60%的产品七日年化收益超4%,35%的产品收益在3%-4%之间,2%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.10%,有56%的产品取得正收益。

(注:橙色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)

本周分析师观点

海通证券姜超:工业短期改善,通胀短期分化

5月前5天41城地产销量同比增速降幅略收窄至-25%,仍处低位,其中一二线城市跌幅加深,三四线城市略有回升。3月汽车制造业主营收入增速回升至11.1%。4月中旬重点钢企粗钢产量增速3.3%,上中旬同比增长3.9%,较3月增速回升。4月六大集团发电耗煤同比增长5.5%,增速高于3月的-2.4%,但仍低于1季度7.3%的平均增速。5月第一周发电耗煤增速同比增长7.5%,短期依然保持稳定。

上周菜价、猪价、禽价下跌,食品价格环比下跌0.7%。4月以来商务部食品价格环比下跌2.8%,我们预测4月CPI食品环比下跌2%,4月CPI小幅回落至1.7%,5月CPI稳定在1.7%。上周钢价、煤价、油价均反弹,预测4月PPI环降0.1%,4月PPI小幅反弹至3.5%。预测5月PPI环涨0.3%,5月PPI同比反弹至4.1%。4月以来,一方面猪价、菜价持续回落,食品价格下跌超预期,将拖累CPI短期回落。另一方面钢价、煤价、油价再度反弹,PPI有望短期回升,短期内通胀走势将再度分化。

国盛证券刘富兵:50、300有望近期确认中期调整

沪深300、上证50与大盘在周线结构上高度相关。自有50与沪深300以来,大盘与其结构都是一致的,从未出现大盘处于周线下跌,而300、50处于周线级别上涨的情况。从现有的情况来看,沪深300与上证50下周只要继续下跌,周线上MACD的DEA即跌破零轴,意味着周线级别下跌的确立。

大盘目前处于周线级别下跌中,时间3个月,幅度14%,结构1浪结构,无论时间、幅度与结构均不充分,未来很长一段时间大盘将是震荡下行的运行过程,对应的投资思路应该是逢反弹减仓。创业板自2015年6月以来的周线级别下跌无论从时间、幅度、结构上均已充分,从未来1-2年的中期来看,目前正在筑底。不过,由于大盘的周线级别下跌才刚刚开始,因此创业板目前很难有趋势性机会,大概率会在当下这个位置上反复筑底,对应的投资思路应该是波段操作。

华创证券屈庆:关注港币加息和人民币贬值对债市的负面影响

近期港币贬值与香港股市和经济基本面关系不大,其主要是美元和港元息差走扩引发套利交易引起的。未来美联储还将继续加息,加息周期可能持续至2020年,港币跟随美联储加息是大势所趋。港币和人民币息差走扩同样会引发套利交易,使得在岸市场人民币流向香港离岸市场。如果未来港币加息,而人民币不加,可以预见港币和人民币息差将进一步走扩,并且离岸市场人民币存款利率也将随之提高,在岸市场人民币将大量流向香港离岸市场,使得大陆流动性不断降低,对债市形成不利影响。另外,在岸和离岸汇差也会影响人民币流向,随着近期美元指数不断走高,人民币贬值压力渐起,更敏感的离岸人民币汇率将贬值更快,使得在岸-离岸汇差减小甚至为负,也将使得在岸市场人民币流向香港离岸市场,外汇占款流出增加。因此港币加息和人民币贬值都将会导致在岸市场人民币流向香港离岸市场,对国内债市流动性造成不利影响。