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结构转型,投资增速小幅放缓

2018-05-29

本周观点

国家统计局数据显示,2018 年1-4 月份,全国固定资产投资(不含农户)154358 亿元,同比增长7%,增速比1-3 月份回落0.5 个百分点,从环比速度看,4 月份固定资产投资(不含农户)增长0.52%,其中,民间固定资产投资95449 亿元,同比增长8.4%,分产业看,第一产业投资4591 亿元,同比增长16.8%,增速比1-3 月份回落7.4 个百分点;第二产业投资55960 亿元,增长2.5%,增速提高0.5 个百分点;第三产业投资93807 亿元,增长9.3%,增速回落0.7 个百分点。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长12.4%,增速比1-3 月份回落0.6 个百分点,从结构看,工业投资增速回升,高耗能产业低速运行。1-4 月份,工业投资增长2.7%,增速比一季度提高0.7 个百分点,其中,制造业投资增长4.8%,增速比一季度提高1 个百分点,制造业投资,装备制造业投资增长7.9%,增速比一季度提高2.9 个百分点;占制造业投资的比重为46%,比去年同期提高1.3 个百分点,高耗能制造业投资增长2.8%,比一季度提高0.3 个百分点,仍保持较低的增长速度;占制造业投资的比重为22%,比去年同期下降0.4 个百分点。

投资增速小幅回落,部分机构认为是贷款利率上浮以及盈利增速有所放缓造成的,我们认为还与中央“稳杠杆”政策有关,当前“去杠杆”已经接近尾声,结合中美贸易摩擦和地缘风险的预期,“稳杠杆”将会是今后一段时间的主旋律,因此,预计投资增速仍能维持在一定水平,此外,高技术制造业和高技术服务业投资增速明显高于总体投资增速,说明目前投资结构正处于转型期,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,沪指的周线和日线仍处于下行周期,但日线有突破上行的可能,并出现短暂反弹,建议暂时维持低风险资产配置比例,择时进入市场。

一周资本市场回顾

A股市场

触底反弹,市场情绪回落。消息面上,5月14日,证券时报记者从国家企业信用信息公示系统查询获悉,特斯拉(上海)有限公司(特斯拉上海)已于5月10日获得了上海浦东新区市场监管局核发的营业执照。新成立的公司注册资本为1亿元,股东是TESLA MOTORS HK LIMITED(特斯拉汽车香港有限公司),出资比例为100%,目前国内已有较多企业进入特斯拉的供应链体系,预计未来中国将成为特斯拉的最大市场,利好特斯拉板块;5月15日,工信部、国防科工局编制发布《民参军技术与产品推荐目录(2018年度)》,卫星导航应用也是重点领域之一,在国家安全及市场需求的推动下,北斗技术将在高铁、渔业、电力、林业、减灾、智慧城市建设和社会治理等方面被广泛使用,加速落地,利好北斗导航概念。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为3841亿元,较上上周的4150亿元下降7%,市场情绪回落。从盘面上看,油改和海洋经济概念表现较好;体育和贵金属概念表现较差。全周来看, A股市场主要指数触底反弹,上证综指涨0.95%,深证成指涨0.36%,沪深300涨0.78%,中小板指涨0.73%、创业板指涨0.11%。28个申万一级行业涨跌分化,其中,采掘(4.20%)表现最好,上涨超过4%;电器设备(-1.61%)表现最差。

债券市场

税期因素消退,央行仍然呵护流动性。上周五(5月18日),央行公告,考虑到税期因素消退,银行体系流动性总量处于较高水平,5月18日不开展公开市场操作,当日无逆回购到期,上周央行公开市场累计净投放4100亿元,Wind统计数据显示,本周央行公开市场有3200亿逆回购到期,其中周一、周五均无逆回购到期,周二、周三、周四分别到期1000亿、1800亿、400亿,无MLF、正回购和央票到期。5月18日R001加权平均利率为2.57%,较上周涨7.38bp;R007加权平均利率为2.81%,较上周涨1.89bp;shibor隔夜为2.56%,较上周涨7.60bp;shibor1周为2.77%,较上周涨5.50bp。5月14日至5月18日之间,一级市场共发行6只定向工具,计划发行总额52亿元,从主体评级看,1只为AAA级,4只为AA+级、1只无评级。二级市场方面,利率债收益率多数上涨,银行间国债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨4.68bp,各国开债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨6.08bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨4.72bp;信用债收益率以上涨为主,各信用级别短融收益率多数上涨,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限涨跌互现。全周来看,中证全债下跌0.08%,中证国债下跌0.06%,中证企业债下跌0.12%,中证金融债下跌0.06%,中证转债下跌0.35%。

海外市场

美国失业救济人数超预期,德国经济增速创新低。美国劳工部公布的数据显示,美国首次申请失业救济人数创出六周最大增幅,不过总体人数仍处于历史低位,截止5月12日的一周内,美国申请失业救济人数增加1.1万人至22.2万人,高于经济学家预期的21.5万人,四周平均值从前一周的21.6万人下降至21.3人,为1969年12月以来最低,此外,数据显示,在截至5月5日的一周,持续申领失业救济人数减少8.7万人至170.7万人为1973年12月以来最低,最新数据进一步说明,就业市场正在接近充分就业,失业率接近17年来最低水平3.9%,美联储试图平衡就业最大化和物价稳定的目标,预计到今年年底,失业率将达到3.8%。德国联邦统计局发布的初步统计结果显示,受贸易疲弱的影响,德国第一季度经济增速降至0.3%,为2016年第三季度以来的最慢增速,德国经济增速放缓的程度略大于预期,德国联邦统计局称,一季度经济增长的主要动力来自于内需,而对外贸易则表现疲弱。全周来看,全球股市涨跌分化,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为-0.54%、-0.47%和-0.66%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.59%、1.31%和0.70%。亚洲市场,日经225涨0.76%,恒生指数跌0.24%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为0.62%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为0.72%,83%的产品取得正收益。指数股基平均收益为0.58%,78%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为0.37%。其中,偏股型产品平均收益为0.43%,有74%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.16%,有53%的产品取得正收益,平衡型平均收益为0.42%,有81%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.02%,有41%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为-0.09%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为-0.08%,10%的产品收益为正。一级债基平均收益为-0.12%,9%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.11%,32%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益连续3周下降。5月18日,货币基金七日年化收益率均值为3.56%,较5月11日下降16bp,大成现金增利货币B(5.24%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有28%的产品七日年化收益超4%,60%的产品收益在3%-4%之间,8%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为0.43%,有69%的产品取得正收益。

(注:红色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)

本周分析师观点

海通证券姜超:经济冷热不均,通胀继续分化

生产看,4月工业增速反弹至7%,主要工业产品产量增速普遍回升,其中发电量增速从2.1%回升至6.9%,钢材产量增速从4.2%升至8.5%。而5月中上旬6大电厂发电耗煤增速从5.5%升至12%,意味着短期工业生产依旧高位。但从需求看,4月消费增速从10.1%降至9.4%,投资增速从7.1%降至6.1%,内需全面下滑,投资中,制造业小幅回升,基建低位徘徊,房地产仍处高位,但独木难支。而5月上中旬主要37城地产销量同比增速-25%,跌幅与4月相当,5月前两周乘用车批零增速分别为-2.9%和6.1%,均较4月下滑,意味着终端需求仍在下滑。

4月CPI环比下跌0.2%,同比增速回落至1.8%,其中食品价格环比下跌1.9%、同比回落至0.7%,是CPI的主要拖累。5月以来商务部、农业部食品价格环比跌幅分别为1.9%、2.5%,预测5月CPI食品价格环比下跌1%,5月CPI略降至1.7%。4月PPI环比下降0.2%,同比结束连续5个月的下行态势,短期回升至3.4%。5月以来油价、煤价持续回升,钢价先涨后跌,截止目前5月港口期货生资价格环涨0.8%,预测5月PPI环涨0.4%,5月PPI同比涨幅回升至4.1%。4月CPI下降而PPI反弹,通胀短期分化。进入5月以来,食品价格继续下跌,意味着CPI短期依旧低迷;而煤价、油价持续回升,意味着PPI将继续反弹,通胀的分化仍将继续。

4月新增社融总量1.56万亿,同比多增1725亿,社融增速持平在10.5%,其中对实体发放贷款与去年同期持平,但非标融资仍在萎缩,而企业债净融资同比多增,是社融增长的主要支撑。4月新增金融机构贷款1.18万亿,同比多增797亿,其中居民部门举债进一步放缓,企业中长贷和短贷同比均少增,仅票据融资同比多增。尽管4月缴税导致财政存款增加近7200亿、同比多增700多亿,但社融同比略有多增,4月M2增速稳定在8.3%,M1增速略升至7.2%。4月工业生产短期反弹,但需求下滑,PPI反弹而CPI下滑,从基本面看并不支持货币政策发生方向性变化。目前国内流动性短期充裕,上周央行称税期因素消退,银行体系流动性处于较高水平。加之6月美国再度加息在即,也制约货币政策短期放松。

国盛证券刘富兵:市场有望迎来环保主题投资机会

大盘目前处于周线级别下跌中,时间3个月,幅度14%,结构1浪结构,无论时间、幅度与结构均不充分,未来很长一段时间大盘将是震荡下行的运行过程,对应的投资思路应该是逢反弹减仓。

创业板自2015年6月以来的周线级别下跌无论从时间、幅度、结构上均已充分,从未来1-2年的中期来看,目前正在筑底。不过,由于大盘的周线级别下跌才刚刚开始,因此创业板目前很难有趋势性机会,大概率会在当下这个位置上反复筑底,对应的投资思路应该是波段操作。

环保板块内主题平均热度指数在本周迎来大幅增长,热度来源多数来自于19日召开的生态环境大会。根据我们对主题活跃期的判定逻辑,环保概念有望迎来新一轮的活跃周期,进而进入候选概念池,触发新一轮投资机会。根据我们系统对主题机会判定的逻辑,触发投资机会的逻辑还需要主题影响力指数、估值因素和价格风险因素的配合,因此对于环保板块,本周我们纳入活跃主题池,静待信号触发。

华创证券屈庆:中美贸易战停火,国内经济担忧缓和,美债收益率上行压力增大

今年以来,收益率曲线不断陡峭化,期限利差走阔,可大致分为两个阶段,阶段一:一季度资金面宽松,短端利率回落,而在基本面平稳、监管担忧影响下,长端利率下行幅度较慢,期限利差走阔。阶段二:4月17日央行降准,短端利率回落较多,而长端利率经历短暂回落以后,受到银行负债成本抬升、美债持续上升、监管文件落地等多重因素影响下,长端持续走高,进而期限利差走高。展望后期,我们认为目前影响利率走势的几大因素尚未变化,本轮曲线陡峭化或仍将延续,短端暂无下行空间,期限利差走阔依靠长端利率走高完成。