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中美互征关税,物价指数承压

2018-07-17

本周观点

美国于北京时间6日00:01起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税,作为反制,中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税,我国主要是对自美国进口的农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品加征关税,双方此轮加税商品规模占2017年中国GDP总量的0.27%,占美国GDP总量的0.18%,从通胀的影响来看,部分机构测算,500亿规模的增税,将分别推动中国和美国通胀上升0.1%和0.06%。

本次中美互征关税,多数机构认为对我国的影响主要在于大豆,并且认为由于我国对来自印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口自7月1日起实现了零关税,替代效应会进一步降低关税对中国通胀的影响,但值得注意的是,全世界80%的大豆主要由北美(美国、加拿大)和南美洲(巴西、阿根廷等)供给,东南亚国家的大豆产量十分有限,是否能覆盖国内需求值得考虑,此外,需要明确美国贸易战的目的是促使中低端制造业回归美国,以解决美国中低端人口的就业问题,并不能认为是简单的贸易纠纷,贸易战不断升级可能会导致产业外流,叠加物价指数将有可能非正常承压,对未来的经济影响难以估计,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,沪指的周线和日线仍然处于下跌周期,此次下跌的深度和广度较大,建议降低风险资产配置比例,配置低风险的流动资产。

一周资本市场回顾

A股市场

震荡下行,市场恐慌情绪加深。消息面上6月28日和6月30日,国家发改委和商务部官网分别公布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》、《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》,两部委称,2018版清单自今年7月28日起施行,负面清单的调整在推动外资的市场准入方面具有重要作用,汽车和金融领域的开放力度引关注;7月2日,上海市住房和城乡建设管理委员会下发《关于规范企业购买商品住房的暂行规定》的通知,从7月3日起,企业购买商品住房必须同时满足设立年限已满5年等条件,企业购买的商品住房再次上市交易年限也从“满3年”提高至“满5年”,此次出台的政策一方面给正常企业购房留下了一定的空间,另外也封堵了部分个人借企业之名炒房的通道,保护刚需的个人购房者的利益。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为3506亿元,较上上周的3218亿元上升8%,市场恐慌情绪加深。从盘面上看,银行和航空航天装备概念表现较好;文娱用品和医疗服务概念表现较差。全周来看,上证综指跌3.52%,深证成指跌4.99%,沪深300跌4.15%,中小板指跌4.87%、创业板指跌4.07%,28个申万一级行业仅1个行业上涨其余全部下跌,国防军工(0.54%)表现最好;房地产(-7.29%)表现最差,其次是家用电器(-7.05%),下跌均超过7%。

债券市场

央行定向降准,流动性宽松。Wind资讯统计数据显示,上周五(7月6日)不开展公开市场操作,当日有1100亿元逆回购到期,净回笼1100亿元,上周累计净回笼5000亿元,央行公开市场本周将有1200亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期0亿、300亿、400亿、300亿、200亿,此外还有1885亿元MLF到期,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,定向降准7月5日正式实施,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,预计约释放资金7000亿元。7月6日R001加权平均利率为1.95%,较上周跌120.41bp;R007加权平均利率为2.53%,较上周跌105.65bp;shibor隔夜为1.97%,较上周跌66.10bp;shibor1周为2.59%,较上周跌27.40bp。7月2日至7月6日之间,一级市场共发行43只短融,计划发行总额426亿元,从主体评级看,有26只AAA级、13只AA+级、4只AA级。二级市场方面,利率债收益率以下跌为主,银行间国债收益率不同期限跌多涨少,各关键期限品种平均跌13.96bp,各国开债收益率不同期限全面下跌,各关键期限品种平均下跌23.89bp,农发债收益率不同期限全面下跌,各关键期限品种平均下跌21.96bp;信用债收益率全面下跌,各信用级别短融收益率全面下跌,中票各信用级别收益率全面下跌,各级别企业债收益率不同期限全面下跌。全周来看,中证全债上涨0.41%,中证国债上涨0.25%,中证企业债上涨0.43%,中证金融债上涨0.54%,中证转债下跌0.35%。

海外市场

美联储加息维持鹰派,就业数据强劲。北京时间7月6日凌晨2点,美联储公布6月会议纪要,在美国经济非常强劲的情况下,有必要渐进式加息,一些决策者表示,可能很快就适合调整政策声明中关于“当前政策宽松”的部分措辞,少数决策者表示,美联储可能希望,不久之后讨论如何在资产负债表规模略微降低的情况下最佳地实施货币政策,FOMC票委们表示,在美国经济表现强劲、且利率路径处于预料之中的情况下,前瞻指引措辞不再适用,即便从决议声明里撤销前瞻指引,也不意味着美联储货币政策路径发生转变,许多决策者称,渐进式加息可能会让联邦基金利率在2019年的某个时候超过中性利率水平,几乎所有决策者都支持FOMC在6月份加息,一名成员称推迟加息可能有助于推高通胀预期。美国6月新增非农就业人数为21.3万人,前值24.4万人;失业率4.0%,前值3.8%;就业参与率62.9%,前值62.7%;私营部门就业人数新增20.2万人,前值23.9万人;制造业新增就业3.6万人,前值1.9万人;平均时薪同比2.7%,前值2.7%。全周来看,随着关税靴子落地,全球市场涨跌分化,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为1.52%、0.76%和2.37%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为1.55%、0.98%和-0.25%。亚洲市场,日经225跌2.35%,恒生指数跌2.21%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为-3.93%。普通股基表现不如指数股基,具体来看,普通股基平均收益为-4.38%,没有产品取得正收益。指数股基平均收益为-3.76%,2%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现优于股票基金,平均收益为-2.49%。其中,偏股型产品平均收益为-2.38%,有7%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为-0.50%,有38%的产品取得正收益,平衡型平均收益为-2.75%,有3%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为-0.50%,有41%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.09%,二级债基表现不如一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.29%,83%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.16%,74%的产品收益为正。二级债基平均收益为-0.28%,30%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益有所下降。7月6日,货币基金七日年化收益率均值为3.86%,较6月29日下降25bp,华夏收益宝货币B(6.59%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有50%的产品七日年化收益超4%,44%的产品收益在3%-4%之间,4%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为-1.05%,有24%的产品取得正收益。

(注:红色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)

本周分析师观点

海通证券姜超:6月产需减速,PPI见顶在即

6月需求明显转弱。6月41城地产销量同比增速跌幅扩大至-14.2%,其中17个三四线城市回落幅度较大,是主要拖累。6月乘联会乘用车零售、批发增速分别为-2.3%、-1.3%,也比5月份明显下降。6月工业生产同样有所降温。6月中旬重点钢企粗钢产量增速7.0%,上中旬产量增速6.7%,较5月回落。6月六大集团发电耗煤同比增速10.9%,较5月的18.7%大幅下滑。

上周食品价格再度下跌,其中菜价、禽价回落,肉价小涨,食品价格环比下跌0.8%,预测6月CPI食品价格环比下跌0.8%,6月CPI稳定在1.8%。目前食品价格仍未止跌,预测7月CPI略降至1.7%。6月生产资料价格回升,其中煤价、钢价先涨后跌,油价维持高位,PMI出厂和购进价格指数回升,预测6月PPI环比上涨0.3%,6月PPI同比回升至4.6%。7月以来生产资料价格持续下跌,预测7月PPI环比下跌0.2%,7月PPI回落至4.2%。

国盛证券刘富兵:短期静待上证50反弹

短期来看,上证50的第一波下跌时间超过5个月,幅度超过20%,结构上已走了9浪,无论时间、结构、幅度均已充分。因此,短期上证50有望迎来一波日线级别反弹,并带动市场一起反弹,当然,从中期来看,上证50刚确认周线级别下跌,目前周线下跌在日线上仅走了1浪,中期调整远远不够充分,下跌周期远未结束。截止目前,50、300以及上证综指均已确认周线级别下跌,但鉴于50、300仅开启了第一浪下跌,市场的未来中期走势仍不容乐观。

从短周期来看,大盘目前所处的是第三波日线级别下跌,目前日线下跌走了3浪结构,下跌结束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盘受上证50走势影响比较大,从中周期来看,大盘处于周线级别下跌中,时间5个月,幅度20%,结构3浪结构,时间、幅度与结构尚不完全充分,未来很长一段时间大盘将是震荡下行的运行过程,对应的投资思路应该是逢反弹减仓。

华创证券屈庆:贸易战全面爆发对中国经济影响几何

目前市场普遍的测算方法是按照出口弹性直接测算加征关税对国内出口产生的影响,但是这种方法忽略了中国有大多数出口是“进料加工”型,在这种情况下若出口受影响,进口也将相应减少,对净出口乃至国民经济的影响可能不如市场预期的那么大,本次专题我们将从国际贸易垂直专业化角度剔除出口“虚高成分”,分析中美贸易战对国内净出口和中国经济的影响。

目前,美国已经对我国340亿美元商品征收关税,还有160亿美元的商品关税将在两周内落地。在中国大概率继续同规模同力度跟随,则7月下旬将有500亿美元商品将被征收25%的关税。由于我国进行反击,因此随后特朗普可能会对其他2000亿美元商品征收10%的关税,如果中国继续报复,则剩下的2000亿美元商品也将被征税。我们做如下假定,由于最初的这500亿商品中高新技术产品占比较高,因此假设这部分对美垂直专业化率为35%,后续4000亿美元商品按照垂直专业化率为25%。按照出口弹性1-1.5倍进行估算,结果显示特朗普近期对500亿美元商品征收关税对我国净出口以及GDP的影响不大,但是若中美贸易战继续发酵,对我国经济增速的不利影响将有所放大。按照最坏的结果,如果美国对所有4500亿美元中国对美出口商品均征税,那么可使得中国GDP降低0.39%-0.59%,即我国GDP可能将至6.2%-6.4%,将至政府6.5%的目标值以下。

从测算结果来看,近期贸易战对国内经济的影响暂不明显,但是贸易战发酵会从情绪上影响市场,利好债市,但人民币汇率或将再陷贬值,在经济没有受到重创时,央行可能继续干预汇率,制约债市下行空间。如若后续事态不断升级,央行一方面需要稳定人民币汇率,一方面考虑到经济增速下滑,货币政策将进退两难,届时债市走势则取决于央行选择。