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短期出口未承压,长期还看经济结构

2018-07-17

本周观点

根据中国海关总署2018年7月13日公布的数据:2018年6月,我国进出口总值3918.7亿美元,同比增长12.5%,其中出口2167.4亿美元,同比增长11.3%,进口1751.3亿美元,同比增长14.1%,录得贸易差额416.1亿美元,从海外经济数据看,美国和亚洲新兴市场较强,资源国等新兴市场偏弱,新兴市场动荡,边际负面因素增加,6月对美、欧、日出口增速分别为12.6%、10.4%、6.9%,对发达国家出口较为稳定,对韩国、东盟、巴西、印度、俄罗斯出口同比分别为6.5%、19.3%、14.9%、15.5%、2.8%,对韩国、俄罗斯、巴西出口增速下降明显。

目前来看,美国加征关税对短期进出口数据影响有限,从对美国出口的结构来看,也没有出现抢出口的表现,没有透支未来出口预期,但长期来看,由于我国以地产投资和出口主导的经济模式还未发生根本性的转变,因此互征关税导致的出口承压对未来经济走势的负面影响仍存,不可过于乐观,资产配置方面,我们建议以持有现金管理工具为主,适当关注外汇资产和大宗商品,本周我们的择时模型认为,沪指的周线和日线仍然处于下跌周期,此次下跌的深度和广度较大,建议降低风险资产配置比例,配置低风险的流动资产。

一周资本市场回顾

A股市场

冲高反弹,市场情绪仍低。消息面上,7月8日,证监会官网披露,近期,证监会会同有关部门上报的《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》,已获国务院原则同意,证监会7月8日就《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关规定的修改草案向社会公开征求意见,新政范围扩大至“在境内工作外国人”,一方面是吸引更多优秀人才,另一方面起到资本市场扩大开放、吸引外资的作用;7月9日,在中德双方磋商之后,两国总理共同见证了双方农业、教育、青年、卫生、化工、通信、汽车、自动驾驶等领域20多项双边合作文件签署,总金额近300亿美元,双方促成一批具有示范意义的政府间及企业合作项目,涉及自动驾驶、新能源汽车、工业互联网、智能制造、电子商务、节能环保等面向未来的合作领域。上周五个交易日全部A股的日成交金额均值为3550亿元,较上上周的3506亿元上升不到1%,市场情绪仍低。从盘面上看,在线旅游和休闲服务概念表现较好;营销服务和贵金属概念表现较差。全周来看,上证综指涨3.06%,深证成指涨4.66%,沪深300涨3.79%,中小板指涨5.55%、创业板指涨5.01%,28个申万一级行业全部上涨,其中,休闲服务(9.16%)表现最好,上涨超过9%,其次是医药生物(7.96%)和电子(7.43%),上涨超过7%;采掘(0.34%)和国防军工(0.89%)表现最差,上涨未超过1%。

债券市场

资金面小幅收紧,流动性整体偏松。Wind统计数据显示,本周(7月14日至-7月20日)央行公开市场将有400亿逆回购到期,其中周二和周四分别到期100亿和300亿,此外,周五还有800亿元国库现金定存到期,央行操作利在短期资金面,意在长期流动性环境,从数量方面看,在银行资金面整体偏松的环境下维持小额净回笼,维持银行体系流动性保持合理充裕,价格方面,维持3.3%的操作利率不变,表明央行维持长期利率平稳的态度,加强对长期利率的引导作用,此外,7月17日将开展1500亿元国库现金定存招投标,也将弥补银行体系缴税缴准后的资金需求。7月13日R001加权平均利率为2.48%,较上周涨53.02bp;R007加权平均利率为2.71%,较上周涨18.5bp;shibor隔夜为2.48%,较上周涨51.30bp;shibor1周为2.69%,较上周涨9.80bp。7月9日至7月14日之间,一级市场共发行68只短融,计划发行总额752.5亿元,从主体评级看,有38只AAA级、24只AA+级、6只AA级。二级市场方面,利率债收益率涨跌分化,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均跌1.05bp,各国开债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均上涨0.75bp,农发债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均上涨2.15bp;信用债收益率涨跌分化,各信用级别短融收益率全部上涨,中票各信用级别收益率多数上涨,各级别企业债收益率不同期限多数下跌。全周来看,中证全债上涨0.11%,中证国债上涨0.10%,中证企业债上涨0.18%,中证金融债上涨0.05%,中证转债上涨2.02%。

海外市场

美国CPI不及预期,欧元区信心指数大幅下跌。7月12日,美国公布的数据显示,美国6月CPI环比 0.1%,预期 0.2%,前值 0.2%。具体数据显示,美国6月核心CPI月率报0.2%,与预期和前值持平;6月未季调CPI年率录得2.9%符合预期,续创2012年2月以来最大升幅,前值为2.8%,6月未季调核心CPI年率为2.3%符合预期,前值为2.2%,美国6月CPI环比上涨0.1%,不及预期和前值,但潜在的趋势继续表明,通胀压力的稳定增长可能使美联储逐步加息,6月同比上涨2.9%,高于5月的2.8%,创下2012年2月以来最大升幅,预计紧缩的劳动力市场和原材料成本的上涨将推动明年通胀上升,此外制造业正面临成本的上升,部分原因是特朗普政府对部分进口产品征收关税。7月10日,位于德国曼海姆的欧洲经济研究中心公布的经济形势预测报告显示,欧元区7月份经济信心指数再度大幅下跌,远不及市场预期,7月份反映欧元区未来经济增长信心的指数为-18.7,较前一个月下降6.1,这表明欧元区未来六个月的经济前景预期恶化,欧洲经济研究中心负责人阿希姆·万巴赫表示,政治上巨大的不确定性,以及对与美国的贸易争端升级的担忧,令经济前景预期暗淡,工业生产、新订单和劳动力市场的积极因素,均被外贸领域预期的负面影响所抵消。全周来看,随着关税靴子落地,全球市场全线上涨,美国市场,标普、道指和纳指上周涨跌幅分别为1.50%、2.30%和1.79%,德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数上周涨跌幅分别为0.36%、0.99%和0.58%。亚洲市场,日经225涨3.71%,恒生指数涨0.74%。

一周基金表现回顾

股票基金

上周股票基金平均收益为4.47%。普通股基表现优于指数股基,具体来看,普通股基平均收益为5.74%,100%的产品取得正收益。指数股基平均收益为3.98%,96%的产品取得正收益。

混合基金

混合基金表现不如股票基金,平均收益为3.39%。其中,偏股型产品平均收益为3.84%,有94%的产品取得正收益,偏债型产品平均收益为0.86%,有77%的产品取得正收益,平衡型平均收益为3.69%,有94%的产品取得正收益,商品及保本型平均收益为0.84%,有63%的产品取得正收益。

债券基金

债券型基金平均收益为0.38%,二级债基表现优于一级债基。其中,纯债基金平均收益为0.13%,73%的产品收益为正。一级债基平均收益为0.30%,77%的产品收益为正。二级债基平均收益为0.80%,85%的产品收益为正。

货币基金

货币基金年化收益有所下降。7月13日,货币基金七日年化收益率均值为3.39%,较7月6日下降47bp,泰达宏利活期友货币B(5.42%)七日年化收益最高。从收益区间来看,有21%的产品七日年化收益超4%,55%的产品收益在3%-4%之间,21%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.44%,有85%的产品取得正收益。

(注:红色为证监会一级基金类别;蓝色为证监会二级基金类别)

本周分析师观点

海通证券姜超:外需稳内需落,货币宽松持续

6月我国出口增速11.3%,6月美、日PMI小幅回升,欧洲PMI继续回落,外需整体平稳,但6月中旬起中美贸易摩擦升温,外贸的不确定性增加。6月我国进口增速大幅回落至14.1%,出口平稳、进口大降令贸易顺差短暂回升。7月中旬地产销量增速降幅扩大,而7月第一周乘联会乘用车批零增速继续下滑,下游需求依然偏弱。6月重点钢企粗钢产量增速回落至6.1%。7月前13天六大集团发电耗煤增速10.4%,较6月增速略有下滑,工业生产仍低。

上周货币利率R007小升至2.69%,R001上行至2.36%。DR007上行至2.63%,DR001上行至2.31%。上周央行公开市场净回笼900亿。上周美元指数回升,人民币兑美元走弱,在岸、离岸人民币分别贬至6.69、6.71。央行公布的6月份金融数据显示,虽然6月信贷激增1.85万亿,但是难以抵消非标融资的大幅萎缩,6月社融依然低增11800亿,同比少增约6000亿,社融余额增速也创下9.8%的新低。融资增速的大幅回落预示后续经济增速趋降、信用风险趋升,与之相应货币宽松的格局也有望持续。

国盛证券刘富兵:上证50将继续引领反弹

短期来看,上证50的第一波下跌时间超过5个月,幅度超过20%,结构上已走了9浪,无论时间、结构、幅度均已充分。因此,短期上证50有望迎来一波日线级别反弹,并带动市场一起反弹。上周的反弹仅仅是个30分钟级别反弹,无论从级别、时间与幅度上反弹均不够,上证50有望继续引领反弹,当然,从中期来看,上证50刚确认周线级别下跌,目前周线下跌在日线上仅走了1浪,中期调整远远不够充分,下跌周期远未结束。截止目前,50、300以及上证综指均已确认周线级别下跌,但鉴于50、300仅开启了第一浪下跌,市场的未来中期走势仍不容乐观。

从短周期来看,大盘目前所处的是第三波日线级别下跌,目前日线下跌走了3浪结构,下跌结束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盘受上证50走势影响比较大。从中周期来看,大盘处于周线级别下跌中,时间5个月,幅度20%,结构3浪结构,时间、幅度与结构尚不完全充分,未来很长一段时间大盘将是震荡下行的运行过程,对应的投资思路应该是逢反弹减仓。

华创证券屈庆:关注资管新规影响下泛资管行业发展变化

资管新规正式稿落地两月有余,资管新规对泛资管行业的影响已经有所显现。银行理财方面,资管新规影响下理财产品量价齐跌,保本理财占比明显下降,结构性存款产品数量上升。券商资管方面,受资管新规影响明显,发行产品数量和份额较去年四季度均有所下降。资管新规正式落地之后,对多层嵌套、资金池模式等实施穿透式监管,券商资管新发产品均需满足监管要求,另外,资管新规限制通道业务,导致此前券商资管依赖银行理财资金的业务模式受限,可以预想券商资管规模还将进一步萎缩。信托资管方面,发行数量和规模双降,产品预期收益率快速上升,房地产信托占比逆势上升。

受社融不及预期影响,市场对于经济悲观预期再加重,债市周五迎来大涨。从上半年泛资管行业发展变化来看,监管对资管行业的发展影响很大,这也是非标萎缩影响社融的重要原因,只要监管不松,社融难增。市场未来走势需要看政策如何变化,如果政府去杠杆的决心依然较大,央行已经做了该做的事情,则恐怕后期货币政策放松的空间会非常小。这意味着利率债收益率继续下行的空间已经非常有限,而信用债还是会继续面临违约的压力。如果政府去杠杆的决心受到贸易战和去杠杆引发的压力的影响而阶段性出现缓和,那么货币政策确实可能继续放松,那么利率债的收益率可能还有下行空间,而信用债则要看央行放的水能否真正的进入企业,如果能,那么信用债的机会更大。否则,信用债的机会还要继续等等。