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物价上涨压力增加,警惕滞胀风险

2018-08-31

经济与政策:7月工业企业利润增速放缓,农产品价格上行

1. 1-7月份全国规模以上工业企业利润同比增17.1%

国家统计局公布数据,1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元,同比增长17.1%,增速比1-6月份放缓0.1个百分点。其中,7月份规模以上工业企业实现利润总额5151.2亿元,同比增长16.2%,增速比6月份放缓3.8个百分点。

2. 7月全国一般公共预算收入17461亿元,同比增长6.1%

7月份,全国一般公共预算收入17461亿元,同比增长6.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入16081亿元,同比增长11.4%;非税收入1380亿元,同比下降31.8%。7月份,全国一般公共预算支出13944亿元,同比增长3.3%。

3. 1-7月国有企业利润总额增长21.4%。

财政部公布数据,1-7月全国国有及国有控股企业经济运行态势良好。偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升,利润增幅高于收入11.2个百分点,钢铁、有色、石油石化等行业利润大幅增长。1-7月国有企业利润总额20239.4亿元,同比增长21.4%。中央企业13134.4亿元,同比增长21.3%。地方国有企业7105.0亿元,同比增长21.7%。

4. 蔬菜和鸡蛋等农产品价格上行

农业农村部发布《前7个月农业农村经济运行平稳向好》,蔬菜价格止跌转涨,农业农村部重点监测的28种蔬菜均价环比上涨2.3%,同比上涨3.5%。预计后期,受消费回暖、气象灾害等多种因素影响,蔬菜、鸡蛋等鲜活农产品价格或将震荡上行。河南、山东等地受到强对流天气的影响,部分地区短时出现停收情况。仍处伏季,蛋鸡产蛋率偏低,预计9月之后高温才会逐渐褪去。

5. 银保监会发布通知:进一步扩大银行业对外开放

银保监会发布通知称,为进一步扩大银行业对外开放,取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制,实施内、外资一致的股权投资比例规则,决定废止和修改部分规章,废止《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》,对三部规章的部分条款予以修改。

资金与汇率:货币与财政政策的配合,发挥积极稳定作用

1. 货币告别极度宽松状态,信用边际宽松

8月24日R001加权平均利率为2.41%,较上周跌21.66bp;R007加权平均利率为2.573%,较上周跌13bp;R014加权平均利率为2.88%,较上周涨13.53bp;8月24日shibor隔夜为2.39%,较上周跌18.80bp;shibor1周为2.61%,较上周跌3.80bp;shibor2周为2.75%,较上周涨14.30bp;shibor3月为2.89%,较上周涨7.20bp。

当前市场的状况是经济稳中趋弱,货币告别极度宽松状态,但依然较为宽松,信用边际宽松。资金面依旧处于低位,短端SHIBOR利率下行幅度加大,长端小幅上行;同业存单利率短端大幅下行,长端小幅下行。

2. 首只超长地方债券发行

8月22日,20年期内蒙古自治区政府一般债券在上交所成功招标发行,这是我国首只超长期限地方政府一般债券,也是首只保险机构认购超九成的地方政府债券。

3. 央行意外开展MLF操作

8月24日央行今天开展了1年期MLF操作1490亿元人民币,中标利率3.3%,与上期持平。央行表示,开展1年期MLF操作,旨在对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,加强货币政策与财政政策的协调配合,维护银行体系流动性合理充裕。

4.人民币中间价重启“逆周期因子”

8月24日中国外汇交易中心发布公告称,人民币兑美元中间价报价行重启“逆周期因子”,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,重启“逆周期因子”,或将能够增加汇率的主动性,降低贬值预期。

中国外汇交易中心表示,截至目前,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

权益市场:两市整体上涨,金融股涨幅较大

1.两市表现:主要市场指数全部上涨

上周,沪深两市探底回升,上证综指在周一创下2653点新低之后,触底回升。交易量上,两市量能萎缩,体现资金情绪依然谨慎。

全周来看,上证综指上涨2.27%,沪深300上涨2.96%,深证成指上涨1.53%,中小板指上涨1.58%,创业板指上涨1.10%。截至上周五,代表大盘股的沪深300市盈率为11.34,市净率为1.41;代表成长风格的中证500市盈率为20.27,市净率为1.83。

上周权益市场表现一览

数据来源:联泰、wind

2.行业表现:非银金融、银行涨幅较大

行业表现上,上周28个申万一级行业涨多跌少,14个行业涨幅在1%以上。其中,非银金融、银行等涨幅较大,涨幅分别为5.73%、4.31%。此外,食品饮料、医药生物、计算机等行业涨幅均超过2%。对比来看,综合、纺织服装跌幅较大,跌幅分别为1.33%、1.06%。

上周各行业表现(申万一级)

数据来源:联泰、wind

3.未来预判:市场仍处于下跌周期

经济面暂无较大担忧,贸易战等冲击性事件对市场的负面影响依然有待进一步消化。央行重启“逆周期因子”,或将能够增加汇率的主动性,提高稳定预期。人民币汇率从NDF与CNH差值有所增加,但仍处于合理区间以内,尚无较大担忧。估值上看,各主要指数的估值已经处于较低位置,长线价值投资可酌情介入。
由于市场交易量缩减,体现资金情绪比较紧张,加上近期蔬菜等农场品价格上涨推升通胀预期,仍需要进一步观看CPI指标,短期操作依然建议谨慎。在投资品种选择上,尽量避免前期涨幅较大的品种,躲避回落风险。

固收市场:各期限国债期货普遍上涨

1.整体表现:利率债收益率涨跌互现,各期限国债期货普遍上涨

8月20日至8月24日之间,一级市场共发行10只定向工具,计划发行总额41亿元,从主体评级看,3只为AAA级,2只为AA+级、4只AA级。

二级市场方面,利率债收益率涨跌互现,银行间国债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌1.95bp。其中,0.5年期品种上涨1.78bp,1年期品种下跌4.57bp,10年期品种下跌2.46bp;各国开债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌0.74bp;其中,1年期品种下跌14.95bp,3年期品种下跌1.83bp,10年期品种上涨0.01bp;农发债收益率不同期限涨跌互现,各关键期限品种平均下跌2.66bp;其中,1年期品种下跌14.95bp,3年期品种下跌4.68bp,10年期品种下跌1.35bp。

信用债收益率以上涨为主,各信用级别短融收益率涨跌互现,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌4.74bp,AA+级整体下跌4.74bp,AA-级整体下跌0.36bp;中票各信用级别收益率多数上涨,其中,5年期AAA级中票上涨6.28bp,4年期AA+级中票上涨4.81bp,2年期AA级中票下跌10.51bp;各级别企业债收益率不同期限多数上涨;具体品种而言,1年期AAA级下跌8.60bp,3年期AA+级上涨0.34bp,15年期AA级下跌5.37bp。

上周各期限国债期货普遍上涨,2年期国债期货上涨0.12%,5年期国债期货上涨0.06%,10年期国债期货上涨0.29%。

上周固收市场表现一览

数据来源:联泰、wind

2.未来预判:债市上涨空间有限

当前市场的状况是经济稳中趋弱,货币告别极度宽松状态,但依然较为宽松,信用边际宽松。资金面依旧处于低位,短端SHIBOR利率下行幅度加大,长端小幅上行;市场流动性比较充裕,在央行维持中性货币政策的预期下,或继续以定向宽松为主。然而,目前需注意地方债供给压力仍未得到有效解决叠加房屋租售比开始出现上升、寿光蔬菜受灾,或将引发物价上涨预期,加剧滞胀担忧,制约债市上涨情绪。

海外市场:原油继续上涨,关注海外风险

1.整体表现:原油指数大幅上涨

上周原油指数上涨5.09%,创近一个月单周最大涨幅,美元指数小幅回调,下跌0.99%,欧美市场方面,主要股票市场指数全面上涨,其中恒生指数表现最好,上涨1.68%,道琼斯工业指数表现最差,上涨0.47%。

上周海外市场表现一览

数据来源:联泰、wind

2.未来预判:贸易争端加剧,警惕海外回调风险

8月24日,美国方面继160亿关税开征后,第三轮2000亿关税听证会也结束,贸易争端再次加剧。美国8月Markit制造业PMI初值 54.5,创九个月新低,预期 55。欧元区8月制造业PMI初值 54.6,为2016年11月来新低,预期 55.2,前值 55.1;8月服务业PMI初值 54.4,预期 54.4,前值 54.2。8月Markit服务业PMI初值 55.2,创四个月新低,预期 55.8,欧美PMI均创新低,经济出现放缓迹象,需警惕海外市场回调风险。