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风险等级评价管理办法

2020-04-29

一、总则

为满足投资者适当性的要求,上海联泰基金销售有限公司(以下简称联泰基金或公司)根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投资基金销售适用性指导意见》等相关法规、规范性法律文件及相关监督要求,对代销的公开或者非公开募集的证券投资基金、资管产品和基金组合等产品的风险等级评价进行规范。 由金融产品部负责风险等级评价更新,产品准入委员会监督,评价结果至少一年更新一次,并将过往评价结果作为历史记录保存。

二、风险等级评价办法

本办法将产品风险等级按照由低到高顺序划分为五个档次:低风险(R1)、中低风险(R2)、中风险(R3)、中高风险(R4)、高风险(R5)。

低风险(R1)的特征描述:产品结构简单,过往业绩及净值的历史波动率低,投资标的流动性很好、不含衍生品,估值政策清晰,杠杆不超监管部门规定的标准。

中低风险(R2)的特征描述:产品结构简单,过往业绩及净值的历史波动率较低,投资标的流动性较好、投资衍生品以对冲为目的,估值政策清晰,杠杆不超监管部门规定的标准。

中风险(R3)的特征描述:产品结构较简单,过往业绩及净值的历史波动率较高,投资标的流动性好、投资衍生品以套期保值为目的,估值政策清晰,杠杆不超监管部门规定的标准。

中高风险(R4)的特征描述:产品结构较复杂,过往业绩及净值的历史波动率高,投资标的流动性较差,估值政策较清晰,一倍(不含)以上至三倍(不含)以下杠杆。

高风险(R5)的特征描述:产品结构复杂,过往业绩及净值的历史波动率很高,投资标的流动性差,估值政策不清晰,三倍(含)以上杠杆。

(一)公募基金风险等级评价办法

本办法采用定量分析和定性分析相结合的方法对基金产品风险进行评估,主要从基金类型、资产配置、业绩波动三个维度对基金产品风险进行定量评估,得到该基金产品的加权风险系数,然后根据定性分析综合考虑因素审慎适当调整。

1、定量分析

基金加权风险系数=60%*基金类型风险系数+20%*资产配置风险系数+20%*业绩波动风险系数 其中:基金类型风险系数、资产配置风险系数、业绩波动风险系数均分为5 档,取值 1- 5。 基金产品的最终风险级别通过对基金加权风险系数分级靠档方法获得,具体的分级靠档方法如下表所示:

基金加权风险系数 (0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5]
对应的风险标记 1 2 3 4 5
基金产品风险级别 低风险
(R1)
中低风险
(R2)
中风险
(R3)
中高风险
(R4)
高风险
(R5)

金融产品部只对可以获取可靠数据来源的基金产品依据上述办法进行风险评价,不能获得可靠数据来源、新发基金或成立不满一年的基金产品应当优先由基金公司提供评价结果,或者根据基金类型从严进行风险等级评价。

(1)基金类型风险

基金类型风险是投资者在购买基金时考虑的首要因素,因此本办法对该类风险赋予了最高的权重。基金类型风险由基金合同中说明的投资方向、投资范围和投资比例决定。本办法具体分类标准如下表所示:

一级分类 二级分类 风险等级分类 风险系数
货币市场基金 传统货币型基金 低风险 1
短期理财型基金 低风险 1
债券型基金 短期纯债型基金 中低风险 2
中长期纯债型基金 中低风险 2
混合债券型一级基金 中风险 3
混合债券型二级基金 中风险 3
被动指数债券型基金 中低风险 2
增强指数债券型基金 中风险 3
混合型基金 偏债混合型基金 中高风险 4
平衡混合型基金 中高风险 4
偏股混合型基金 中高风险 4
灵活配置型基金 中高风险 4
股票型基金 普通股票型基金 高风险 5
被动指数型基金 高风险 5
增强指数型基金 高风险 5
另类投资基金 股票多空基金 中风险 3
商品型基金 高风险 5
QDII基金 QDII债券型基金 中高风险 4
QDII混合型基金 高风险 5
QDII股票型基金 高风险 5
QDII另类投资基金 高风险 5

若产品不在上述划分类型中或无法确定的,提交产品准入委员会讨论,由委员会确定最终产品风险等级。对公募基金产品进行的风险等级分类并不能取代基金法律文件中对相关产品风险收益特征的描述和说明,有关产品本身的风险收益特征敬请投资者仔细阅读相关产品的基金合同、招募说明书等重要法律文件。

(2)基金资产配置风险

大量研究表明,中长期投资组合中超过90%以上的组合收益率和风险(波动性)来自于资产配置。资产配置的好坏,很大程度上决定了投资组合的收益和风险高低。因此,本办法在评价基金产品的风险时,在进行基金类别风险判断的基础上,还考虑了基金的资产配置的风险,主要参考因素是基金最近一年的平均股票持仓比例。不同类型的基金的股票持仓比例对应着不同的资产配置风险,具体的资产配置风险系数如下表所示:

基金类型 最近一年的平均股票持仓比例 资产配置风险系数
股票型基金 持仓比例>90% 5
85%<持仓比例≤90% 4
80%<持仓比例≤85% 3
偏股混合型基金 持仓比例>90% 5
80%<持仓比例≤90% 4
70%<持仓比例≤80% 3
60%<持仓比例≤70% 2
持仓比例≤60% 1
平衡混合型基金
灵活配置型基金
持仓比例>80% 5
70%<持仓比例≤80% 4
60%<持仓比例≤70% 3
40%<持仓比例≤60% 2
持仓比例≤40% 1
偏债混合型基金 持仓比例>60% 5
50%<持仓比例≤60% 4
40%<持仓比例≤50% 3
20%<持仓比例≤40% 2
持仓比例≤20% 1

注:商品型基金的资产配置风险系数设为5,QDII基金的资产配置风险系数为4,股票多空基金的资产配置风险系数为3,混合债券型基金的资产配置风险系数设为2,纯债型基金和指数债券型基金的资产配置风险系数设为1,货币市场基金的资产配置风险系数设为0。

(3)业绩波动风险

基金的业绩波动风险主要是考察基金在历史运作过程中收益率的波动程度,对投资者而言,业绩波动幅度越大,不确定性越高,因此业绩波动幅度越大的基金风险水平越高。本办法采用最近一年基金的日收益率的标准差来衡量基金的业绩风险。通过将该基金的日收益率标准差和同类型基金的比较,得到该基金在同类型基金中的波动率排名,以确定其对应的风险系数。

对于混合型基金、股票型基金、另类投资基金、QDII基金,其业绩波动风险系数的具体确定方法如下表所示:

最近一年的波动率在同类型基金中的排名 业绩波动风险系数
前20% 5
前20%-50% 4
前50%-70% 3
前70%-90% 2
后10% 1

对于债券型基金,其业绩波动风险系数的具体确定方法如下表所示:

最近一年的波动率在同类型基金中的排名 业绩风险系数
前30% 3
前30%-70% 2
后30% 1

货币市场基金由于波动率很低,故其业绩波动风险系数设为1。

2、定性分析

除了按照上述规定进行定量评估以外,本办法会综合考虑发行人治理情况、发行人等相关主体的信用情况、产品募集方式、产品结构复杂性、流动性、产品的到期日、杠杆情况、基金规模风险、估值错误风险、产品违规情况及投资单位产品和相关服务的最低金额等因素对基金风险等级以及投资者利益可能产生的影响进行定性评估。金融产品部经审慎评估,认为需要调整基金产品的风险等级,需要提交产品准入委员会讨论该基金是否准入或是否提高基金的风险等级。

调整情形如下:

a.基金管理人的治理结构、资本金规模、管理基金规模、投研团队稳定性、资产配置能力、内部控制制度健全性及执行度、风险控制完备性、风险准备金制度安排、从业人员合规性,股东、高级管理人员及基金经理的稳定性等因素发生重大变化可能触发的管理人风险;

b.基金产品的募集方式、结构(母子基金、平行基金)、投资方向、投资范围和投资比例、运作方式,存续期限、基金估值政策、程序和定价模式、申购和赎回安排、杠杆运用情况等因素的变化可能触发的产品运作风险,基金产品合同存在特殊免责条款、结构性安排、投资标的具有衍生品性质等导致普通投资者难以理解的风险;

c.基金产品的投资标的流动性差、存在非标准资产投资导致不易估值的风险,不上市交易的定期开放型基金因封闭运作期过长(保本型、多空策略混合型、纯债定开型以及综合债券定开型基金的封闭运作期超过3年;偏债债券定开型、海外主动债券定开型基金的封闭运作期超过2年;定期开放混合型、国内主动混合封闭型基金的封闭运作期超过1年)而产生的流动性风险;

d.基金产品投资杠杆达到相关要求上限、投资单一标的集中度过高的风险;

e.基金管理人、实际控制人、高管人员涉嫌重大违法违规行为或正在接受监管部门或自律管理部门调查的管理人风险;

f.基金规模过小可能导致终止运作的风险,基金规模过大可能触发巨额赎回的风险;

g.近一年内基金发生净值估算错误;

h.近一年内基金被爆出历史上涉及老鼠仓等违规事件风险;

i. 产品及服务的起购金额;

j. 影响投资者利益的其他重大事项。

(二)基金组合风险等级评价办法

本办法采用定量分析和定性分析相结合的方法对基金组合风险进行评估,将基金组合风险由高到低分为五个级别:高风险(R5)、中高风险(R4)、中风险(R3)、中低风险(R2)和低风险(R1)。

本办法主要从基金组合资产配置、业绩波动风险和组合中的成分基金契约履行情况这三个方面对基金组合风险进行评估,综合考率三大风险因素后,得到该基金组合的加权平均风险系数,然后根据组合成分基金的相关定性分析综合考虑因素审慎适当调整。联泰基金销售的所有公募基金组合均可以根据此体系进行风险等级评价。

基金组合的加权平均风险系数= 70%*资产配置风险系数+20%*业绩波动风险系数+10%*契约履行系数

其中:资产配置风险系数、业绩波动风险系数均分为5档,取值1-5。契约履行系数采用虚拟变量,如果该组合中的成分基金自成立以来披露的定期报告中,整体投资情况(如投资标的类型、持仓比例等)与基金合同所规定的一致,则取值为0,如果不一致,则取值为5。

基金组合的最终风险级别通过对基金组合的加权风险系数分级靠档方法获得,具体的分级靠档方法如下表所示:

计算得到的风险系数 (0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5]
对应的风险标记 1 2 3 4 5
基金产品风险级别 低风险
(R1)
中低风险
(R2)
中风险
(R3)
中高风险
(R4)
高风险
(R5)

1、基金组合资产配置风险

类似于单只公募基金产品,资产配置很大程度上也决定了基金组合的收益表现和风险高低。因此,本办法在评价基金组合的风险时,重点考虑了基金组合的资产配置风险。

资产配置风险系数主要参考因素是基金组合最近一年的平均股票持仓比例。通过定期对组合成分基金的股票持仓比例有效穿透后获取组合的整体股票持仓比例,计算得出组合最近一年的平均股票持仓比例,对应的组合类型及资产配置风险系数如下表所示:

组合类型 最近一年的平均股票持仓比例 资产配置风险系数
股票型组合 持仓比例>60% 5
混合型组合 40%<持仓比例≤60% 4
偏债型组合 20%<持仓比例≤40% 3
债券型组合 持仓比例≤20% 2
货币型组合 持仓比例=0% 1

2、基金组合业绩波动风险

基金组合的历史业绩风险主要是考察组合在历史运作过程中收益率的波动程度,对投资者而言,组合业绩波动幅度越大,不确定性越高,因此业绩波动幅度越大的基金组合风险水平越高。

本办法采用最近一年基金组合中每只成分基金的日收益率的标准差来衡量该基金组合的业绩波动风险。

通过将该组合中成分基金的日收益率标准差和同类型基金的比较,得到该组合中成分基金在同类型基金中的波动率排名,以确定其对应的业绩波动风险系数。

对于该基金组合中成分基金为混合型基金、股票型基金、另类投资基金、QDII基金时,其业绩波动风险系数的具体确定方法如下表所示:

最近一年的波动率在同类型基金中的排名 业绩波动风险系数
前20% 5
前20%-50% 4
前50%-70% 3
前70%-90% 2
后10% 1

对于该基金组合中成分基金为债券型基金时,其成分基金的业绩波动风险系数的具体确定方法如下表所示:

最近一年的波动率在同类型基金中的排名 业绩波动风险系数
前30% 3
前30%-70% 2
后30% 1

货币市场基金由于波动率很低,故其业绩波动风险系数设为1。

在得到组合中每只成分基金的业绩波动风险系数后,根据组合中成分基金各自的配置比例计算出组合整体的业绩波动风险系数,具体计算公式为:

其中,PRC为组合的业绩波动风险系数,为组合中第i只成分基金的权重,为组合中第i只成分基金的业绩波动风险系数。

3、契约履行

基金组合中的成分基金是否履行其合同中的投资契约,对投资者而言是非常重要的参考标准。通常来说,如果组合中的成分基金未完全履行其投资契约,会导致基金风格偏离,提高投资不确定性。因此,本办法在评价基金组合的风险等级时,考虑了组合中成分基金的契约履行情况,并根据成分基金提供的定期报告,定性定量地分析组合中每只成分基金整体投资情况,对于履行其投资契约的成分基金,契约履行风险系数设为0,反之,契约履行风险系数设为5。

在得到组合中每只成分基金的契约履行风险系数后,根据组合中成分基金各自的配置比例计算出基金组合整体的契约履行系数,具体计算公式为:

其中,PCC为组合的契约履行系数,为组合中第i只成分基金的权重,为组合中第i只基金的契约履行风险系数。

(三)其他类型产品的风险等级评价办法

联泰基金可以代销的其他公开募集或者非公开募集的产品如券商资管、公募基金专户、私募基金、基金子公司产品先参照上述公募基金风险等级评价办法,结合定量的产品类型风险、资产配置风险、业绩波动风险因素和定性的其他综合考虑因素来评价。但若由于产品相关评价所需数据不能充分获取导致不适用于前述定性定量结合评价的情形的应以管理人提供的评价结果为准,如金融产品部人员对管理人提供的评价结果有异议,应提交产品准入委员会讨论确定该产品是否准入以及是否提高该产品的风险等级。

三、产品风险等级与投资者类型匹配说明

投资者类型 适合投资的产品风险等级
保守型(C1) 低风险(R1)
稳健型(C2) 中低风险(R2)、低风险(R1)
平衡型(C3) 中风险(R3)、中低风险(R2)、低风险(R1)
成长型(C4) 中高风险(R4)、中风险(R3)、中低风险(R2)、低风险(R1)
积极型(C5) 高风险(R5)、中高风险(R4)、中风险(R3)、中低风险(R2)、低风险(R1)

注:投资者类型(风险等级)以投资者风险测评问卷的测评结果为准。

四、风险等级评价适用说明

产品风险评级可以了解该产品所属的风险特征,作为资产配置和投资的依据,但不是投资者进行投资的唯一参考依据。本办法依据现行法律法规制定,如遇新的法律法规与本办法不一致,联泰基金将执行新的法律法规并相应调整本办法。

本办法更新于2020年4月13日。